大額存單會給股市帶來較大沖擊嗎？

時下，中國股市異常火爆。一方面，得益於高杠桿工具的全面激活；另一方面，則得益於市場投資信心的持續恢復，結合當前相對寬鬆的貨幣政策環境，促使各路資金紛紛進軍股市，給股市帶來了源源不斷的新增流動性支援。

不過，從市場自身的運行狀況分析，本輪牛市亦與融資與融券的體量失衡發展有著一定的聯系性。於是，在市場長期陷入融券艱難的背景下，實則加速了市場單邊融資的發展趨勢，進一步鼓勵市場持續性的做多，給股市創造了更大的上漲動力。

此時此刻，隨著中國股市的持續升溫，管理層也逐漸意識到股市高杠桿的風險。至此，逐漸降低市場的資金杠桿率，規範券商等機構的操作行為，無疑成為近期管理層給股市降溫的系列舉措。

但是，不可否認的是，決定股市的漲與跌，都離不開市場的資金。換言之，一旦市場無法獲得持續性的新增流動性支援，或者因調整杠桿等操作而降低了資金的有效利用率，則會給股市帶來一定的降溫影響。

近期，一則重磅政策的落地，讓不少投資者感到了憂慮。那就是自今年6月2日起實行的《大額存單管理暫行辦法》。對此，有評論認為，隨著大額存單的推行，將會給股市起到一定的資金分流影響，進而加快給股市降溫。

事實上，無論是存款保險制度，還是大額存單，都是利率市場化深入發展的產物。顯然，隨著存款保險制度以及大額存單的先后落地，將會促使我國利率市場化進程的加快推進。

以大額存單為例，實則是由銀行業存款類金融機構面向非金融機構投資人發行的記賬式大額存款憑證。按照其初期規定，個人投資者認購大額存單的起點金額不低於30萬元，而機構投資者認購大額存單的起點金額則不低於1000萬元。與此同時，大額存單還設置了9個品種以供投資者選擇。

不過，鑒於這種工具，雖然其準入門檻較一般的銀行理財產品高出不少，但是它卻具備了可轉讓和質押的功能。與此同時，它的發行利率是以市場化的方式確定。其中，固定利率存單采用的是票面年化收益率的形式計息，而浮動利率存單則是以上海銀行間同業拆借利率作為浮動利率的基準計息。

筆者認為，結合今年5月1日起施行的存款保險制度分析，大額存單的推出會給部分資金提供了更好的投資渠道。尤其是對一些中小企業的閑置資金而言，大額存單既能夠滿足其在投資收益率上的需求，而且還能夠給它們提供了一條相對穩健的投資出路。

不過，筆者認為，面對時下火爆的股市行情，大額存單的推出實則對股市的影響不會太大，更不會給股市起到太大的資金分流沖擊。究其原因，大致有這幾點。

其一、大額存單推出初期，因其準入門檻相對較高，但與銀行理財產品相比，卻具備了相對較好的流動性。因此，隨著大額存單的推出，會給這類穩健型的資金提供了更好的出路。顯然，大額存單主要針對的不是股市這一類場所的資金，而是更偏向於銀行理財產品，甚至是國債等渠道的資金。

其二、大額存單推出初期，可預測的年利率大約為4.1%-4.2%。顯然，與時下較高的股市投資收益率相比，大額存單也不會輕易成為投資者首選的品種。或許，當股市持續降溫之際，大額存單對股市資金的分流影響才會逐步體現。

其三、大額存單推出是利率市場化深入發展的產物。隨著存款保險制度以及大額存單的先后出臺，也將會給我國長期高居不下的社會融資成本降溫，而這一系列舉措的落地更具備戰略性的意義。

顯然，在大額存單出臺之初，結合時下中國股市的全面激活，投資者確實無需過度恐慌其對當前股市資金的分流影響。不過，一旦股市發生持續降溫的走勢，甚至重返熊市行情，此時大額存單對股市資金的分流影響才會逐步展現。