公開市場仍零投放 貨幣工具或轉向PSL等新渠道

北京(CNFIN.COM /XINHUA08.COM)--周四(6月4日)，央行公開市場仍未進行操作，這是連續第十四次暫停。

據中國金融資訊網人民幣頻道統計，央行公開市場本周無正、逆回購，及央票到期。由於無前期到期資金，本周將實現零投放、零回籠，為連續第六周無投放、無回籠。

市場人士指出，當前銀行體系流動性充裕，央行貨幣政策調控重心轉向疏通利率傳導機制，以切實有效地降低實體經濟融資成本，托底經濟增長。

由於市場資金供給充裕，金融機構在市場容易融到低成本資金，因此對央行逆回購沒有需求。而此前金融機構主動向央行申請正回購操作，以提升低息流動性資產的收益率。因此央行除了持續暫停逆回購操作之外，根據央行2日披露，5月央行中期借貸便利（MLF）操作還凈收回中期基礎貨幣250億元。

雖然市場資金充裕，但是金融體系貨幣條件並不寬鬆。根據央行6月2日更新的貨幣當局資產負債表顯示，2015年4月央行口徑外匯占款環比減少459.42億元，為連續三個月負增長，但下降規模大幅收窄。

央行調查統計司司長盛松成指出，外匯占款下降以后，基礎貨幣的投放渠道沒了。不是收流動性的問題，而是放流動性的問題。最近一兩年人民銀行創設了一系列的工具，如常備借貸便利（SLF）、中期借貸便利（MLF）、抵押補充貸款工具（PSL）等，這實際上也是一種再貸款再貼現的方法通過這些新創造的工具，來供應基礎貨幣。

光大證券認為，金融市場陷入流動性陷阱促使央行再度重啟PSL。近期較低的銀行間利率水平和上周商業銀行主動向央行申請正回購事件均顯示金融市場進入流動性陷阱，通過銀行間市場投放流動性效果已經非常有限。在此情況下，需要通過其它方式引導資金進入實體經濟。

在將地方債等納入PSL抵押范圍的情況下，擴大PSL規模，將有利於地方債的順利發行及擴容，並在穩定基建投資資金來源的條件下推進地方政府融資體制改革，緩解經濟下行壓力。

PSL等新貨幣政策工具成為基礎貨幣投放主要渠道。隨著外部失衡的收窄，外匯占款不再大幅增加意味著基礎貨幣投放需要新的渠道。隨著央行貨幣政策工具的多樣化，PSL、MLF、SLF?等逐漸成為主要的基礎貨幣投放渠道。

光大證券指出，未來政策將著力於引導金融體系資金流入實體經濟。金融體系陷入流動性陷阱與實體經濟利率持續偏高形成反差。在向實體經濟的流動性投放途徑沒有打通之前，金融市場流動性陷阱很難消除。因此，貨幣政策發揮經濟增長托底作用，則需要更多的把金融市場資金引入實體經濟。未來政策將更多注重於引導金融體系資金進入實體經濟，刺激社會融資總量增長。