鮑爾談話緩和市場情緒，效期僅短線經濟數據仍更重要

單數次會議鮑爾成功利用談話緩和市場氣氛，經濟數據仍是主要趨勢影響因子
因本次 FOMC 會議是單數次會議，未公布點陣圖與相關經濟數據預測，事前反應完不升不降，加上宣布減少縮表規模，因此鮑爾一人獨大主宰，其他鷹派委員無法在 FOMC 帶來更多資訊與影響。因此鮑爾在記者會的談話，堅守通膨會下降的鴿派觀點，挹注短期的可見利多。

以下整理本次相關重點資訊:
FOMC 會後聲明差異之處共有三點不同
1. 新增近幾個月實現 2% 通脹目標缺乏進展
2. 實施縮表，6 月開始公債規模 600E→250E(規模比起減半，稍微超出預期)；MBS 350E 不變
3. 達成就業與通膨目標的風險，過去幾年往更好的方向移動 (原文用詞: 正在 are moving into→過去 have moved toward)

鮑爾記者會問答，挹注兩大短線利多安撫市場
1. 達到降息目標很難，但達到升息的條件更難，下次大機率不會升息
2. 相信通膨將下滑，因為預期住房通膨下滑 (4/23 報告已預告，鮑爾主要用此來當通膨擋箭牌)

目前主要觀察今年第 6/8 次會議的降息預期，針對 9 月首次降息、今年降息 2 次皆恰維持 50/50。至於 SOFR 期權隱含的價格資訊，交易員押注升息的機率不減 (極端情況與對鮑爾不信任正在上升)

對鮑爾不信任，FED 傳聲筒:「比起 FED，更加聚焦經濟數據」
5/2 FED 傳聲筒 Timiraos 在針對 FOMC 評論過後，發布第一則主觀的風向文章，指出現時對於聯準會官員的態度已不如先前那麼關注，反倒更加聚焦於經濟數據的發展。這反應的就是鮑爾的談話，會貢獻情緒緩和式的短線利多，但是經濟數據更具波動與指標性。

既然經濟數據更為關鍵，本週多個就業數據透漏的資訊，需要特別留意，整體而言薪資成長仍高於預期，失業率與裁員並沒有明顯發生，呈現經濟與就業仍然熱絡，但是更為關鍵的是領先指標的就業空缺率，顯示就業市場正在往收緊的門檻靠攏，FOMC 委員沃勒認為 4.5% 時失業率將快速上升，目前即將跌破 5%，失業率開始緩步上升或可期待。

ECI(薪資成本指數季增率) 高於預期重新攀高

就業空缺率 (黃線) 加速下滑，但裁員比例仍可控

而整合近兩週的發債規劃與 FOMC 縮表策略，預計 FED 持有資產 (紅線) 下降趨緩，而 TGA(綠線)將上升、ONRRP(紫線)下降趨緩，導致資金行情指標 - 銀行準備金 (藍線) 仍維持平穩，市場資金主動大幅去槓桿的風險低。

貨幣政策對資金行情影響，結論共三點如下，仍是短期有波動風險但可控，中期風險擴大仍持續
→目前屬於高利率維持，資金行情的變化對股市直接影響仍屬於短中期波動，非造成系統性風險
→而短債借款增加與降息延後，殖利率倒掛仍然持續甚至稍微加劇
→政策信任缺乏，經濟數據未明顯好轉機率大，下次雙數次會議，點陣圖持續向上移動可期

（撰文者：永誠資產管理處分析師 范振峰）

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