人民幣國際化全面提速 2015年大概率加入SDR

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--伴隨著6月10日公布A股是否納入MSCI，12月人民幣積極爭取納入SDR，深港通將開通，人民幣國際化全面提速。國泰君安首席宏觀分析師任澤平及其團隊發布研報分析了人民幣加入SDR的時間表、路線圖及影響。

任澤平認為，人民幣國際化處在相對較好的時期。第一，人民幣國際化處在美元上升周期，成本相對較小。1985年后，日本政府極力推動日元國際化，同期美元處在下降周期，造成日元對美元大幅升值，導致出口部門壓力劇升，經濟增速從5.1%下降到3%。第二，中國經濟總量和貿易額占全球的比重已經達到日元或德國馬克當年進行國際化時的水平。2013年，中國經濟規模和對外出口占全球的份額均為12%，超過日元和馬克國際化時日本和德國的經濟規模、出口份額，為5-10%。

總體路線圖：從結算貨幣、投資貨幣、最終到儲備貨幣。結算貨幣涉未來及到的工作有：第一，離岸人民幣清算中心建設。第二，人民幣跨境支付系統（CIPS）建設。第三，央行貨幣互換。投資貨幣未來涉及到的工作有：第一，離岸人民幣市場建設。第二，資本賬戶開放，最終實現人民幣的自由流動。第三，離岸人民幣基準利率。儲備貨幣未來涉及到的工作有：第一，加入SDR。第二，利率市場化。第三，推動浮動匯率制度。

人民幣國際化：全面提速。第一，當前資本賬戶開放程度達85%，2015年有望實現人民幣自由可兌換。第二，上海自貿區試點人民幣國際化，有望推廣。最近開始試點開放個人資本項目和建立以人民幣計價的大宗商品市場。第三，鼓勵亞投行建立包括人民幣在內的一籃子貨幣計價方式。第四，積極推動人民幣加入SDR，核心在於人民幣的自由使用，2015年人民幣大概率加入SDR。

人民幣國際化的影響：第一，全球大類資產配臵會加大人民幣資產的需求。以外匯儲備為例，按英鎊4%的占比計算，則全球需要2400億美元的人民幣。當然，作為國際儲備貨幣，最終對人民幣需求量是和經濟規模、人民幣債券市場的深度高度相關的。第二，人民幣國際化背景下，長期利率下降，會導致居民大類資產配臵發生變動，從儲蓄到資本市場產品。第三，人民幣國際化會加大資本流動，及可能的金融風險沖擊。第四，人民幣國際化倒逼利率和匯率市場化、貨幣政策框架向價格調節轉型、經濟結構轉型升級。第五，短期，人民幣匯率仍將保持強勢，出口中樞下移，央行基礎貨幣擴張渠道受影響，而且人民幣國際化會分流部分流動性，在當前經濟形勢下，都會加大央行的寬鬆力度。