定向正回購并非貨幣政策轉向 psl開啟扭曲版操作序曲

    和訊債券訊息 外媒周一援引訊息人士稱，中國央行近期針對特定銀行進行了psl(抵押補充貸款)操作，以提供基礎貨幣，本次psl利率降至3.1%。

     對此民生固收認為：①外匯占款收縮，基礎缺口亟需補充。psl屬長線資金，一方面可以補充外匯占款留下的基礎貨幣缺口，另一方面可降低特定領域（過去經濟發展薄弱環節）的融資成本。②定向正回購並非貨幣政策轉向，psl開啟扭曲版操作序曲。定向正回購是因為部分機構超儲太高，主動向央行申請。央行收短放長，優化銀行負債結構，存量上對接債務置換，增量上對接基建穩增長。③不需擔憂去年6月m2飆升重現，曲線終會牛平。psl對接的是穩增長需求，去年二季度psl引發m2 6月出現飆升，但目前43號文后城投已經剝離地方政府債務，企業主體信用還是得看著項目資質，資本邊際報酬遞減和土地價格下行意味著好的項目沒那么好找，錢還是會在銀行間呆一會。收短放長的扭曲操作最終會使曲線走向牛平，看好國開長端30-40bp下降空間。