灰度推出加密動態收入基金GDIF，Cosmos生態或成最大贏家

在成功將比特幣信託轉換為比特幣現貨 ETF 後，灰度並沒有停下步伐。3 月 5 日，灰度宣布再次推出加密動態收入基金（GDIF），將新興的基金模式再次帶入傳統金融中，使 Web3 與 Web2 進一步融合。

根據官方文檔，GDIF 系灰度首個主動管理的基金，採用多代幣資產組合的質押收益組成，為投資者提供單一熟悉工具參與多資產質押，並獲取收益的基金模式，灰度將每季度向投資者分配收益（以美元計價）。「創建 GDIF 的目的是為投資者提供獲得 PoS 獎勵的途徑，而無需直接進行 PoS 投資的操作挑戰。與此同時，投資者有機會通過單一投資持有由多種加密資產組成的投資組合。」

灰度 GDIF 投資組合目前包含了 9 種加密資產：Aptos（APT）、Celestia（TIA）、Coinbase Staked Ethereum（CBETH）、Cosmos（ATOM）、Near（NEAR）、Osmosis（OSMO）、Polkadot（DOT）、Sei Network（SEI）和 Solana（SOL）。下圖為目前 GDIF 基金的資產占比，其中排在前列的是 OSMO 占比 24% 、SOL 占比 20% 、DOT 占比 14% 以及剩餘部分占比 43% 。

灰度選擇上述資產的標準，來源於其採用定性和定量的因素來評估該加密資產的收益，具體體現在質押獎勵、市值和流動性等方面。不過從上述代幣組成來看，大多數為上個牛市周期中表現較為突出的項目（波卡、Near、Cosmos、Solana、Osmosis），少部分在本輪周期中的表現亮眼的明星項目（Celestia、Aptos 等）。

從下圖可以看出，該基金在 2023 年 10 月已經啟動。灰度早期用內部資金為該基金提供了啟動資金，該基金目前最高毛利率約為 160% ，在扣除相應費用後，凈利率為 140% 。

不過該基金並未完全對外開放，投資者具有一定的投資門檻。根據灰度官網，「合格投資客戶」意味著投資者資管規模需要在 110 萬美元以上，或凈資產在 220 萬美元以上。

Cosmos 生態或成最大贏家

上文介紹了 GDIF 基金資產組成，與 Cosmos 相關的項目共計四種，包括 Celestia、Sei Network、Cosmos 以及 Osmosis。

（1）Osmosis（OSMO）

Osmosis 採用 Cosmos 的 IBC 跨鏈技術進行跨鏈的資產交易，通過多種質押機制為 LP 提供了較高的 APR 收益。此外，Osmosis 提供了 Cosmos 生態和以太坊生態的跨鏈交易，並與 Axelar 合作"擴展到其他生態。目前根據 DefiLlama 數據顯示，Osmosis 在全網 DEX 板塊中 TVL 排名第十，TVL 共計 2.28 億美元。

Osmosis 在灰度基金中資產占比高達 24% ，主要因為 Osmosis 在 DEX 中的質押收益較高，其次作為 Cosmos 生態中最大的跨鏈 DEX，輻射的範圍較為廣泛，利於操作選擇。

（2）Sei Network（SEI）

Sei Network 是建立在 Cosmos 基礎上的 DeFi L1，其更像是處在在公鏈和應用鏈的中間地帶。作為 Cosmos 生態中首個支持訂單簿的 L1，Sei Network 旨在成為專門用於交易的高速鏈，幫助去中心化交易所更好地運行。

（3）Cosmos（ATOM）

Cosmos 作為早期多鏈互聯代表項目，其 Cosmos SDK 更是成為多個新公鏈及應用搭建的首選模型。雖然在去年因質押收益問題經歷了分叉風波，但總體來講並未傷筋動骨，Cosmos 的生態規模也僅此於以太坊生態，其代幣質押權益更是受到很多用戶的追捧。

（4）Celestia（TIA）

Celestia 作為專注於數據可用性模塊化區塊鏈的代表項目，其通過 Cosmos SDK 搭建。Celestia 中大部分團隊成員來自 Cosmos。去年上線以來，代幣 TIA 漲幅超 10 倍。

根據上述介紹可以發現，Cosmos 生態無論是底層技術還是生態發展（僅次於以太坊），都遠勝於其他公鏈，能夠提供質押收益方式較多；反觀以太坊，雖然二層項目眾多，但能獲得原生質押收益的項目較少。正因如此，灰度動態收益基金中 Cosmos 相關資產占比較高。

或許受到灰度 GDIF 的影響，Cosmos、Sei Network 以及 Osmosis 的代幣過去 24H 漲幅普遍在 10% 左右： ATOM 現報 13.7 USDT，24H 漲幅 10.34%；SEI 現報 0.81 USDT，24H 漲幅 11.8%；OSMO 現報 1.75 USDT，24H 漲幅 9.72%。

小結

灰度推出新型基金 GDIF，將自身從被動接收加密波動逐漸轉向主動參與獲取加密原生收益，此舉對灰度而言是進一步挖掘加密資產的收益來源，並逐漸引入到傳統金融，增加基金管理的多樣性。

對加密市場來講，收錄的這 9 家加密資產的項目或將因為灰度參與質押而逐漸走向主流市場。對照灰度早期推出的信託，比特幣信託成功以現貨 ETF 的形式推出，後續以太坊信託或將緊隨比特幣的步伐。刨除 BTC、ETH，剩餘的加密資產對於龐大的傳統金融來講依舊比較陌生，仍舊需要像灰度等主流資管公司的推進，幫助加密市場儘快走向主流。

另外一個問題是，灰度此次推出基金提供質押服務，是否會觸動監管神經？

2023 年 2 月，Kraken 就因提供加密質押服務遭美 SEC 起訴，最終支付 3000 萬美元罰款並暫停美國本土質押服務，Kraken 最終於海外成立獨立子公司為非美國客戶提供質押服務。無獨有偶，去年 7 月，Coinbase 也因提供質押服務而被美國多州起訴違反 1933 年《證券法》。如今灰度公然推出質押服務挑戰 SEC，監管壓力可能很快來襲（畢竟灰度與 SEC 有著很深的過節，對簿公堂互有勝負）。

但從好的一面來看，灰度的做法可能會讓監管無處下手。畢竟 Coinbase 和 Kraken 作為交易所提供的質押收益服務屬於全託管的質押業務，即用戶將相關代幣存入到 Coinbase 和 Kraken 的冷錢包地址，由它們代為施展目標鏈的質押服務，相關密鑰掌握在它們交易所手中。

而灰度提供的是基金，投資者採用美元的形式購買該基金，最後也以美元進行收益支付，並不涉及加密幣權的轉讓。灰度似乎也在刻意避開監管，尋找法律灰色地帶，但最終是否能夠如願尚不可知。

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