相較於特斯拉股價腰斬 輝達漲勢短期內不致中斷

輝達 (NVDA-US) 的股價走勢引起股市關注，使標普 500 指數屢創新高。但它也讓人們回想起另外一家備受投資人鍾愛的股票，引領技術變革的夢想令這支股票暴漲，但當希望變成失望時股價暴跌。

這家公司就是特斯拉 (TSLA-US)。2017 年，投資人相信電動車將會席捲全世界，特斯拉股票受到狂熱追捧。當時特斯拉的市值超越通用汽車 (GM-US)、福特汽車 (F-US) 等傳統汽車廠商，成為美國市值最高的汽車廠商。有些分析師不只著眼於汽車產業，而是把特斯拉稱為「下一個蘋果」。

但現在，特斯拉股價較 2021 年的最高點下跌超過 50%，而在特斯拉帶動下上漲的其他電動車個股股價同樣大幅下跌。這應該會讓輝達的投資人冷靜下來。因為目前投資人認為投資輝達股票就是對人工智慧 (AI) 的未來的無限押注。

50 Park Investments 創辦人及執行長薩蘭表示：「我們一次又一次地看到當投資人被當下技術創新理念所吸引時，邏輯就會被拋到一邊。當感性占上風，股價就有無限上漲空間。」

從生產的產品到經營者的個性，輝達和特斯拉有許多差異。透過對比，兩家公司竟是驚人的相似。

輝達從小眾晶片公司發展成為全球規模最大的公司之一，主要源自於過去一年的爆紅銷售成長具有持續的潛力。2020 年，特斯拉的股價暴漲使其市值超過 1.2 兆美元，股價暴漲的原因是投資人假定電動車將會迅速普及，而且特斯拉將會主導電動車市場。

但現實卻令假設落空。熱情的先驅已經購買電動車，而更有價格意識且不喜歡改變的消費者對接受新技術的時間超出預期，因此對電動車的需求放緩。因此，2023 年 7 月，特斯拉股價較近期最高點下跌了 31%，成為那納斯達克 100 指數跌幅最大的股票之一。

Value Point Capital 負責人巴辛說：「即使有無人駕駛汽車、Cybertruck 等有潛力的項目，但特斯拉的股價正受衝擊。為什麼呢？它們正在失去市占率，獲利下滑 。在科技領域，這就是致命的打擊。」

對輝達而言，要從炒作周期中找到任何衰退的跡象仍然為時過早。該公司連續 4 季業績出色，主要得益於其晶片需求旺盛。輝達的晶片被用來訓練驅動 OpenAI 的 ChatGPT 等 AI 應用的大語言模型。

2023 年輝達股價上漲超過 2 倍，2024 年上漲 66%，依舊是標普 500 指數中表現最好的一支股票。輝達的市值突破 2 兆美元，僅次於蘋果 (AAPL-US) 和微軟 (MSFT-US)。

關於 AI 將在各行各業和不同公司內廣泛應用的說法，讓人不由得回想起互聯網所引起的轟動，以及互聯網泡沫前幾年的盛況。但當時，網路公司的估值是根據燒錢獲得的「點擊量」等新指標，但輝達卻是靠巨額獲利。根據《彭博》彙整的數據，2023 年輝達的淨利上漲超過 500%，達到近 300 億美元，預計今年將再翻倍。

豐厚的獲利和火熱的銷售，再加上公司持續超出預期的能力，將估值指標控制在合理範圍以內。輝達的市銷率為 18，仍在標普 500 指 數中最高。

目前，該半導體廠商在繪圖晶片領域擁有巨大的領先優勢，其晶片能夠處理 AI 模型中使用的大量數據。但其競爭對手都磨刀霍霍，準備搶奪它的市占率。超微半導體公司 (Advanced Micro Devices Inc.)(AMD-US) 最近發表一系列加速器產品，就連微軟等輝達的客戶也在爭相開發晶片。

Value Point Capital 的巴辛表示：「如果真的相信這種 AI 狂熱，就可以想像一下 10 年後的未來，到那時 AI 將被應用於許多領域，而且需要那些能夠運行只有輝達可以提供晶片的大型系統。即使投資人暫停買入，公司的股價就會受到影響。」

這並不意味著要否認電動車或 AI 的顛覆能力，但這的確會引發一個問題：投資人是否在為可能永遠無法到來的未來成長買單？例如網路泡沫時代的市場寵兒思科系統 (CSCO-US)，現在依然是一家成功的公司，但在最高點買入並持有思科股票的投資者，24 年後仍在等待彌補損失。

Longboard Asset Management 執行長兼資產組合經理人威爾科克斯表示：「之所以存在泡沫，是因為基礎理念是真實的。但真實的宏觀趨勢並不意味著所有公司都是好的投資選擇。投資人必須有能力區分優劣。」