地方煉廠首獲進口原油使用權 油氣改革或提速(附股)

繼廣匯能源(600256,股吧)去年獲得20萬噸原油進口資質后，發改委昨日公告，山東東明石化集團成為首家獲得進口原油使用權地方煉廠，初步確認可進口原油750萬噸/年，標志著原油進口權的壟斷正逐步打破，民企分羹開放紅利將加速。山東地煉協會人士告據記者，預計下一步會有多家地煉獲得原油進口使用資質，但配額規模難以超越東明。

國家發改委昨日公布《關於山東東明石化集團有限公司進口原油使用核查評估情況的公示》，稱近日中國石化聯合會專家組對東明石化的申報材料進行了審驗，並於5月22日至25日進行了現場查驗和核實，公司申請使用進口原油的煉油裝置規模，安全、環保、消防、儲運等設施，及產品質量和能耗指標符合有關規定，初步確認山東東明石化集團有限公司可使用進口原油750萬噸/年。

配套條件為，公司擬保留250萬噸/年、500萬噸/年煉油裝置各1套。按規定淘汰自有落后煉油裝置350萬噸/年（200萬噸、100萬噸、50萬噸各1套）；淘汰兼並重組的落后煉油裝置250萬噸/年；承諾在山東菏澤建設5000萬nm3 lng儲存設施；承諾2015年底前完成國v標準汽柴油質量升級。

今年2月16日，國家發改委發布了《關於進口原油使用管理有關問題的通知》，允許符合條件的地方煉油廠在淘汰一定規模落后產能或建設一定規模儲氣設施的前提下使用進口原油。

“有了油源，企業不會出現斷奶的情況。”山東省煉油化工協會會長劉愛英告據記者，石化地方企業能拿到進口使用權，是歷史性的轉變，有了原油連續供應，原料得到保障，確保煉化裝置長期運轉，750萬噸/年能滿足公司日常經營。另外隨著公司加工量上去，油品質量按標準執行，未來規模有望增加。

她進一步介紹，受發改委委派，石化聯合會組成的專家評審組是一家家審查原油進口資質材料的，4月底，地方煉廠申請原油進口資質的申報材料報到國務院。東明作為最大的地方煉廠，率先通過，意味著山東其他煉廠通過可能性很大，不過“量沒那么大”。

東明石化董事局主席兼總裁李湘平則表示，原油供應問題一直是影響地方煉油企業的“生命線”，對於地煉行業加工規模最大的東明石化尤為重要。國家放開進口原油使用資質，將為包括東明石化在內的民營煉油企業提供新的、重大的歷史發展機遇。

在中宇資訊原油分析師張永浩看來，東明石化是山東第一大地方煉廠，擁有接近1200萬噸/年的原油加工能力，並已經具備相對完善、縱深的產業鏈條，在民營煉油企業中都極具優勢。此次發改委審驗通過的是原油進口使用權，並非原油進口權，地方煉廠在進口環節仍需通過中聯油、中聯化、中海油、中化集團、珠海振戎等五家企業代理進口。

東明石化獲得原油進口使用權，標志著長期制約民營煉廠發展的油源壟斷正式開始放松，中國煉油產業開始邁進新的階段。東明石化之后，更多優良的民營煉化企業將獲得相關資質，意味著原油進口的壟斷格局正在破冰，中國油氣改革整體步伐正在加快。

中國石油:q1盈利,短期看油價,長期重在改革

類別：公司研究機構：國聯證券股份有限公司 研究員：皮斌 日期：2015-05-04

2015q1同比盈利大降82%,稍優於預期。2015q1公司營收4103億元,yoy -22.4%,凈利61.5億元,yoy -82%,單季eps 0.03元。業績好於虧損的預期,主要原因國際原油反彈至50＄/桶以上,化工和進口lng 兩項減虧78億,公司成功降低了自采原油成本3.7% 。

預計2015年內油價仍有反復,二季度國際油價大漲,利好二季度業績。受世界經濟提振、美元匯率走軟和區域衝突局勢會對油價構成支撐,國際原油已經大幅度反彈,opec 一攬子4月28日油價突破60＄/桶,達到我們認為油價區間40~60＄/桶(opec 一攬子油價)的上限高點,將對公司2015q2業績帶來正面改善。我們預計油價仍處在反彈階段,未來價格存在較大反復,考慮伊朗恢復大量出口、消費季節結束等預期,不排除國際油價大幅度回調,公司盈利再次受壓。

銷售需求總量溫和增長,公司自采油氣量繼續增長。國內gdp 保增長7.0%和低油價促進社會用量,公司煉化板塊原油加工增量持平,自有采原油量實現增長。一季度公司采油量增3.3%,天然氣開采量增7.7%,未來繼續降本增效,二季度環比盈利增長是大概率事件。

天然氣和管道業務穩健增長。天然氣作為清潔能源主力,具有良好的經濟性和環保性,歷年國內表觀需求增速保持7%以上,受國際低油價和工業需求疲弱拖累, 2015年需求增速放緩,但仍能維持穩健增長。

化工業務延續景氣,煉油則尚未恢復。一季度化工品烯烴和原油價差擴大,化工業務超市場預期實現減虧29億,二季度化工品價格多數上調,保持和原油的差價,我們判斷化工業務景氣延續。

從產量和虧損加劇來看,煉油業務尚未恢復,2016年存在向好的預期,主要是低油價和國家油品升級,特別是國務院4月28日要求提前油品升級,按照加價規則和各地確定落實,有助於公司煉油盈虧損減少。

資本開支繼續壓縮,但不排除海外並購油氣資源。2015年公司常規資本開支保持嚴控壓縮,勘探與生產資本支出降低10%至2002億元。煉油與化工支出降低17%至259億元,用於國v 汽柴油產品質量升級建設。天然氣與管道支出302億元,用於重要油氣骨干輸送頻道項目、儲氣庫和城市燃氣等建設。海外繼續深入推進中東、中亞、美洲、亞太等合作區現有項目的油氣勘探開發工作,確保儲量、產量較快增長,不排除趁低版面海外並購,擴大油氣資源儲量。

國際油價是決定公司盈利的關鍵點。公司盈利主要來自於勘探與生產,2014年貢獻毛利3334億,其中1.28億噸自采原油占大部分,天然氣lng 因存量氣價上調,整體並未隨油價同步下跌,加上銷量增長,對公司盈利仍有增量貢獻。公司油價隨國際油價cfr中國主港,后者又跟隨opec 一攬子油價。我們建立公司盈利和油價估算模型,最新修正公司凈利p=58x-3140,其中x 為opec油價。可以計算出,如果全年油價上調至60＄/桶水平,公司主營業務全年將盈利340億元。

上調至“推薦”評級。國際油價低位震盪,預測2016年均價為55＄/桶,2016年70＄/桶,2017年80＄/桶。15-17年eps為0.14元、0.75元和1.23元,對應a股13. 7元,2016年18倍,估值合理。考慮公司的控股股東股權占比、國家戰略地位和油氣儲存總量資源,作為頂層央企改革的主力軍,上調至“推薦”評級。

風險提示:國際油價繼續大幅度下跌;單位:百萬元2013a 2014 2015e 2016e

廣匯能源:1季度受產品價格下跌影響,扣非后業績同比下滑三成

類別：公司研究 機構：長江證券股份有限公司研究員：葛軍 日期：2015-04-22

事件描述

公司今日發布2014年1季報,報告期內公司實現營業收入14.71億元,同比下降1.93%;實現歸屬母公司凈利潤1.55億元,同比下降81.85%;實現eps0.03元,實現扣非后歸屬凈利潤1.63億元,同比下降29.27%。

事件評論

煤炭產量同比下滑,銷量平穩但結構有所變化。2014年1季度公司煤炭產量260.18萬噸,同比下滑21.63%,產量下滑主要是混煤產量同比下降-90.27%所致,塊煤及沫煤產量同比分別增長7.71%、7.45%。1季度煤炭銷量192.59萬噸,同比微降0.17%,其中地銷量同比下降91.12%,主要是公司周邊蘭炭廠復工緩慢所致,鐵銷量同比增長269.08%。

哈密新能源產銷同比高增長。受益於新能源裝置數次技改哈密新能源開工同比大幅提升,1季度甲醇產銷量分別為20.05、23.85萬噸,同比增長33.13%、80.27%;lng產量7.80萬噸,同比增長257.80%,副產品產量9.28萬噸,同比增長66.61%,未來產銷量提升仍有空間。

鄯善停產,吉木乃平穩,新能源lng產量同比大幅提升。1季度公司lng產量1.98億方,同比增長6.49%,其中吉木乃產量0.89億方,同比下降4.92%,哈密新能源產量1.09億方,同比增長257.80%,鄯善因停產產量為0,同比下降6200萬方。1季度lng銷量2.16億方,同比增長12.09%,其中外購3616萬方,同比增加2506萬方。

期間費用同比增長,鄯善停工影響1季度非經常損益。1季度公司期間費用2.75億元,同比增長43.05%,1季度非經常損益為-703萬元,主要是鄯善工廠停產損失所致。

扣非后業績同比下滑29%主因產品價格同比下跌。1季度公司業績同比下滑82%,主因投資收益同比下降99.84%,大部是上年公司對tbm實現非同一控制下企業合並計入投資收益6.2億元所致,1季度扣非后歸屬凈利潤1.63億元,同比下降29.27%,主因產品價格同比下跌。

能源巨頭仍處快速成長期,有望長期受益“一帶一路”之風,維持“推薦”評級。我們預測公司15-17年eps分別為0.24、0.28、0.45元,對應eps分別為43、37、23倍。

洲際油氣:15q1業績基本符合預期,期待公司不斷擴張發展

類別：公司研究 機構：申萬宏源(000166,股吧)集團股份有限公司 研究員：林開盛 日期：2015-04-29

公司2015q1 eps 為0.002 元,基本符合我們預期(0.01 元)。15q1 公司實現營業收入3.3 億元(yoy+1786%),凈利潤262 萬元(14q1 虧損0.26 億元)。雖然14 年6月並表的馬騰公司帶來了營業收入的大幅上升,但因國際油價在15q1 處於歷史低點而未能顯著貢獻利潤。

15q1 馬騰公司單桶原油完全成本下降至45 美元(14 年為60 美元)。15q1 年馬騰公司實現收入2.6 億元(占總營業收入的79%),毛利率67%,凈利潤0.27 億元,我們假設卡拉和東科15%的15 年計劃產量需銷售給哈國煉廠,原油噸桶比7.06,計算出馬騰公司15q1 原油總產量約12 萬噸(約85 萬桶,預計公司在低油價時期壓縮了產量),平均實現價格50.5 美元/桶(布倫特均價為55 美元/桶),單桶凈利5.2 美元/桶,基本與我們預期一致。哈國從3 月19 日起將原油出口稅從每噸80 美元降至60 美元,有利於公司減輕稅負。

公司堅持“項目增值”+“項目並購”雙輪驅動:1. 項目增值:15 年1 月公司成功獲批馬亭油田工作權益區拓展,新擴面積87.42 平方公里,為進一步勘探增儲拓展了空間;根據國際權威儲量評估機構gca 公司評價報告,截至14 年底,馬騰公司合計剩余可采儲量由13 年9 月30 日的0.67 億桶更新為1.08 億桶。此外,14 年馬騰公司共新鉆井30 口,截至14 年底完成鉆井29 口,跨年度鉆井1 口。完鉆的29 口井中全部進行了試油,試油獲得工業油流27 口,可以預期隨著油價的回暖,公司在產量和單桶凈利上都會出現顯著提升;2. 項目並購:15 年3 月公司與imr 公司簽署了《框架協議》,約定公司或其下屬子公司以3.5 億美元收購kozhan 公司100%股權,3 月底公司又宣布擬以不超過1.2 億美元收購gig 公司下屬cnr 公司100%股權。

目前員工持股計劃有序推進,有助於強化市場對公司迅速發展壯大的信心。員工持股計劃涉及的標的股票數量不超過4000 萬股,涉及的股票數量約占公司現有總股本的3.28%,這將全面調動員工的積極性,有效地結合股東、公司和員工的利益,實現價值最大化。

假設2015 年7 月公司完成對克山公司和cnr 公司的收購(假定收購主體均為馬騰公司),不考慮2015 年之后原房地產業務的貢獻,預計公司2015-2017 年eps(轉增攤薄前)分別為0.40、0.92 和1.15 元,公司目前股價為16.23 元,對應15-17 年pe 為40、18 和14 倍,給予“買入”評級,目標價為25 元。

中國石化:受益於油品質量升級加速

類別：公司研究 機構：中銀國際證券有限責任公司 研究員：劉志成 日期：2015-05-12

中國石化是我國最大的煉油企業,將受益於發改委提出的汽柴油質量標準升級。我們更新了預測,將2016-17年盈利預測分別上調19%和28%。該股當前估值很有吸引力。我們對h 股維持買入評級,將a 股評級從持有上調至買入。

支撐評級的主要因素

中國石化是我國最大的煉油企業,占2014年我國汽油和柴油總產量的46%和42%。因此,中石化將從此輪質量標準升級帶動的油品價格上漲中受益最多。

中國石化已準備好了應對汽柴油質量標準的加快升級。目前,公司生產的75%的汽油和42%的柴油可能達到國五標準。預計通過技改,到2015年底合格比例將接近100%。其他一些未能及時達標的生產企業,主要是一些地方性的小型煉油廠,很有可能會被擠出市場。

從遠期盈利來看,該股目前股價依然很有吸引力。

評級面臨的主要風險

由於市場需求低迷,盡管汽柴油標準提高,但公司依然無法上調油品價格;n 油價大跌。

估值

我們對 h股維持8.33港幣目標價,對應1.3倍2015年預期市凈率。

a股方面,我們將目標價從8.32人民幣上調至8.45人民幣,依然基於a-h股三個月平均溢價(從我們4月發布報告以來已從25%擴大至27%)。

華西能源:巴基斯坦版面受益於一帶一路,海外訂單有望爆發

類別：公司研究 機構：國海證券股份有限公司研究員：譚倩 日期：2015-04-28

事件:

2015年4月25日,公司發布2015年一季報,營業收入為6.22億元,較上年同期下降12.21%,凈利潤為2947.38萬元,較上年同期下降11.87%。公司預計2015年上半年凈利潤變動幅度為0.00%至50.00%,變動區間為9175.84至13763.76萬元。

評論:

1、一季度受收入確認影響,二季度利潤增長0-50%

一季度,營業收入為6.22億元,同比下降12.21%,凈利潤同比下降11.87%,我們認為,公司一季度業績下滑主要源於公司主營涉及工程總包業務,收入在各個期間內確認具有一定波動性。公司上半年凈利潤變動為0.00%至50.00%,二季度同比將恢復正增長。公司累積大量在手海外訂單,並且隨著運營、垃圾發電等收入累積,公司未來2-3年增長可期。

2、版面巴基斯坦市場,受益“一帶一路”,海外訂單有望迎來爆發增長

“一帶一路”為國內制造業走出國門,為經濟帶來新增長點的重要國家戰略。近期,習近平出訪巴基斯坦,不斷推進“一帶一路”戰略落實。中國與巴基斯坦兩國關係緊密,建交已超過六十年,巴基斯坦位於絲綢之路經濟帶與21世紀海上絲綢之路交匯處,為一帶一路核心地區之一。4月20、21日,習近平訪問巴基斯坦,共簽署了51項合作協議和諒解備忘錄,總投資計劃約460億美元。巴基斯坦基礎設施建設較為落后,電力資源短缺。根據商務部資料,2012年7-9月,巴基斯坦首都平均每日停電4小時,而農村地區停電8-10小時,高峰期電力缺口達40%。電力建設因而成為此次中巴合作重心,涉及裝機總量約為16400mw,其中10400mw為早期項目,將於2018年前完工。另一方面,巴基斯坦煤炭資源豐富,煤炭儲量在1860億噸左右,居世界第七位,為發展火電提供了良好基礎。

公司在海外業務方面前期準備充分,並已版面巴基斯坦市場,2015年3月27日,公司公告與巴基斯坦grangepowerlimited公司簽署了巴基斯坦150mw燃煤電站項目epc工程總包合同,約11.83億元。另外,公司還與巴基斯坦旁遮普省簽訂合作備忘錄,涉及電站總投資約92億人民幣。我們認為,公司海外市場經驗豐富,通過進入巴基斯坦市場,有助於公司進一步累積當地市場經驗及資源。考慮到巴基斯坦在國家“一帶一路”戰略中的重要地位,及當地電力投資的快速增長,我們認為,公司將充分受益於“一帶一路”戰略,並有望迎來海外訂單爆發增長。

除巴基斯坦外,公司在印度、泰國、韓國、孟加拉等都有多個大型電站總包跟蹤項目,並完成了印度市場駐外布點。2015年1月27日,公司公告中標西非約11.27億元熱力供氣epc總包項目,僅西非、巴基斯坦epc兩個訂單,總金額已超過2014年全年訂單。海外大項目金額高,一般執行周期2-3年,可有效推動公司未來2-3年傳統業務的增長。

3、傳統鍋爐制造企業順利轉型,完成“裝備制造+工程總包+投資運營+金融平臺”構架打造

公司以煤粉鍋爐、特種鍋爐等電站鍋爐的制造為主營業務,是我國二梯隊鍋爐龍頭企業。近年來,公司基於傳統鍋爐制造業務,開始從事火電站、垃圾發電、生物質發電、余熱發電站的工程總包和投資運營業務,同時投資自貢商業銀行形成金融配套平臺,順利完成“裝備制造+工程總包+投資運營+金融平臺”的構架打造。

4、收購加速發展,垃圾發電項目儲備規模已躍居前列

華西能源(002630,股吧)收購增資博海昕能完成后,公司中標垃圾焚燒發電總量達到日處理1.2萬噸,項目質量和數量都躋身國內一流企業行列,公司競爭實力得到大大增強。與此同時,借助博海昕能公司地處沿海發達地區的區域優勢和資源優勢,可以獲取更多潛在的項目訂單,有利於公司垃圾發電清潔能源業務板塊的跨區域發展,並將形成新的利潤增長點。看好華西能源在垃圾發電項目資源優勢,以及其“設備制造+工程總包+電廠運營”的商業模式,垃圾發電業務有望在未來三年力推公司業績增長。

5、進軍生物質能領域,裝備制造和投資運營一體,盈利能力較高

2014年11月7日,華西能源與安能集團簽訂框架協議,擬合資組建生物質新能源公司,公司出資3億元,占新建公司65%股權,而安能集團整合其所持有的5家生物質發電子公司出資,占比35%。安能集團在生物質發電領域已有多年的從業經驗,目前是國內唯一能做到大規模生物質熱電聯產的企業。5家子公司已建成生物質電廠合計裝機容量15萬千瓦,安能集團承諾,2015年實現凈利潤4,800萬元人民幣、2016年實現凈利潤5,000萬元人民幣、2017年實現凈利潤5,700萬元人民幣。

6、公司技術儲備豐富,余熱利用和清潔煤制氣前景值得期待

早在2013年,公司與浙江鉑瑞成立各50%股權的合資公司華西鉑瑞,目標市場定位於燃氣輪機余熱發電和清潔煤制氣。華西鉑瑞完全承接浙江鉑瑞突出的設計/研發能力,其核心團隊悉數進入華西鉑瑞。隨著國內環保監管的提高,煤炭清潔高效利用的廣闊市場已經啟動,優勢國內企業也開始切入進原本由海外巨頭掌握的煤制氣技術領域。清潔煤制氣替代水煤氣或熱電聯產的煤改氣是華西鉑瑞中長期更大目標市場,華西能源在人才和技術儲備方面已取得先發優勢,值得持續關注。

7、投資金融平臺,自貢市商業銀行盈利能力大大增強

華西能源的工程和運營業務均屬於高投資業務,公司投資金融平臺,可以非常好地解決公司的融資需求,對公司整個系統的發展形成支援。經過多輪增資,公司目前累計持有自貢市商業銀行16.6%的股份,成為其單個第一大股東。自公司擴大資本后,自貢市商業銀行的盈利能力大幅提升,有效提振公司未來幾年業績增速。

8、盈利預測與評級

預計公司2015-2017年eps分別為0.9元、1.15元、1.41元,看好公司海外擴張前景,看好華西能源在四川省內的垃圾發電項目資源優勢,以及其“設備制造+工程總包+電廠運營”的商業模式,看好公司與安能集團合作強勢進軍生物質能領域,維持“買入”評級。

9、風險提示

海外項目開發進度低於預期;傳統鍋爐業務受宏觀經濟影響收入下滑;並購進程低於預期

中海油服:油價反彈,業績向上

類別：公司研究 機構：海通證券股份有限公司研究員：鄧勇,王曉林 日期：2015-05-06

5月5日中海油服逆市上漲6.18%,同時wti油價突破60美元/桶、布倫特油價突破67美元/桶。我們認為在油價上漲的趨勢下,公司業績有望逐季改善。

1. 原油價格持續上漲。

2014年下半年開始國際原油價格出現大幅下跌,最大跌幅近60%。進入2015年,國際油價逐步企穩,1月原油均價50.52美元/桶,為階段性底部,2~4月原油均價分別為58.95、57.02、60.73美元/桶,呈現逐步回升的趨勢。我們認為國際油價在一季度已見底,未來油價將逐步上漲。

2. 公司業績有望逐季改善。

在低油價階段,上游油公司為面對低油價的挑戰大幅壓縮資本開支,帶來的直接結果就是油服公司工作量以及收入大幅減少、公司整體經營困難。而海上原油開采成本普遍高於陸上成本,在低油價階段海洋油服行業受沖擊更大。中海油服在4q2014僅實現扣非凈利潤8.13億元,雖有部分季節性因素,但單季度扣非凈利潤錄得2012年以來最低水平,也反映出低油價對公司的影響。

在油價逐步回升的階段,上游油公司會根據油價水平對區塊的投入產出進行評估。隨著油價的上漲,油公司在勘探開發方面的投入會逐步加大,從而帶來油服公司收入利潤的改善。1q2015中海油服實現扣非凈利潤9.26億元,同比下降32.4%,扣非凈利潤率僅為14.7%,為歷史上一季度的最低值。我們認為在油價上漲的階段,今年一季度有望成為公司年內業績的低點,未來公司季度業績有望逐步回升。

3. 盈利預測與投資評級。

雖然在低油價背景下,中海油大幅下調了其2015年資本支出預算,將對中海油服的收入和盈利產生較大的影響。但在油價反彈的趨勢下,我們認為中海油服業績有望逐季回升。我們預計中海油服2015~2016年eps分別為1.09、1.53元,按照2016年eps以及22倍市盈率,我們給予公司33.66元的6個月目標價,維持“增持”投資評級。

4. 風險提示。

原油價格大幅波動的風險;油氣下游需求及上游勘探開發投資變動的風險。

海油工程:行業低谷表現良好,積極響應國家戰略

類別：公司研究 機構：廣發證券股份有限公司研究員：劉芷君,羅立波,劉國清,真怡 日期：2015-04-29

核心觀點:

海油工程(600583,股吧)1季度實現營業收入2,271百萬元,同比減少26.4%,歸屬於母公司股東的凈利潤為236百萬元,同比減少25.4%,扣除非經常性損益后的凈利潤為267百萬元,同比減少6.2%。

利潤率好於預期,業務能力提升在行業低谷同樣體現:1季度公司在收入下滑的情況下,仍實現扣非后的凈利潤率提升,顯示在行業低谷時,公司通過業務優化、降本增效實現了盈利能力的持續提升。

向前看,行業存在油價向好和改革推進兩大有利因素:2015年1月下旬以來,國際原油價格結束了單邊下跌,進入筑底階段,並形成類似於w底的形態。隨著供給逐步收縮,我們判斷原油價格有望在60-80美元/桶的區間形成曲折向上過程。如果油價回升,國內外的海洋油氣的資本支出均有望逐步恢復。2015年3月,李克強總理在作政府工作報告中明確提出“加快電力、油氣等體制改革”;根據華夏時報報導,“石油天然氣體制改革作為我國能源領域改革的重頭戲,相關改革方案已在抓緊研究制定”。

積極響應國家戰略:公司明確提出繼續緊緊抓住“一帶一路”的戰略機遇,大力拓展國際市場,特別是海上安裝業務推向海外;同時加快深水技術和總包能力建設等,在“中國制造2025”上有更多積極作為。根據中國海洋石油報訊息,公司的藍疆號、“海油石油201”等主力船舶近期將分別赴東南亞、墨西哥灣等海上油氣田區進行作業。我們認為,海洋油氣是國家戰略支援領域,而公司正不斷提升全球范圍內的競爭力,其效果值得期待。

盈利預測和投資建議:我們預計公司2015-2017年分別實現營業收入18,726、20,599和24,719百萬元,eps分別為0.810、0.940和1.180元。

公司綜合實力突出,作業能力提升和國際市場開拓取得持續進展,結合公司2015年處於業績低谷而后續具有較大向上彈性,我們繼續給予公司“買入”評級,合理價值為20.25元,相當於2015年25倍pe估值。

風險提示:原油價格大幅波動,導致行業景氣度變化的風險;中海油作為公司重要客戶,其資本支出受規劃因素而出現波動的風險;公司國際市場開拓進度具有不確定性。

上海石化:繼一個月的大幅上漲后下調h股評級

類別：公司研究 機構：中銀國際證券有限責任公司 研究員：劉志成 日期：2015-04-29

在中國會計準則下,15 年1 季度上海石化(600688,股吧)實現凈利潤5,200 萬人民幣,符合先前4,000-7,000 萬人民幣的指引。目前,我們暫時維持原有的盈利預測不變,但是將h股評級從買入下調為持有,因為在過去一個月累計上漲57%后,該股已不具有吸引力。

支撐評級的主要因素.

公司公告中國會計準則下,15 年1 季度實現凈利潤5,200 萬人民幣,相比上年同期的凈虧損7,300 萬人民幣和14 年4 季度凈虧損5.64 億人民幣大幅扭虧。

產品價格下滑導致收入同比減少19%。毛利率從14 年1 季度的3.2%和14 年4 季度的0.9%提高至4.6%,主要是因為15 年2 月油價企穩后煉油業務利潤率改善。

評級面臨的主要風險.

15 年1 季度盈利未超預期;h 股股價對應1.9 倍2015 年預期市凈率和19.2 倍2.15 年預期市盈率,估值缺少吸引力。歷史最高市凈率是2007 年的2.3 倍,我們已距此不遠。

h 股股價在過去一個月中上漲過快。

估值.

我們將 h 股估值倍數從1.5 倍2015 年預期市凈率上調至2.0 倍。因此,將目標價從3.18 港幣上調至4.24 港幣。

a 股方面,我們仍然以3 個月a-h 股平均溢價對a 股估值,將目標價從5.90 人民幣上調至7.74 人民幣。自從我們3 月底出版報告以來,溢價幅度已從132%縮窄至128%。

金洲管道(002443,股吧):行業低迷致14年利潤下滑,期待油氣投資恢復

類別：公司研究 機構：長江證券(000783,股吧)股份有限公司 研究員：劉元瑞,王鶴濤,陳文敏 日期：2015-04-20

報告要點

事件描述

金洲管道發布2014年年報,報告期內公司實現營業收入30.43億元,同比減少13.04%;營業成本27.86億元,同比減少13.49%;實現歸屬於母公司凈利潤0.78億元,同比減少29.56%;2014年實現eps為0.15元。4季度公司實現營業收入9.01億元,同比增長4.72%;實現營業成本8.06億元,同比增長1.70%;實現歸屬於母公司所有者凈利潤0.21億元,同比增長10.38%;4季度實現eps0.04元。2015年1季度實現營業收入5.62億元,同比增長4.72%,凈利潤0.12億元,同比下降2.85%,對應eps0.02元。公司預告2季度

事件評論

油氣反腐疊加出口占比低,全年業績降幅較大:受主要起於2013年下半年的油氣領域反腐影響,2014年國內油氣輸送管線項目建設放緩,由此導致國內油氣輸送用管領域整體景氣不足。公司2014年業績受此影響較大,全年用於油氣輸送領域的產品銷量、收入及盈利能力均降幅較大:1)螺旋埋弧焊管銷量10.78萬噸,同比下降34.17%,收入同比下降44.25%,毛利率同比下降3.64個百分點;2)直縫埋弧焊管銷量2.85萬噸,同比下降49.78%,收入同比56.74%,毛利率同比下降5.42個百分點。除油氣輸送用管之外,公司2014年其他產品在節能降耗措施的促進之下,全年盈利能力有所提升,其中占比總收入近60%的鍍鋅管毛利率同比增長1.62個百分點,占比總收入達12%的鋼塑管收入同比增長17.05%,毛利率同比增長2.38個百分點。

實際上,為對沖在國內油氣領域景氣下滑,公司積極拓展出口業務,全年外銷收入同比增長32.55%,但因公司出口收入占比不足2%,對於公司業績影響不明顯,且外銷業務毛利率同比下滑9.33個百分點。

油氣用管業務恢復或在下半年:4季度公司綜合毛利率同比上升3.56個百分點、環比上升3.52個百分點,毛利潤同比增長0.27億元、環比增長0.40億元,成為公司4季度業績同環比增長的主要原因,或源於4季度高毛利率油氣用管產品結算增加所致。1季度公司收入同比略有增長、綜合毛利率同比提升2.7個百分點,主營業務有所改善,不過在費用總額增加、營業外收入下降的影響下,單季度僅實現業績同比基本持平。此外,公司預計2015年2季度凈利潤同比變化-13.07~29.82%,並預計油氣管道業務在下半年恢復增長。

預計公司2015、2016年eps為0.23元、0.32元,維持“謹慎推薦”評級。

潛能恒信(300191,股吧)一季報點評:聚焦合作分成區塊,期待公司化繭成蝶

類別：公司研究 機構：國聯證券股份有限公司 研究員：皮斌 日期：2015-04-30

事件:潛能恒信發布2015年一季度報告,報告期內,公司實現營業收入1,066.71萬元,同比下滑59.76%;歸屬於上市公司普通股股東凈利潤-541.16萬元,同比下滑135.28%,實現基本每股收益-0.02元,公司業績符合我們預期。

國聯點評:

行業低迷和工作重心轉移是業績大幅下滑主因,我們預計行業拐點最早出現在下半年。報告期內,公司營業收入大幅下滑59.76%,主要是由於:1)、公司將戰略重心聚集於渤海05/31 合作分成區塊勘探作業,前期勘探作業投入產出比低,勘探支出實行成本費用化,導致報告期內公司管理費用大幅增長63.13%;2)、國際油價暴跌影響開始在油服行業擴散,國內外油服勘探需求大幅萎縮,公司油氣勘探技術服務業務收入大幅下滑。

近期國際油價穩步上行,從供給端來看美國原油產量連續二周下滑,加之也門局勢持續動盪,我們初步判斷國際油價步入中期上升周期;基於去年上半年高油價基數,我們認為行業拐點最早出現在今年下半年。

15 年合作區塊有望開展鉆井工作。自渤海05/31 合作合同簽訂以來,公司積極在區塊開展前期物理勘探作業,確定了15 年3 個勘探重點;一季度公司重點圍繞2 口初探井完成了相關鉆井地質設計、工程設計工作以及鉆前準備工作,為合同區鉆井實施打下基礎。同時,公司初步完成合同區北部疊前時間偏移地震數據體,並完成了與合同區南部地震資料的拼接及疊前時間偏移處理,為合同區后續有利勘探目標的選擇尋找依據。

受協議續簽完成及探明儲量風險消散驅動,玉城慧豐資產注入指日可待。公司控股股東周錦明先生個人孫公司蘇尼特右旗維光科技與延長石油旗下油氣勘探公司續簽了《油氣資源合作勘查開采協議書》,並且勘查開采合作區前期勘探投入取得的探明儲量已收到延長油礦管理局油氣勘探公司轉發的通過國土資源部審查備案的通知。大股東曾承諾待協議續簽完成以及區塊探明儲量風險消散后,以合理價格將玉城慧豐注入到上市公司中,我們認為隨著這兩個條件的落實,玉城慧豐資產注入也指日可待。

繼續維持公司“謹慎推薦”評級。公司推薦邏輯:1)、渤海05/31合作區塊鉆井工作有望今年開展,公司通過油氣資源分成化繭成蝶;2)、隨著協議續簽完成及探明儲量風險消散,玉城慧豐資產注入指日可待。我們預計公司2015-17 年每股收益分別為0.06 元、0.08 元和0.11 元,目前股價為25.39 元,對應未來三年的市盈率分別為410.0 倍、311.2 倍、220.9 倍,繼續給予公司“謹慎推薦”評級。

風險提示。合作區塊作業進展不順利;油價繼續下跌,行業長期低迷。

準油股份(002207,股吧):版面中亞油氣,油氣並購彈性最大

類別：公司研究 機構：中國銀河證券股份有限公司 研究員：王強,裘孝鋒 日期：2015-05-15

投資要點:

公司是國內領先的油服公司,具備一體化油田增產技術能力公司原本從新疆油田轉制發展而來,其核心競爭力主要體現在已形成油田動態監測資料錄取、資料解釋研究和應用、治理方案編制、增產措施施工及效果評價等綜合性一體化油田穩產增產技術服務能力,是全疆首屈一指的油田穩產、增產技術服務企業;已具備開發經營勘探程度相對不高、但潛力比較大的油氣勘探區塊的實力。

公司目標未來3-5年成為面向中亞的具有相當規模的油氣公司公司一直從事為中石油管理低效區塊的業務,並在后續發展中逐步確立了以資源開發為目標的發展戰略;計劃在未來3-5年成為相當規模的油氣公司。考慮到石油行業的巨大潛在發展空間,我們認為公司通過外延和增潛,具備做到開采儲量3億桶、年產能約300萬噸的體量的可能性。公司參股與大股東一起收購哈國galaz 油氣100%權益,標志著正式進軍油氣勘探開發領域。

參股收購的galaz 項目增儲潛力很大,日產量較高、成本較低相對低油價階段是海外油氣並購的戰略抄底期,哈國是距離中國最近的未來原油供給增長極,公司進軍哈國油氣將受益國家一帶一路戰略。公司參股35%的galaz 油田的勘探程度還較低,目前落實儲量約257萬噸;預計通過2年勘探開發有望增儲到6000萬桶,而且已投產油井的日產量較高,成本較低,25美元/桶就可盈虧平衡;明年galaz 油田全部注入上市公司的可能性很大。

投資建議:油氣並購需要幾十億量級的資本投入,董事長控制股份在增發后接近30%,將具備后續融資稀釋空間。假設galaz 油田剩余股權明年注入;按增發后股本攤薄測算,我們預計公司2015-2017年eps 分別為0.04元、0.59元和0.69元;維持推薦評級,市值空間看百億以上;但現有油服業績可能低於預期。