巴菲特超越價值：價值投資+成長性投資

書名：《巴菲特超越價值》

作者：[美] 普雷姆·杰恩（prem c. jain）著 ，汪濤郭寧 韓瑾 譯

出版社：中國人民大學出版社

出版時間：2015-4

內容簡介

2008年3月，《福布斯》雜志將巴菲特評選為“全球最富有的人”，個人資產高達 620億美元！巴菲特經營的上市公司——伯克希爾·哈撒韋公司，其資產、收入、凈價值和市場價值在44年間保持著年均約20% 的增長率！巴菲特是如何實現如此驚人的財富積累和業績增長的呢？

普雷姆·杰恩教授在《巴菲特超越價值》一書中告訴我們，巴菲特之所以能夠獲得非同凡響的成功，不僅僅是因為他能夠堅定地執行最重要的價值投資原則——將虧損風險盡可能地控制在較低水平；更關鍵的一點是，他同時遵循了成長性投資的基本原則——把資金主要投資於那些具有可持續增長潛力的公司。所以說，巴菲特是把價值投資與成長性投資的基本原則結合在一起使用，創造了巴菲特式的投資模式，即“價值+成長性”的投資規則。

《巴菲特超越價值》是最新研究巴菲特投資理論的著作。本書分為9個部分，共30章。作者首先介紹了1965—2009年，伯克希爾·哈撒韋公司歷史上重大事件的經驗和教訓；接下來全面分析了巴菲特的價值投資和成長性投資理念；討論了巴菲特在保險業、零售業、公用事業以及制造業的投資項目；探討了多元化投資、風險水平和有效市場的理念；並從會計學和心理學的角度以及公司管理質量方面，幫助投資者提升認識，簡單投資！本書適用於任何一位有興趣學習巴菲特倡導的投資理念並將其付諸於股票投資實踐的讀者。

作者簡介

普雷姆·杰恩

思科高級副總裁，注冊會計師。1984年於賓夕法尼亞大學沃頓商學院開始教育生涯，1991年轉任至新奧爾良市杜蘭大學弗里曼商學院，2002年起擔任美國喬治敦大學麥克多諾商學院會計與金融學講座教授至今。他教授企業財務、投資、國際金融以及財務報表分析等研究生課程，也曾在美國華盛頓特區的商品期貨交易委員會擔任金融經濟學顧問。

擁有羅徹斯特大學應用經濟學碩士、佛羅里達大學博士學位，曾在《金融》（journal of finance）、《會計研究》（journal of accounting research）等最負盛名的財務會計期刊大量發表文章。他的許多關於分析股市及股票期貨資料的學術性文章，常被《華爾街日報(博客,微博)》及其他新聞媒體引用和參考。

精彩書摘

第1章 聰明的投資者

我想要的其實並不是金錢。賺錢並且看到金錢的數額不斷增加是一件很快樂的事情。

沃倫·巴菲特

沃倫·巴菲特經常提及他很樂意經營伯克希爾·哈撒韋公司，並且享受賺錢帶來的樂趣。我猜想你們都急切地希望自己的投資收益率能夠盡可能地高，而且對於這個目標樂此不疲。其實，這並不困難，只要你掌握了巴菲特常用的基本原則就可以做到。人們喜歡打棒球、高爾夫和橋牌，還喜歡在股票市場上投資，是因為這些東西本身就能給人帶來歡樂。而如果你擊敗了對手，尤其是當你擊敗了一個看上去異常強大的對手時，你會更加享受這些比賽。你能夠在投資的比賽中取得勝利嗎？當然可以！只要你愿意在這方面付出努力，你就一定會成功。你不但能贏，而且由於你經常贏，比賽會給你帶來更多的興奮之情。你的對手其實很弱小，它就是“市場先生”。“市場先生”的情緒經常忽上忽下，你的表現很容易就會超越那些專業的投資管理人員。投資並不像人們想象的那么難，它是追求財富的快樂遊戲。伯克希爾·哈撒韋公司就是我所發現的投資財富之一。這一章我要向大家證明，成為一名成功的投資者能夠給你帶來極其豐厚的回報。在本書隨后的章節里，我會解釋巴菲特的投資原則以及為什么它們能夠發揮作用，讀者可以運用這些投資原則在股票市場上獲得較高的回報。

擊敗股市的概率

只有20%的積極管理型共同基金的業績表現超過了標準普爾500指數。因此，如果你投資於積極管理型共同基金，那么你擊敗市場的概率只有20%。事實上，這一概率水平是很低的。提高成功概率的一個最簡單的方法就是購買指數型基金，因為指數型基金的收益率與市場平均收益率基本持平。投資於指數型基金而非共同基金，你擊敗市場的概率就會從原來的20%上升為80%。然而，為什么止步於此呢？在投資的過程中，如何將1%的機會變成100%的收益呢？

從長期歷史記錄來看，市場的年平均收益率大約在7%～10%。為了簡單起見，我們假設市場的年平均收益率為10%。不過，你投資共同基金所獲得的年平均收益率為8%，因為你需要支付2%的共同基金運營費用，其中包括管理費。如果你投資1000美元購買某只共同基金，而該共同基金可以為你創造8%的年平均收益率，那么1000美元的初始投資本金在25年后將增值為6848美元。也就是說，你的凈收益等於5848美元。

假設你有能力在投資或者選股方面具有比市場平均收益率高出1個百分點的優勢。同時還要記住，如果你投資共同基金，你還要多支付2%的手續費和管理費。比市場平均收益率高出1個百分點，或者說你能實現的年平均收益率是11%，如果初始投資額是1000美元，那么在第25年年末，你的投資總額將會高達13585美元，凈收益為12585美元。此時，你獲得的投資凈收益要比投資共同基金所獲得的凈收益高出兩倍以上。這幾乎是無法想象的，然而數字不會說謊。即使你不打算自己管理所有的資產，並且不想把所有的錢都用來購買普通股，你還是會發現自己管理一部分資產是非常值得的。至少，這將是一個很好的學習經歷，同時整個過程也會令人興奮不已。

自己投資個股的另外一個好處就是你可以支付更低的稅金。如果你認真篩選股票並持有很長一段時間，那么與投資共同基金相比，你實際支付的稅金會少得多。於是，即使你的投資收益率並沒有達到比市場平均收益率高出1個百分點的水平，審慎投資個股所獲得的最終收益還是會遠遠高於投資共同基金所獲得的收益。

初始投資為1000美元，按照5%、10%和15%的年平均收益率計算，在10年、15年、20年和25年所獲得的收益。請注意，如果你的年平均收益率能達到15%，那么你的投資業績將會大大優於市場表現。初始金額為1000美元的投資，在第25年年末，按照15%的年收益率計算，最終收益將高達32919美元。

2008—2009年股票市場的崩潰可能會讓你對投資感到悲觀。然而，歷史告訴我們，這並非絕路。這一事件為你提供了一個發現好股票的絕佳機會。巴菲特在《紐約時報》發表文章表示，他正在使用自己的個人投資賬戶大量買進股票。過去幾十年間有著顯赫投資戰績的另一位傳奇投資大師寫道：“貫穿我投資生涯的一個重要原則就是在最悲觀的時候買進。”因此，我們應當多花點時間學習如何更聰明地進行投資。首先，讓我們看一看，如果你先前投資了巴菲特的公司——伯克希爾·哈撒韋公司，那么現在的收益會有多高呢？

如果你投資了巴菲特的公司，你的回報將會有多高

截至2008年年末，在過去的30年里，伯克希爾·哈撒韋公司的年平均收益率高達23%。這一水平是道瓊斯工業平均指數（djia）和標準普爾500指數年平均收益率的兩倍。顯然，沃倫·巴菲特的表現令人難以置信。換算成美元來計算，這就意味著，如果你在30年前花1000美元購買了伯克希爾·哈撒韋公司的股票，那么你今天的投資本息總和將會是50萬美元。事實擺在眼前：我們應該向巴菲特學習投資理念，這也正是本書的目標和使命。你也許達不到巴菲特這樣的高度，但是你不需要成為巴菲特，就可以從股票市場上獲取可觀的回報。當然，如果你能夠復制巴菲特的成功模式，也就是投資的年平均收益率比市場平均收益率高出1/4或者1/3，那么你的長期投資收益率也將是驚人的。普通投資者的投資規模都比較小，與投資規模較大的投資者相比，前者更容易擊敗市場。20世紀五六十年代，當時巴菲特以合伙人的身份進行投資，他獲得的投資收益率甚至更高。現在，巴菲特不可能再對規模較小的公司進行投資，因為伯克希爾·哈撒韋公司的投資組合規模非常龐大。而投資規模較小的投資者則可以享受投資小公司的好處。將伯克希爾·哈撒韋公司當作一個整體來看，當公司規模比較小的時候，收益率水平會更高。即使是在最近的15年里，伯克希爾·哈撒韋公司的年平均收益率也高達12%，而同期標準普爾500指數的平均收益率只有6%。

你可能從來沒有想過：你也可以像巴菲特那樣選擇正確的股票，成為一名優秀的投資者。只要你不輕率、不魯莽，就一定可以找到能幫助你成功的方法和技巧。巴菲特的一個偉大貢獻在於他很慷慨地將自己做了什么以及如何去做都寫出來了。如果你有足夠的耐心和興趣，那么就讓我們一起開始從大師那里學習如何研究企業並進行投資吧。

小結

巴菲特經常將自己的投資理念描述得很簡單，但其實這些理念並不容易掌握。從某種意義上來說，它的確很簡單，你只需要找到那些表現優異的公司：管理層既有能力又很誠實，而且公司的股票價格都處在一個相對合理的價格水平上。這樣的公司就是你要投資的對象。然而，我們怎樣才能找到符合上述條件的公司呢？本書將會告訴大家如何盡可能簡單地發現這些公司。