美聯儲在加息問題上真的在忽悠市場嗎？

上周由于有4月議息會議紀要的公布和耶倫的演講，美聯儲何時加息再度成為市場關注的焦點。從歷史來看，由于聯儲貨幣政策在治理通脹上的經驗遠勝于應對經濟衰退，因此就當前并不穩固的美國經濟復蘇而言，晚加息似乎應成為美聯儲的理性選擇。然而，無論是從4月議息會議紀要還是耶倫的演講來看，美聯儲似乎既不想讓市場推遲其加息的預期，也不想提前釋放9月加息的信號。即便是對于市場已不再期待的6月加息，聯儲仍沒有完全排除其可能性，頗有忽悠之嫌。

美聯儲真的在忽悠市場嗎？ 我們在之前的報告中曾對美聯儲9月加息的條件進行了探討：一是美聯儲確定此輪經濟復蘇中潛在產出增速的下移，即產出缺口已趨于閉合；二是通脹在二季度出現明顯的反彈趨勢，使美聯儲對通脹回升至目標水平抱有合理信心。從美聯儲的“雙重使命”—“就業最大化”和“穩定物價水平”來看，第二個條件的滿足毫無疑問；但第一個條件的滿足看上去似乎與“雙重使命”并沒有直接聯系。有鑒于此，以下我們將結合美國的經濟周期對這一條件加以詮釋。