美股尾盤急跌惹猜疑 莫非是「末日期權」惹的禍？

美股周三 (20 日) 尾盤急殺，於收盤前最後 90 分鐘快速下跌，造成主要指數集體往下，三大指數跌幅均在 1% 以上。交易員認為，今年最熱門的衍生品交易「末日期權 (zero-day options,0DTE 期權)」可能是罪魁禍首。

在連日大漲後，標普 500 指數處於超買區域，成交量則因即將到來的假期而減少。觀察人士表示，24 小時內到期的「末日期權」大筆成交，促成市場近 3 個月以來的最大跌幅。

此一觀點認為，這類交易將迫使處於交易另一方的做市商，被迫對沖其曝險，從而推低市場。

短時間放大跌勢

摩根大通的 Marko Kolanovic 等人今年以來多次警告，「末日期權」交易大增，在極端可怕的情況下，0DTE 期權可能將標普 500 指數一天內 5% 的跌幅，放大成 25% 的暴跌，重演類似 2018 年初股市波動性災難。

Cantor Fitzgerald LP 股票衍生品交易主管 Matthew Tym 與同事 Paolo Zanello 在報告中指出，周三尾盤的拋售，可能是由這些「零日到期」的期權所引起，至少由於它們的拋售，加劇了這一動盪。

他們表示，引起關注的是看跌期權交易，這項交易賦予買家出售標的資產的權利，但沒有義務。行使價在 4755-4765 區間附近的期權，引發了恐慌性拋售，導致踩踏。

此外，先前 0DTE 交易員手裡持有大量七大科技巨頭的看漲期權，但到了到期日，他們突然瘋狂拋售手中的這些看漲期權。

高盛交易員指出，標普 E 迷你期貨大部分交易，在下午兩點半後開始大量達成，甚至在標普 500 指數跌破 4800 點之前。股市剛開始下跌後的 45 分鐘內，成交出現了明顯的爆量，大約是平時的 5 倍。有一筆大手筆的電子交易，購買了標普 500 指數 12 月 20 日到期的看跌期權，行使價為 4755 點。

末日期權今年爆炸式增長惹議

今年末日期權合約交易量呈爆炸式增長，關於其更廣泛影響的爭論仍在激烈進行。 

對於機構投資者來說，「零日到期」選擇權提供了一種對沖短期風險，並追求基於快速進出部位的策略的方法。 對於散戶來說，它們提供了一種用很少的資金進行大額押注的方法，可以快速獲得回報，也可以不獲得回報。

摩根大通指出，「末日期權」的爆炸性增長，可能主要受到高頻交易員、做市商和短線交易者的推動，而散戶投資者目前並不是 0DTE 期權交易量增長背後的主力。

芝加哥期權交易所全球市場 (Cboe Global Markets) 表示，沒有證據顯示，衍生性商品的買賣正在破壞市場的穩定。