在漢能暴跌中認識風險

在香港上市的漢能薄膜發電5月20日股價幾近“腰斬”，相當慘烈。一天之后，港股再現暴跌，高銀系兩股收跌40%，市值共蒸發1022億元人民幣。高銀系的暴跌與漢能有關——漢能公告已經證實，高銀金融為其財務顧問。

證券市場常常是幾家歡喜幾家愁。與港股的狀況不同，內地股市繼續保持亢奮狀態。5月21日，滬指大漲1.87%站上4500點，有近400隻個股漲停。創業板則暴漲3.56%，創下3500點的新高，有百股漲停。

關於內地股市的走勢，各方觀點不一。本報今天對此亦有梳理與呈現。不過，不論A股大方向如何，有一點並無疑議，即令人恐懼的風險常常孕育於一片繁榮之時。不管是主板，還是創業板，對於非理性的亢奮，投資者還得多一份清醒意識。資本市場有時候是殘酷的，這從漢能和高銀系的暴跌中可以看出。

要提醒的是，部分投資者，特別是一些新股民，對於市場可能掀起暴風驟雨的另一面仍然認識不足。在牛市行情之下，某些稍有斬獲的投資者，即儼然以“股神”自居。當下的市場中，似乎隨處可見各類“股神”，幾成笑話。這種在上漲行情下生的自大心理，不是健康的投資心態。

對於投資者教育，監管層歷來在各種政策檔案中多有提及。但是，理論層面的投資者教育往往會敗給火熱的現實。也正因此，人們會，最好的風險教育來自於市場本身。可是，對於某些投資者而言，被市場教育的代價有可能是難以承受之重。尤其是那些激進的投資者，教訓會更為慘重。大大小小的悲劇，在中外證券市場中均屢見不鮮。

《瘋了》——這是前兩天一篇在移動端刷屏的文章，談論的正是當下這個充滿悖論的市場。某些輿論確實是別有用心的，對“泡沫”二字似乎不屑一顧。少有人真的重視市盈率這些基本概念了。在股市的狂飆突進過程當中，投資者的胃口被高高地吊起。

中國經濟正面臨不小的下行壓力，與此同時，股市的牛市特徵極為鮮明。很多經濟學家對此有各種版本的解釋，且這些解釋也都在論證宏觀經濟下行與股市上行這對矛盾的合理性。可是，即使種種解釋都非常有道理，也不能不顧這樣一個事實：市場過快上漲，會透支未來的盈利預期。

中國的證券市場依然處在一個不盡成熟的階段，其中也還暗含有某些並不陽光的東西。這些因素增加了市場的複雜性。從監管層的角度來，政府期許的是一個穩健的牛市，或曰“慢牛”。一個“健康的牛市”一定是尊重理性的，即便有激情，也不可能天馬行空。

美國金融史家查爾斯·金德爾博格對金融危機的歷史有深入的研究。對於市場中的各種人性表現，他喜歡用“瘋狂、驚恐、崩潰”這三個詞彙來概括。那種明知股價遠遠背離其真實價值，仍然狂熱追逐者，與賭徒無異。對他們來，一個可能的結局，就是沿瘋狂、驚恐、崩潰這樣一條路線演進。

今天市場中的投資者，需要不斷地成熟起來。在投資人的金融行為特徵裏，貪婪與恐懼這兩種人性如影隨形。在不該貪婪的時候貪婪，在不該恐懼的時候恐懼——倘若如此，受到來自市場的殘酷洗禮，或許真的只是遲早的事情。漢能和高銀系的暴跌，是市場無情的例證。理性的、聰明的投資者，會通過這樣的教訓懂得如何去除非理性亢奮。