國壽投資損手盈利暴跌大行齊降目標,股價縱下挫未宜急撈

　　《經濟通通訊社27日專訊》內地股市表現不濟,拖累內險股業績,中國人壽(02628)第三季盈利只有5300萬元人民幣,按年暴跌99%,對於一家全國性保險央企而言,幾乎可說盈利清零,公司解釋主要是受投資收益下滑拖累。國壽績後遭多家大行下調目標價,指其業績遜預期,新業務價值增長亦見放緩,表現較主要同業差。國壽今日曾急挫逾半成,半日跌幅雖稍為收窄,但仍於低位徘徊,看來未宜低撈。

*第三季純利按年跌99%,首三季新業務價值增14%*

　　中國人壽指,受權益市場持續低位運行影響,投資收益同比下降,第三季中國企業會計準則下純利為5300萬元人民幣,較去年同期調整後數據跌99.1%;營業收入1557.38億元人民幣,按年跌9.8%。

　　今年首三季,中國企業會計準則下純利為162.09億元人民幣,按年跌47.8%;每股基本收益0.57元人民幣;營業收入7093.33億元人民幣,按年增1.2%。首三季

保費收入達5787.99億元人民幣,按年增4.5%;新單保費達1966.56億元人民幣,增14.8%,其中首年期交保費為1059.82億元人民幣,增16%。保費收入、新單保費、首年期交保費規模與增速均創近3年同期新高。新業務價值則按年增長14%;續期保費3821.43億元人民幣。

*國壽:今年整體投資收益承壓,是保險業共同面對難題*

　　中國人壽表示,複雜嚴峻的資本市場環境下,公司投資收益持續承壓。第三季國內債券利率低位波動,中樞進一步下行,固定收益類資產配置壓力持續;股票市場延續低位震盪,公開市場

權益品種收益壓力進一步加大。副總裁劉暉表示,第三季股票市場持續低迷且結構分化比較明顯,導致公司權益投資同比下滑,同時疊加低利率環境下固收期內收益的下行,所以公司今年整體的投資收益承壓,目前這也是保險行業共同面對的一個難題。

　　另中國人壽指,公司堅持有效隊伍驅動業務發展,穩步推動銷售隊伍向專業化、職業化轉型。截至第三季末,總銷售人力為72萬人,其中個險銷售人力為66萬人;隊伍質態優化,隊伍產能提升,個險板塊月人均首年期交保費同比提升28.6%。而截至第三季末,核心償付能力充足率達161.25%,綜合償付能力充足率達232.68%,持續保持較高水平。

*高盛:業績遜預期恐影響派息,目標價降至14.5元*

　　高盛發表研報指,國壽第三季業績遜預期,主要受投資收益疲弱影響,在市況持續弱勢下,估計第四季盈利仍然面對逆風,因此將其全年盈利預測下調9%至417億元人民幣,相信投資

者關注盈利弱勢會否影響全年派息,在舊會計準則下,國壽首9個月盈利按年倒退48%,而根據之前的指引,派息會按舊會計準則下盈利水平而定。管理層指,留意到相關壓力,會研究在全年業績時回應投資者的關注。高盛將其全年每股派息預測上調至0.65元人民幣,與2021年度相同,按新會計準則的盈利預測,派息比率為44%。

　　另高盛指,國壽首9個月新業務價值增長14%,較上半年的20%增幅放緩,相信主要因為產品重新定價,以及當局加強銀保監管帶來干擾,不過相信新業務價值利潤率得以提升,主要因為保單年期較長及渠道開支減低,將目標價由15.5元降至14.5元,評級「買入」,該股股息率約5%,與同業相若,但估值較同業見折讓,而核心償付能力比率屬該行覆蓋同業中最佳,為短期市況波動提供緩衝,支持股價表現。

*美銀:盈利疲弱股息政策未定,下調盈測目標價降至14元*

　　美銀證券表示,國壽第三季盈利疲弱,部分是由於會計準則變動。總投資報酬率為2.81%,低於2023年上半年的3.41%。首9個月的新業務價值按年增14%,而上

半年則增20%,意味第三季新業務價值按年降12至18%,符合市場預期。管理層提到,由於會計準則的變化,今年的股息政策尚未確定,下調集團2023年的盈測61%,並在投資回報預測下調情況下,降低公司2024至25年盈測17至18%,目標價由16.5元下調15%至14元,維持「買入」評級。

　　另美銀證券提到,根據公司策略,國壽今年第二季和7月出售終身壽險時更謹慎,認為當低利率環境持續時,該產品或會導致未來損失,不過該策略於短期內將導致集團增長緩慢。預計隨著需求復甦和推出新銷售活動,國壽及其他主要保險公司表現將在明年第一季出現復甦。

*滙證:A股減值損失或進一步增加,目標價降至11元*

　　滙證指,中國人壽今年首9月新業務價值按年升14%,新業務銷售亦按年升22%,但第三季則按年跌43%,關注其新業務價值增長的可持續性。而預期受內地股市波動影響,相關減

值損失或進一步增加,令投資收益率持續受壓,影響盈利透明度,下調其2023年淨利潤預測51%,主要反映第三季較低的投資收益及較高減值開支,並調低對公司2023至25年各年壽險新業務價值預測介乎1%至2%,維持「持有」評級,目標價由12元降至11元。

　　野村指,中國人壽首9個月純利差過預期,主要受累投資收入疲弱,若果根據IFRSs新會計準則,首9個月純利按年跌36%至355億元人民幣,第三季淨虧損6.1億元人民幣。

而首9個月新業務價值按年升14%,符合該行預期,惟在上半年按年增長20%下、反映第三季按年有單位數跌幅,表現較主要同業差,因為公司在銷售3.5%高息保險產品方面未及同業進取,以及較同業更早轉向「開門紅」銷售,將目標價由17.16元降至15.68元,評級「買入」。

*陳政深:國壽業績乏善可陳或跌至8元,內險股僅財險人保可吼*

　　艾德金融董事陳政深認為,國壽業績乏善可陳,盈利及收入欠缺增長動力,資產受內地債券及A股市場拖累。值得留意,內地經濟很受外貿影響,內需也要靠外貿帶動,但現時與歐美國家

關係差,而最近增發一萬億元國債支持基建,除令財政赤字率史無前例升至3.8%外,市場反應料亦冷淡,最終相信仍由國企埋單。此外,在經濟疲弱下,內地民眾也不會熱衷購買保險產品,而理財產品近年又頻現違約爆煲,民眾對其缺乏信心。總之,金融及融資市場表現不濟對保險公司不利,內險股除偏向財險類的股份如財險(02328)及人保(01339)外,都不值得吸納,其中國壽早前已跌穿11元頸線支持,量度跌幅可跌至8元。

　　國壽半日跌2.61%收報10.46元,最多跌5.59%至10.14元,成交3.73億元。其他內險股亦受拖累,平保(02318)跌1.36%報39.85元,太保(02601)跌0.32%報19元,人保跌1.12%報2.64元,財險跌1.37%報9.33元,新華保險(01336)跌4.01%報17.72元,太平(00966)跌2.59%報7.14元。

撰文:經濟通市場組、中國組、採訪組　整理:李崇偉