《勝算在握》匯盈國際資產管理郭家耀:薦買豐盛生活、泡泡瑪特

　　　　　　　　　　匯盈國際資產管理郭家耀:薦買豐盛生活、泡泡瑪特

　　豐盛生活服務(00331):截至今年6月底止2023財年業績,營業額77.67億元,按年上升11.5%。純利5.23億元,按年上升4%,主要由於清潔及除蟲、技術支援

及維護、保險服務、環保服務及機電工程業務表現強勁,惟部分被來自保安護衛及活動服務業務的貢獻減少抵銷。期內毛利率跌至13.5%,主要由於保安護衛及活動服務業務的勞務成本上漲及政府補助減少所致。來自物業、設施管理服務板塊及綜合生活服務板塊的收入,合共佔2023財政年度收入57.6%,而來自機電工程服務板塊的收入佔2023財政年度收入則為42.4%。期內,集團來自香港、中國內地及澳門的收入分別佔90.4%、8.2%及1.4%。儘管年內面臨各項挑戰及經營困境,集團業務仍發展穩定。展望未來,集團維持穩健財務,各分部業務將持續受惠經濟回暖,派息水平亦吸引,可作中長線收息選擇。目標價6.50元,入巿價5.70元,止蝕價5.20元。(建議時股價:5.77元)

　　泡泡瑪特(09992):中期營業額28.14億元人民幣,按年上升19.3%。集團持續加速對國際市場的擴張,其收入佔比達到13.4%,同比增速139.8%。期內,純利

4.77億元人民幣,按年升43.2%;非國際財務報告準則經調整純利按年上升42.3%至5.35億元人民幣。上半年集團於中國內地新開19家線下門店,門店數量從去年12月底的329家增至340家;另於中國內地新開業118家機器人商店,機器人商店數量從去年底的2067家增至2185家。隨著內地居民休閒購物、出行旅遊等消費需求進一步釋放,潮玩行業持續回暖。作為行業龍頭的泡泡瑪特拓展了企業出海的新模式,未來在國際市場上有很大發展空間。集團亦成功孵化出具有文化特色的原創IP,預料銷售渠道擴張及IP不斷豐富,發展前景大有可為,中長線前景樂觀。目標價25.50元,入巿價22.00元,止蝕價20.00元。(建議時股價:23.35元)《匯盈國際資產管理董事總經理　郭家耀》(筆者為證監會持牌人士,筆者及相關人士沒持有上述股份)

　　　　　　　　　　　　　　招商永隆楊曉琴:薦買安踏體育

　　安踏體育(02020):集團為中國體育用品龍頭,主要業務涉及設計、開發、製造及營銷運動鞋服。集團採用「單聚焦、多品牌」戰略,旗下擁有主品牌安踏(大眾體育鞋服)及FILA(運動時尚潮牌)、Descente(中高端戶外)、KolonSport(中端戶外)。2019年,安踏和騰訊及Lululemon創始人旗下的投資公司組成財團收購了亞瑪芬體育,截至最新日期,安踏持有亞瑪芬體育52.7%股權。亞瑪芬體育旗下品牌包括網球拍品牌Wilson、高端戶外品牌始祖鳥、奧地利滑雪品牌阿托米克(Atomic)和滑雪靴品牌薩羅蒙(Salomon)等。

　　2023年中期業績超預期,戶外品牌表現靚麗。安踏體育今年中期業績超市場預期,營收同比增加14.2%至296.5億元人民幣,經營利潤率同比提升3.4個百分點至25.7%,也是公司歷史上較高的水平,股東應佔淨利潤同比增長40%至47.5億。分品牌來看:安踏品牌營收141.7億,同比增長6.1%;FILA品牌營收122.3億,同比增長13.5%;其他品牌(包括Descente及KolonSport)營收32.46億,同比增長77.6%。集團總體毛利率63.3%,同比提升1.3個百分點,安踏╱FILA╱其他品牌的毛利率分別為55.8%╱69.2%╱73.4%,安踏品牌的毛利率同比提升了0.7個百分點,主要得益於DTC佔比提升,DTC渠道的收入佔比57.1%,較去年同期提升21.8個百分點。FILA從去年開始採取了一系列降庫存舉措,今年FILA折扣有所提升。其他品牌有一點庫存減值的影響。經營利潤率方面,安踏品牌╱FILA╱其他品牌分別是21%╱29.7%╱30.3%,其中安踏品牌同比下滑1個百分點,FILA和其他品牌同比變動分別提升7.2、8.7個百分點。

　　持續優化銷售網絡,電商平台幫助消化庫存。今年上半年,安踏持續優化銷售網絡,持續擴大品牌影響力,截至6月底,公司旗下品牌銷售網絡擴張情況(與2022年底比)如下:安踏主品牌6941家(+17),安踏兒童2692家(+13);FILA1942家(-42);迪桑特183家(-8);可隆160家(-1)。23年上半年,FILA關閉了部分下沉市場店效欠佳的店。安踏品牌DTC轉型繼續推進,截至2023年6月底,安踏在全國24個地區採用混合運營模式,約5500家安踏門店中,約43%為直營,57%由加盟商營運;約2200家安踏兒童門店中,約66%為直營,34%由加盟商營運。2023上半年電商平台貢獻營收佔比30.8%(去年同期是28.9%),受益於FILA強勁貢獻推動,短視頻及直播平台的業務增長尤其迅速,持續錄得強勁增長。上半年,公司對獨家在線產品與過季商品和當季商品的搭配佔比進行調整,以匹配各電子商貿平台的定位,優化商品選擇機制更有效地發揮電子商貿作為去庫存管道的作用,消化在去年充滿挑戰的環境下累積的庫存。

　　經營現金流強勁,目前估值顯著低於歷史平均水平。2023年中報,安踏經營現金流101.6億元,同比大增104%,截至23年6月30日,集團在手淨現金316億,現金流充沛。中期業績公布後,市場一致上調了安踏體育2023年的業績預期。過去5年,公司的平均向前市盈率是25.8倍,最新收盤價(9日)對應的向前市盈率是19.3倍,國際優秀同行Nike及lululemon向前市盈率分別為24.6和27.3倍,無論是橫向還是縱向對比,安踏體育的估值都非常有吸引力。(本周二建議時股價:85.30元)《招商永隆銀行證券分析師　楊曉琴》(筆者為證監會持牌人士,並沒持有上述股份)