【萬寶投顧】普徠仕觀點－美國公債殖利率令人 驚訝地上升

關鍵觀點
■ 美國公債殖利率急劇上升，受到美國經濟強勁和供需失衡壓力，讓許多投資人感到意外。
■ 我們認為，由於聯準會追求 2% 的通膨目標及限制貨幣政策的時間比預期長，利率波動可能會持續存在。

儘管證據顯示美國通膨緩和及利率政策見頂，但美國 10 年期公債殖利率在 7 月和 8 月初 (9 月再升) 急升至 2007 年末以來未曾見過的水準，令許多採取守勢的投資人感到意外。多種因素推高了殖利率，包括美國強勁的經濟以及美國公債市場的供需失衡。

美國經濟數據持續優於預期，主要受到勞動市場強勁、穩健的消費支出和高於趨勢的成長的推動。這導致市場對於成長急劇放緩或經濟衰退的預期被延後。與此同時，聯準會積極的升息政策對經濟的影響被延遲，通膨也比預期更為持久難以降低，特別是在勞動市場和房地產市場。因此，投資人現在預期利率會保持較長時間的高水準，這一變化反映在聯邦基金期貨市場中 (圖 1)。

美國公債市場的供需動態也對殖利率產生壓力。從供給方面看，美國財政部在 7 月底出乎市場意外宣佈需發行更多債券以資助政府不斷增加的預算赤字，這一額外的供給出現時正當市場需求下降 (圖 2)。美國公債最大的持有人(聯準會和美國以外的投資人) 在全球債券相對於美國公債更具吸引力的殖利率以及量化緊縮的情況下，減少了美國債券購買量。在我們看來，利率波動可能會持續存在。

隨著聯準會追求 2% 的通膨目標，美國貨幣政策可能會保持更為緊縮的狀態，時間可能會比許多人之前預期的更長。儘管很難預測是否已經見頂，但考慮到美國經濟的強勁表現，我們認為更高的中性利率是可能的。中性利率被認為是貨幣政策既不刺激也不抑制經濟增長的利率水準。

在這種背景下，我們的資產配置委員會在固定收益資產保持平衡配置，維持對現金及約當現金的加碼部位，同時在最近的利率上升中也趁機增加較長天期的美國公債。

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