《勝算在握》獨立股評人何啟俊:薦買百威亞太、中海油服

　　　　　　　　　　　　　　獨立股評人何啟俊:薦買百威亞太、中海油服

　　百威亞太(01876):公司早前公布截至今年6月底止之第二季及中期業績。單計第二季,收入內生同比增長14.9%至19.6億美元,環比上升15.4%;正常化歸母淨利潤

內生同比增長11.1%至2.8億美元,環比減少7.0%。累計上半年,收入內生同比增加14.0%至36.7億美元;正常化歸母淨利潤內生按年微增0.7%至5.8億美元。

　　按地區劃分,中國業務在疫後持續復甦,且推動高端化策略,高端及超高端品類銷量同比增長約25%,其中百威系列收入增長逾兩成。受益於品牌組合改善,每百升收入實現高單位數增長,加上中國整體銷量按年增加11.0%,來自中國收入按年增長近兩成。印度業務同樣在高端及超高端產品經合引領下,銷量和收入均錄得雙位數增幅。反而表現較疲弱為韓國市場,由於競爭趨向激烈和消費稅增加,致當地銷量和每百升收入都錄得單位數跌幅。

　　展望未來,隨著中國宣布一系列措施刺激內需,包括提振餐飲行業,將利好夜場與餐飲渠道之銷售表現,尤其是夏季屬於傳統啤酒消費旺季。另外,自上月起,中國商務部宣布取消澳洲進口大麥徵收反傾銷稅和反補貼稅,疊加包裝材料價格向下調整,均利好啤酒企業之盈利表現。策略上,公司現價為2024年預測市盈率22.6倍,建議於現價收集。目標價19.30元,買入價16.76元,止蝕價15.10元。(建議時股價:16.76元)

　　中海油服(02883):9月初,沙特阿拉伯和俄羅斯宣布將自願減產措施延長3個月至今年底,分別每日減產100萬及30萬桶。上周國際能源署(IEA)在最新一份月報中提到

,今年第四季石油市場可能面對供應不足,到年尾的供應缺口可能達到每日110萬桶。另OPEC原油展望報告更預測,第四季原油供應缺口可能高達每日33萬桶。目前布蘭特期油每桶升逾93美元;紐約期油則每桶逼近90美元,自6月初反彈幅度逼近三成。由於美國的頁岩油生產商短期內難填補供應空缺,加上美國石油儲備處於低水平,石油供應難以逆轉,料油價年內大機會突破100美元。至於油價能否持續向好,視乎中美兩個大經濟體經濟形勢。

　　除石油股之外,建議投資者可留意氣油設備股。今年上半年,中海油田服務收入同比上升24.1%至188.7億元人民幣;歸屬於公司所有者利潤按年上升21.5%至13.4億元人民幣。受惠於主要業務線作業量同比上升,推動油田技術服務收入按年增加四成至106.1億元人民幣;鑽井業務方面,公司期內共營運60平台,作業日數同比增長772天至8789天,加上鑽井平台平均日收入按年上漲3.8%至每日8.2萬美元,業務收入同比增加7.3%至54.2億元人民幣。

　　考慮到中國國家能源安全戰略需求,致力加大油氣勘探開發力度,以提高原油天然氣儲量,作為氣油設備在國內最大的參與者之一,將受益於「三桶油」增儲上產和開拓國際市場,增加潛在的訂單需求。策略上,公司現價為2024年預測市盈率10.9倍,建議候低於8.80元水平收集。目標價10.12元,買入價8.80元,止蝕價7.92元。(建議時股價:9.58元)《獨立股評人　何啟俊》

　　　　　　　　　　　　　　　招商永隆楊曉琴:薦買珍酒李渡

　　珍酒李渡(06979):公司是一家致力於提供以醬香型為主的次高端白酒產品的中國白酒公司。公司於今年4月在港交所主板市場上市,是港股中唯一一家白酒上市公司。旗下擁有珍酒、李渡、湘窖及開口笑四個品牌,產品橫跨醬香型、濃香型和兼香型,其中主要增長引擎珍酒已躋身中國第五大醬香酒品牌。公司位於稀缺及頂級白酒產區的龐大產能,鞏固了核心競爭力及長遠增長潛力。公司股權相對集中,上市後,創始人吳向東擁有公司69.08%權益,私募巨頭KKR旗下子公司ZestHoldings擁有公司13.78%股份。　

　　業績處於高速增長期。2020-2022年,公司的業績高速增長:營收從24.25億增至58.8億,年複合增速高達55.7%,淨利潤從5.2億增至10.3億元人民幣,年

複合增速40.7%。高端及次高端及白酒產品分別貢獻了24.6%和40.8%的收入(2022年數據),以產品香型分,醬香型產品佔公司營收比重為71.4%。按品牌劃分,2022年,珍酒╱李渡╱湘窖╱開口笑╱其他分別貢獻營收的65.3%╱15.1%╱12.2%╱5.8%╱1.6%。而珍酒╱李渡╱湘窖╱開口笑的毛利率分別為54.9%╱64.9%╱60.3%╱38.5%。2023年中期,公司營收同比增長15%至35.2億,經調整淨利潤同比增長22%至8億。同時,公司盈利能力明顯改善,23年中期毛利率及經過調整淨利潤率分別為57.9%╱45%,同比提升2.1╱1.3個百分點。

　　次高端市場持續擴容,醬香型白酒拉動行業增長。根據獨立第三方弗若斯特沙利文的資料,中國白酒行業的市場規模預計自2022年的6211億人民幣增加至2026年的7695億人民幣,年複合增速為5.5%。白酒行業的擴容仍主要是在次高端以上市場,2022-2026年,高端和次高端市場預計增速分別為12.1%和12.4%。醬香型白酒2017-2021年規模由1056億元增長至1900億元,年複合增速為15.8%,幾乎貢獻了行業全部的增長。2022-2026年仍將保持12.2%的年複合增速,屆時醬香型佔整個白酒將提升至41.8%。次高端醬香型白酒因工藝複雜、生產周期較長,加上合適的產品稀少而供不應求。

　　珍酒李渡盈利能力稍遜色於同行,但在港股市場具備稀缺性,與同行比估值有一定優勢。我們對比一下公司與A股上市同行的盈利能力,珍酒李渡2020-2022年毛利率分別為52.2%╱53.5%╱55.3%,淨利潤率分別為21.7%╱20.2%╱17.6%,盈利能力對比A股同行並不突出。2022年,A股白酒行業(我們統計了17家於A股市場上市的白酒公司)平均毛利率為74%,淨利潤率為26.65%。相應的,以2023年預測PE計,A股17家上市白酒公司平均值為28.5倍,而珍酒李渡僅為21.4倍,估值較同行有吸引力。考慮到它是港股市場唯一一家白酒上市公司,具備稀缺性,且業務賽道處於高增長的次高端、醬香型白酒,上市融資後,公司目前的產能瓶頸有望在未來幾年得到突破,增長前景看好,我們建議投資者可考慮布局。(本周二建議時股價:12.18元)《招商永隆銀行證券分析師　楊曉琴》(筆者為證監會持牌人士,並沒持有上述股份)