Arthur Hayes：哪怕我對聯準會判斷錯誤，仍然相信加密貨幣會大幅上漲

美國市場參與者對積累更多財富的旅程並不那麼耐心。在我們永無止境地尋找下一個牛市時，我們經常會問自己：「我們到了嗎？」 而在加密貨幣市場中，我們經常會問自己，我們錢包里持有的垃圾幣什麼時候能再次接近 2021 年 11 月的高點。

更精明的交易者正在尋找可能表明牛市臨近的領先指標，目標是確定何時全力投入加密貨幣市場。就像一隻巴甫洛夫狗一樣，我們被我們的央行主人訓練得每當他們降息或大量印鈔以擴大資產負債表時就買入金融資產。我們將所有注意力都放在這些騙子的每一句話上，希望他們會提供驅動風險資產回報的免費資金。

聯準會資產負債表（白色）和比特幣（黃色），初始指數值為 100

在疫情期間的聯準會大規模印鈔潮中，比特幣的表現超過了聯準會的資產負債表增長 129%，證實了我們根據聯準會主席鮑威爾這位錯誤的預言家的宣言進行投資的條件反射一直相當賺錢。

自從 2022 年 3 月聯準會開始升息以來，一群宏觀經濟分析師一直試圖猜測聯準會何時會停止。我向讀者呈現了一系列我認為聯準會升息周期最終將導致某種需要它們降息並擴大資產負債表的金融災難的原因。

今年 3 月 10 日，矽谷銀行和 Signature 銀行在聯準會的政策下出現了嚴重的資產負債表問題。到當時周日晚上，很明顯這些銀行已經無望，除非聯準會和美國財政部真的想要踐行自由市場資本主義的價值觀，讓一家管理不善的傳統金融公司破產，否則某種形式的紓困是在即的。不出所料，聯準會和財政部干預了，並以銀行期限融資計劃（Bank Term Funding Program，BTFP）的形式提供了一種紓困措施。BTFP 為美國銀行體系提供了無限的生機，銀行可以將它們手中的垃圾美國公債交給聯準會，然後獲得新的美元作為回報。然後，這些美元被提供給存款人，而存款人選擇逃跑，因為貨幣市場基金（MMF）提供了超過 5% 的利息，而銀行存款的利率接近於 0%。

這是關鍵時刻。我和許多其他人相信聯準會肯定已經停止升息。聯準會的真正頭等大事是保護銀行和其他金融機構免於失敗，而在整個金融部門蔓延的水下債券腐爛威脅着整個體系。似乎聯準會唯一的選擇就是降息，恢復美國銀行體系的健康，然後看着比特幣迅速漲至 7 萬美元。

但事實並非如此。相反，聯準會從 3 月至今又升息了三次。

當你的預測一直錯誤時，是時候重新審視你所認為的事實，並探討一些 「如果我繼續錯誤」 的情景。在這種情況下，這意味著開始思考我的投資組合是否能夠在聯準會繼續升息的情況下生存下來。

上周，我在韓國區塊鏈周會議上發表了主題演講，探討了如果聯準會和其他主要央行繼續升息，比特幣是否仍然能夠上漲的問題。對於那些沒有在現場的人，或者認為我在某些概念上進展太快的人，這是一篇探討這個問題的短文。

如果？

如果美國不會衰退呢？

如果通貨膨脹不下降呢？

如果美國金融體系不會崩潰呢？

如果這些都成立，那麼我們可以預期聯準會和其他主要央行不會降息，而是會進一步升息。

過去和現在的實際殖利率

實際殖利率是什麼？實際殖利率是一個相當模糊的概念，定義因人而異。我的（略微簡化的）定義是，如果我借錢給政府，我至少應該得到一個與名義國內生產總值（GDP）增長率相匹配的回報。如果我得到的回報少於這個數值，政府就是以犧牲我為代價來獲利的。

顯然，政府希望以低於其債務所產生的經濟價值的利率籌資。使用金融壓制確保名義 GDP 增長率高於債券殖利率一直是自二戰結束以來所有最成功的出口導向型亞洲經濟體的政策。自二戰結束以來，日本、韓國等都使用了這種策略，以出口方式擺脫其國家在一戰結束後經歷的破壞。政府必須使用其銀行體系來實施這種類型的金融壓制。銀行被指示向存款人提供低利率。然後，政府出台限制措施，阻止他們將資金轉移出體系。然後，銀行被告知以低利率向國家支持或與政府有關聯的大型重工企業放貸。

存款利率 

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