保監會副主席力挺 4股可大膽抄底

保監會副主席陳文輝:中國保險市場發展健康潛力巨大

昨日，中國保監會副主席陳文輝出席在新加坡舉行的第42屆日內瓦協會年會。陳文輝在演講中指出，中國保險市場持續健康發展並有巨大潛力，中國保監會通過建設中國風險導向的償付能力體系(簡稱償二代)，以監管創新推動中國保險業改革發展和對外開放。

陳文輝談到，中國保險市場發展態勢良好，潛力巨大。自上世紀70年代以來，中國保險市場以年均20%以上的速度發展。2014年，全國保費收入突破2萬億元，增速為17.5%，是2008年國際金融危機以來增長最快的一年；行業利潤突破2000億元，同比增長106%，利潤總額創歷史新高；保險業總資產突破10萬億元。中國已經成為全球最重要的保險市場之一。但與世界上成熟市場相比，中國保險市場仍處於發展的初級階段，還有巨大的發展潛力。

中國保險業將改革創新，抓住黃金機遇期，轉變發展方式，加快發展現代保險服務業，努力從保險大國向保險強國轉變。

陳文輝表示，償付能力監管是保險監管的核心。經過三年努力，中國保監會在今年2月基本建成償二代。（來源：華訊財經）

中國平安:q1凈利潤同比增逾八成 上調盈利預測

研究機構：群益證券(香港) 分析師：鄭春明 撰寫日期：2015-05-04

結論與建議:平安發布一季報,公司1q2015 實現營收1754.6 億元,yoy 增長34%,實現凈利潤199.6 億元,yoy 增長85%,eps 為2.19 元,業績顯著好於預期,主要來源於投資收益的大幅增長。除此之外,產壽險主業保費延續同樣穩健。

看好公司“資產”與“醫療大健康”的垂直平臺戰略,有望打造國內一流的金控集團,公司目前估值也顯著低於同業,幷且2014 年10 轉10 的分紅也具備吸引力,維持“買入”的投資建議。

投資收益帶動業績超預期:平安1q2015 年實現營收營收1754.6 億元,yoy 增長34%,實現凈利潤199.6 億元,yoy 增長85%,業績顯著好於預期;超預期部分主要來自於投資收益的增加,得益於資本市場的良好表現及投資資產的合理設定,q1 單季度投資收益(含公允變動)同比增長122%至336.5 億元。

產壽險延續穩健:主業方面,15q1 壽險業務實現規模保費 1,050.34 億元,yoy 增長 14.4%。盈利能力較強的個險業務實現較快增長,規模保費達 931.89 億元,yoy 增長 16.5%,保費增速顯著領先同業;值得注意的是公司q1 個險新單保費增長50.1%,有望帶動公司全年新業務價值增長超過三成。 產險方面,q1 產險實現保費收入419.05 億元,同比增長20.7%,其中,來自於交叉銷售、電話及網絡銷售的保費收入182.97 億元,同比增長24.1%。 平安產壽險均處於行業第一梯隊,龐大的代理人規模、較高的人均產能以及分布廣泛的客戶群造就了平安這一保險巨艦。

銀行業務貢獻穩定:除此之外,平安銀行(000001,股吧)利潤貢獻延續穩定,2015 年q1實現凈利潤56.3 億元,yoy 增長11.4%,在高撥備支出的背景下仍能錄得兩位數的增長,主要來自於息差的穩健保險,幷且非息收入方面貢獻進一步增強。我們看好平安銀行較強的風險抵御能力和依托平安集團的規模優勢,未來有望繼續為集團帶來穩定的利潤貢獻。

互聯網有望提升估值:此外,公司還披露了互聯網業務的相關數據,截至 1q2015 末,平安互聯網用戶規模近1.59 億。陸金所方面,金融資產交易規模同比增長近18 倍,其中p2p 交易規模同比上漲近3 倍,保持中國p2p 市場第一的地位。我們判斷隨著互聯網戰略的推進,產壽險主業端將持續受到技術推動的正面反饋,且互聯網金融概念也有望推升公司的估值水平。

盈利預測:平安壽險業務價值增長領先同業,產險盈利領先同業,互聯網金融穩步推進,看好公司“資產”與“醫療大健康”的垂直平臺戰略,有望打造國內一流的金控集團。鑒於公司一季度投資收益超預期,上調15 年盈利增速10 個百分點至30%,維持2016 年15%增速不變,分別為513 億元、593 億元,目前a/h 股價對應2015 年動態p/ev 均為1.3x 左右,估值顯著低於同業,且公司10 轉10 的分紅方案具備吸引力,給予a/h 股均為“買入”的投資建議。

中國人壽:利潤超預期 關注退保

研究機構：中信建投證券 分析師：楊榮 撰寫日期：2015-04-30

事件

中國人壽發布2015年一季報:一季度公司營業收入為1926.2億元,同比增長24.9%,凈利潤122.71億元,同比增長69.8%;凈資產3020.75億元,較年初增長6.3%,eps為0.43元。

簡評

1.保費實現快速增長

公司一季度原保險保費收入為1534.5億元,同比增長約16%,全部壽險公司一季度原保險保費收入6321.94億元,同比增長22.89%,國壽的同比增長速度低於行業平均值,但對於行業規模第一的國壽來說,仍屬於快速增長的水平,按照原保險保費口徑,一季度的市場占有率為24.3%。

2.投資收益大幅增加

公司一季度實現投資收益383.36億元,較上年同期增加了58.8%,主要原因是權益類投資價差收入增加,總體上凈投資收益率為4.65%,總投資收益率為7.67%,大幅高於2014年整體水平。

3.退保金和保單紅利支出大幅上升

一季度退保金586.8億元,同比大幅增加193.4%,季報解釋為“受資本市場和理財產品等多種因素影響,銀保渠道部分產品退保增加”,其中所指部分產品應該是偏理財性質的保險產品,主要靠收益率吸引客戶投保,一季度股市表現火爆,客戶會選擇退保轉投股市。受益於分紅賬戶投資收益率上升,保單紅利支出大幅增加,達到了117.92億元,同比增加121.3%,分紅產品的吸引力得到提升。這兩項的大幅增加,對公司現金流產生一定影響,季報顯示經營活動產生的現金流量凈額僅為3.92億,同比減少99.2%,現金流狀況堪憂。

4.投資建議

預期未來公司保費仍將會有較快速的增長,若公司投資表現仍維持一季度的狀況,2015全年的利潤和業務價值都會大幅提升。需要關注公司退保風險和投資風險,預計2015年p/ev為2.15,維持買入評級。

中國太保:投資收益率達9% 最受益於稅優政策

研究機構：海通證券(600837,股吧)分析師：孫婷 撰寫日期：2015-05-04

【事件】

中國太保(601601,股吧)於4月30日發布2015年一季報:公司2015年一季度實現歸屬於母公司股東凈利潤49億元,同比增長52.7%,對應eps0.54元;歸屬於母公司凈資產1237.55億元,較年初增長5.7%,對應bps13.66元。壽險實現業務收入379億元,同比下降1.1%;產險實現業務收入244億元,同比增長3.8%。

【點評】

凈利潤增速低於同業,預計主要受產險拖累。主要同業的2015年一季度凈利潤增速均超過70%,中國太保利潤增速較低主要是因為產險業務增速較低。公司一季度實現投資收益157.9億元,同比大幅增長193%。

年化綜合投資收益率9%,繼續增加非標資產設定。截至一季度末,中國太保管理資產達到9827億元,較年初增長7.9%,增幅高於同業。其中:集團投資資產8077億元,增長6.0%;第三方管理資產1750億元,增長17.7%。1)一季度中國太保調整資產設定結構,減少債券投資比例,增加銀行理財、集合信托等非標資產投資,而股票和基金投資比例保持穩定。2)公司一季度實現年化總投資收益率8.05%,綜合投資收益率8.95%,在上市公司中屬於較高水平。3)可供出售金融資產浮盈增加17億元,累積浮盈超過70億元。

壽險主動調整業務結構,更加重視營銷渠道業務發展:1)太保壽險個人業務一季度保持較快增長,實現新保業務收入96.69億元,同比增長23.4%。2)法人渠道(主要是銀行渠道)業務大幅下滑,其中新保業務下降68%。預計公司2015年nbv增速仍可以保持15%左右的高增長。

財險更關注業務品質,預計綜合成本率回到100%以下。2015年一季度,太保產險實現業務收入244億元,同比增長3.8%,增速顯著低於同業,其中:車險業務收入182億元,同比增長3.9%;非車險業務收入62億元,同比增長3.4%。公司2014年綜合成本率103.8%,顯著高於人保和平安的水平。產險的承保虧損,一方面是由於準備金評估變化因素影響,另一方面反映了產險在發展規則、風險選擇、理賠管控等經營管理方面存在問題。對此,公司表示未來將堅持把綜合成本率管控作為主攻方向,一方面將全面深化車險精細化管理機制;另一方面將加快非車險發展。預計2015年綜合成本率將回到100%以下。

公司將最受益於遞延稅和國企改革等政策。一方面,預計“上海遞延養老試點”將於2015年正式實施,上市險企中總部位於上海且旗下有長江養老的太保最為受益;另一方面,國企改革如火如荼,隸屬上海國資委的太保將最為受益。

【投資建議與盈利預測】

維持“買入”投資評級。一方面預計公司2015年壽險業務將繼續高速增長,新業務價值增速在行業中處於領先地位,同時,產險底部向上,改善空間較大;另一方面公司將最受益於“上海遞延養老試點”和國企改革等政策。上調中國太保盈利預測,預計公司2015、2016年凈利潤分別為155、183億元,對應eps分別為1.71、2.02元。目前公司15pev僅1.65倍,處於較低水平,繼續推薦,給予6個月目標價42.79元/股,對應15pev2倍,維持“買入”評級。

風險提示:權益市場下跌導致業績估值雙重壓力。

新華保險(601336,股吧):業績增長超預期 退保率需關注

研究機構：國金證券(600109,股吧)分析師：賀國文 撰寫日期：2015-05-04

事件

新華保險發布2015 年一季報,歸屬於母公司股東凈利潤為36.24 億元,同比增長132.3%;歸屬於母公司股東權益為539.4 億元,較2014 年末增長11.5%。

評論

投資收益驅動業績大幅增長,超出預期:新華保險2015 年一季度實現歸屬於母公司股東凈利潤為36.24 億元,同比增長132.3%,每股收益為1.16 元;歸屬於母公司股東權益為539.4 億元,較2014 年末增長11.5%,每股凈資產為17.29 元;加權平均凈資產收益率達到7.09%,較上年同期增加3.2 個百分點。業績提升主要得益於投資收益大幅增長110.5%,達到145.17 億元。

一季度銀保渠道保費收入貢獻超過6 成:2015 年一季度實現保險業務收入519.97 億元,同比增長7.5%,其中保險營銷員渠道保險業務收入占比29.4%,銀行保險渠道保險業務收入占比63.0%。公司仍然將銀保渠道作為不可或缺的一個重要渠道加以發展,一季度做規模,二季度以后預計將進行業務結構調整,增加銀保渠道在期繳和價值方面的貢獻。

投資收益率大幅提升:截至2015 年一季度末,新華保險投資資產達到6317.12 億元,同比增長1.0%,一季度年化總投資收益率達到9.9%,同比大幅提升了4.8 個百分點。

退保率仍然較高:一季度退保率為5.8%,同比大幅提升3.6 個百分點;退保金達到306.77 億元,同比大幅提升190.1%。新華保險較高的退保率值得關注。

投資建議

2015 年保險行業投資端和保費端雙向好,養老險個稅遞延政策和健康險稅收優惠政策漸行漸近,新華保險也將受益。目前保險行業整個板塊估值仍然較低,我們維持新華保險“買入”評級,目標價60 元,相當於2015 年1.9 倍p/ev。