【柏瑞投信】「洞悉特別股」報告：特別股浮現中長期投資甜蜜點

美國經濟有韌性、加上聯準會 (Fed) 暗示接下來將再升息 2 碼，美國公債殖利率呈現大幅上行，不過 6 月份整體特別股 * 仍受惠利差收斂而上漲。柏瑞投信表示，由於 Fed 再升息預期增溫，帶動特別股殖利率上揚至多年來高點，加上基本面無虞、價格仍具回升空間，特別股已浮現中長期投資甜蜜點。隨著投資人信心和展望回升，6 月份特別股 ETF 亦出現資金流進趨勢。

柏瑞投信 2023 年 6 月「洞悉特別股」報告指出，美國強勁的勞動力市場和優於預期的經濟數據，加上 Fed 主席 Powell 近期談話暗示再升息，美國 10 年期公債殖利率於 6 月大幅上揚至 3.83%，特別股殖利率 6 月底亦隨之上行至 7.02%，大幅高於近 5 年均值，以特別股平均投資等級的信用評等而言，相當具有投資吸引力。

壓力測試全過關 特別股股利發放應無虞

柏瑞特別股息收益基金 (本基金配息來源可能為本金) 經理人馬治雲表示，根據 7 月中的聯邦利率期貨顯示，Fed 下半年升息兩碼的機率為 20%，逐漸朝點陣圖升息兩碼的方向靠近。Bloomberg 分析師預估，美國 10 年期公債殖利率可能會因此往 4.00%-4.25% 區間移動，反映市場逐漸接受升息兩碼的概率。不過，特別股指數占比較高的金融業依然展現穩健的財務體質。

根據聯準會 6 月公布 2023 年銀行壓力測試結果顯示，全數 23 家受測銀行皆可承受得住嚴重的經濟衰退，在計入高達 5410 億美元的預估損失後，這些銀行仍能維持最低資本水準、同時繼續向消費者和企業提供貸款，且這些銀行在測試中的普通股一級資本比例最低仍有 10.1%，亦遠高於監管要求的 4.5%。

柏瑞投信表示，此結果反映美國大型銀行有足夠的資本抵禦嚴重的經濟衰退，也為這些銀行未來的股票回購和股息計劃鋪平道路，支付特別股股息的能力更應該不是問題。此外，Fed 未來幾個月也將加強對地區性銀行的監管，以避免年初地區銀行危機再現。

另方面，根據 Bloomberg 統計，6 月份共計有 1 檔特別股的信用評級被調升、6 檔特別股的信用評級被調降，受到整體景氣降溫影響，信評被調降件數有所增加，所幸遭調降件數已較上月明顯下滑，整體特別股的平均信用評級仍維持投資等級，整體特別股的信用風險較低。至於整體特別股市場的淨供給則增加，指數總成分檔數由 200 檔增加至 204 檔。

柏瑞特別股息收益基金 (本基金配息來源可能為本金) 經理人馬治雲指出，特別股投資團隊持續尋求較佳風險調整後的報酬潛力，採行槓鈴策略 (Barbell) 以平衡風險，先前已逢震盪加碼跌深的較高票息、較低存續期間的特別股，短期內配置應不會有太大變動。

此外，對整體風險仍維持謹慎立場，認為美元利率風險將逐漸緩和，存續期間 (利率敏感度) 操作的中期目標將朝向中性水準。至於經濟趨緩則會增加信用風險上升，短中期將以降低信用風險為主，惟本基金投組配置仍將視市況調整，且須留意特別股市場仍有波動可能。

* 全文所指特別股之價格、殖利率、利差，皆以 ICE 美銀固定利率優先證券指數為例，非本基金參考指標。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。

** 特別股指數殖利率截至 2023/6/30 為 7.02%，非基金報酬率及配息率。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。

《註》

柏瑞投信於 2017 年 1 月率先在台灣推出首檔以投資特別股為訴求的基金 - 柏瑞特別股息收益基金（本基金配息來源可能為本金），開啟國內特別股投資風潮，該基金在境內特別股基金市場具領先地位，規模達 338 億元 ***。本基金榮獲 2018 年《財資》雜誌「Editors’ Triple Star」以及 2019 年《金彝獎》「團體獎 - 傑出金融創新獎」**** 肯定。

2021 年柏瑞投信以柏瑞特別股息收益基金 (本基金配息來源可能為本金) 參加第六屆 BENCHMARK《指標》台灣基金獎的「最佳基金公司獎」評選，在「全球股票收益」類別贏得「傑出表現」的獎項，顯示投資團隊在此一類別所展現的全方位優越管理能力 *****。

柏瑞投信為使市場投資人能深入了解特別股市況，自 2018 年 4 月開始，每月發布「洞悉特別股」報告，從經濟成長、貨幣政策、財務體質、信評狀況、新股發行、評價面、資金面共七個面向回顧特別股整體市況，並提出分析與建議。

*** 資料來源：投信投顧公會，截至 2023/4/30。本文件所載基金規模可能隨市況變動，本公司將不另行通知。

**** 資料來源：財資雜誌，2018/6。《中華民國證券暨期貨金彝獎》，團體獎 - 傑出金融創新獎，2019/9。

***** 資料來源：指標雜誌，2022/1。

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