華創證券：信用產品風險大于機會

一季度信用收縮引發經濟回落，並導致信用債供給較少，這些因素都支撐了債券市場特別是信用債市場的牛市。二季度信用收縮將轉向信用擴張，經濟的悲觀預期會有修正，信用債的供給壓力也會明顯回升。從相對價值看，信用債相對於股市、打新收益和居高不下的理財收益，都明顯偏低，不支援利率更進一步的下降。與資金利率相比，目前信用債套息空間較低，需要提防資金利率的底部回升，而且由於絕對收益太低，信用債凈價的波動很容易就抹平套息的利潤，值得警惕。此外，信用風險事件會繼續增加，剛性兌付尤其涉及到政府債券和大國企的剛性兌付暫時還不會打破，非國企的違約概率會繼續增加。