滬自貿區三大重頭戲年內或落地 八股引擎啟動

編者按：境內外雙向投資、自由貿易賬戶功能拓展、金融市場“國際板”等三項金融改革重頭戲，有望於今年在上海自貿區內率先落點試行。上海市金融辦主任鄭揚日前在接受新華社采訪時透露了上述訊息。鄭揚表示，上海正在推動國家金融管理部門研究制定相關辦法，使符合條件的機構和個人能夠雙向投資於境內外證券期貨市場，並啟動合格個人境外投資(QDII2)試點，同時提高個人購匯額度，或將從每年5萬美元逐步放寬至20萬-30萬美元等值外幣。自由貿易賬戶被視為金融支援自貿區建設最受期待的一項改革內容，2014年6月正式推出，先期在金融機構試點。4月22日，央行上海總部宣布正式啟動自由貿易賬戶外幣服務功能，首先將為企業提供經常項下和直接投資項下的外幣服務，標志著自由貿易賬戶外幣服務功能的正式啟動。鄭楊表示，在此基礎上，上海要繼續先行先試，拓展自由貿易賬戶外幣外債、證券投資等功能，盡快實現本外幣一體化，也為其他三個自貿區的探索積累經驗。具體而言，將考慮券商、保險公司接入自貿賬戶體系，對此，人民銀行、外匯局已經做了多次評估。渣打銀行上海分行行長莊澔在接受新華社采訪時表示，更多企業將能通過開立自由貿易賬戶，拓寬融資渠道，降低融資成本，利用境內境外兩個市場、兩種資源，優化全球業務發展格局。而據官方統計，由於融資渠道的多樣化，自貿區內企業的融資成本約為4.5%-5%，比區外降低15%左右。此外，前述參與方案制定的人士向界面新聞透露，“個人版”自由貿易賬戶也可能在3個月內推出。上海自貿區在加快建設面向國際的金融市場平臺、增加交易品種和工具等方面，今年也將有新突破。股市有風險，投資需謹慎。文中提及個股僅供參考，不作為買賣建議。

界龍實業(行情600836,咨詢)

公司主營包裝印刷，廣泛涉足房地產開發、金屬制品(軸承鋼絲)、食品、稀土研磨材料、商業貿易等產業。公司主業包裝印刷業發展迅速，實力雄厚，有9家專門從事各類包裝印刷、書刊、報紙、商業票據及印刷器材的生產企業，已形成規模經營。公司承印的印刷品在國內外屢獲金獎，其中，高檔畫冊《錦繡文章》成為胡錦濤主席訪美時贈送耶魯大學的首要圖書。“界龍”平版印刷工藝制品自2004年起連續多年被評為上海市名牌產品。2008年界龍獲評上海市著名商標。

外高橋(行情600648,咨詢):受益於自貿區先發優勢,業務向縱深發展

外高橋 600648

研究機構：海通證券(行情600837,咨詢) 分析師：涂力磊,謝鹽 撰寫日期：2015-05-04

事件:

公司公布2014年年報。歸屬於上市公司股東的凈利潤6.98億元,同比增加28.18%;實現基本每股收益0.64元。公司分紅方案為每10股派發現金股利1.9元(含稅)。公司公布2015年一季報。報告期內,公司實現營業收入19.18億元,同比增加79.97%;歸屬於上市公司股東的凈利潤2.41億元,同比增加6.13倍;實現基本每股收益0.21元。

投資建議:

目前自貿區建設已上升為國家戰略,公司外高橋基本面將進入實質性反轉階段。未來公司將重點開發港務區、物流區、森蘭中塊和南塊國際社區在內的自貿區一期項目以實現“產城融合”。其中森蘭項目130萬平(目前已啟動78.58萬平),有望給公司帶來豐厚回報。我們預計公司2015、2016年EPS分別是0.74和0.91元。對照香港自由港政策下生產要素價值重估,我們預計未來公司資產價值將顯著受益自貿試驗區推進進程,並受到政策紅利、產業升級、地價重估、定位轉變和職能升級五大利好,為此我們預計公司RNAV至42.72元。截至4月29日,公司收盤於37.76元,對應2015、2016年PE分別為44.10倍和35.99倍。考慮到森蘭項目進入開發高峰,外高橋將受益於自貿試驗區建設,定向融資將加快公司五大平臺建設,我們以RNAV,即42.72元作為6個月目標價,維持“增持”評級。

上海物貿(行情600822,咨詢)

公司為全國最大的物貿中心，形成了現貨、期貨兩大市場格局，成為上海市中山北路物貿一條街名副其實的龍頭企業。目前，燃料油，有色金屬材料貿易和酒店物業管理是公司的三項重點發展業務，年銷售總額50億元。公司將建設上海乃至全國最大的有色金屬材料現貨市場和上海燃料油銷售中心。

怡亞通(行情002183,咨詢):業績維持高增長,規模效應已顯現

怡亞通 002183

研究機構：安信證券 分析師：衡昆 撰寫日期：2015-04-29

利潤大幅增長符合預期,毛利率開始回升:公司2014年營業收入219.5億元,同比增長90.6%,歸母凈利潤為2.1億元,同比增長55.9%;其中四季度營業收入58億元,同比增長38%,大幅低於全年營業收入增長率。公司全年毛利率7.34%,同比去年下降1.3個百分點,主要是由於低毛利率深度供應鏈業務占比上升。

深度供應鏈規模效應顯現,盈利性與現金流有望持續改善:公司銷售費用率0.47%,同比降低0.16個百分點,同比增長41%,管理費用率3.97%,同比降低1.18個百分點,同比增加47%,擴張規模效應顯現,公司2014年新增合資公司60家,目前超過100家。預計隨著新設合資公司數量增速逐步放緩,管理成本增幅有望繼續放緩;公司各項運營指標改善有助於節約財務費用,公司應收賬款周轉天數、存貨周轉天數為74、47天,比去年下降18、3天,運營狀況持續改善降低業務所需資金,公司也尚有12億元非公開增發待發,均能逐步改善經營性現金流,降低財務費用。公司資產負債率82%,潛在降息將通過降低財務費用成為業績超預期重要因素。

兩天兩地一平臺為骨架,搭建金融服務平臺與終端營銷平臺:公司發展骨架為兩天兩地一平臺骨架(宇商網、和樂網、380分銷平臺,和樂超市、物流主干網),成立金融服務平臺(www.380fs.com),設立個人和小微企業貸款的入口,擬整合終端傳媒,建立電視聯播網,通過安裝怡亞通傳媒系統助力零售門店互聯網化。我們認為公司基於渠道提供傳媒與金融等服務具有廣闊發展想象空間。

投資建議:維持買入-A投資評級,6個月目標價40.6元。我們看好公司業績快速增長,規模繼續擴張預計公司2015年-2017年的收入增速分別為65.3%、53.5%、41.3%,凈利潤增速分別為81.6%、44.1%、42.1%,成長性突出;維持買入-A的投資評級,6個月目標價為40.6元。

風險提示:區域擴張速度大幅放緩,戰略執行力度較慢

張江高科:搶占“雙自聯動”改革開放政策新高地,打造全新產業地產“新三商”

張江高科 600895

研究機構：海通證券 分析師：涂力磊,謝鹽 撰寫日期：2015-05-04

事件:

公司公布2014年年報。報告期內,公司實現營業收入30.02億元,同比增加56.47%;歸屬於上市公司股東的凈利潤4.36億元,同比增加17.04%;實現基本每股收益0.28元。公司利潤分配方案是每10股派發現金紅利0.90元(含稅)。公司公布2015年一季報。報告期內,公司實現營業收入2.53億元,同比下滑36.85%;歸屬於上市公司股東的凈利潤2.14億元,同比增加2.61倍;實現基本每股收益0.14元。

投資建議:

土增稅準備金影響14年業績增速,1Q出售可供出售金融資產獲得投資收益推動,凈利增加2.61倍。2014年,公司各項業務推升營收大增56%,而土增稅準備金增加使得公司凈利潤增幅收窄至17%。2015年一季度,公司出售可供出售金融資產獲得投資收益,這促使公司今年一季度實現凈利潤2.14億元,同比增加2.61倍。2015年,公司預計實現主營業務收入25億以上。另外,公司計劃通過股權轉讓等多元化房地產銷售方式,力爭使公司2015年房地產經營利潤不低於上年同期水平。

公司未來發展亮點豐富:

1)搶占“雙自聯動”,打造產業地產“新三商”。公司明確表示將充分利用“雙自聯動”優勢,以轉換經營方式、創新商業模式、重塑盈利模式為核心,加強資本經營在主業調整和產品創新中支撐性應用。企業將依托匯率、利率、稅率“三率”之差,激活境內外創新資源,探索“離岸創新、全球孵化、產業並購、張江整合”的新模式,打通金融資本、產業資本、土地資本的聯動頻道。張江高科將著力打造新型產業地產營運商、面向未來高科技產業整合商和科技金融整合服務商的“新三商”,努力成為國內高科技園區開發運營的領跑者和新標桿。

2)國資改革再推進,打造現代企業制度。公司第六屆董事會第十三次會議正式通過“2015年度張江高科經營層績效考核方案”和“關於擷取2014年度公司超額凈利潤用於中長期激勵的議案”。我們認為本次制度設定,實質上有利於加大張江市場化運營程度,有利提高員工積極性,促使企業向現代化企業制度邁步。張江目前國資改革處於穩步推進中,看好企業后期經營提升。

3)多層次資本市場建設,打通張江資本進退頻道。2014年以來,公司對參股股權進行了清理,以提高資金使用效率。此外前期孵化項目目前開始進入價值收購期,公司開始兌現利潤,盤活資金投資新產業和新方向(如減持已經上市的點點客,增資立足密碼技術的眾人科技)。

受益上海科創中心建設,產業投資增長空間大,維持“買入”評級。我們預計公司2014、2015年EPS分別是0.34元和0.42元,對應RNAV是30.13元。截至4月29日,公司收盤於24.75元,對應的動態市盈率分別為72.57倍和58.24倍。考慮到公司屬研發園區龍頭,中國創新發展橋頭堡,三板市場、注冊制等多層次資本市場建設直接打通張江創投“進退頻道”。上海自貿區正式擴區至張江,公司是張江唯一上市開發主體將充分受益。未來張江園區將在產業創新、制度創新、金融創新進行探索,園區將實現空間載體升級、企業集聚和功能拓展,區內土地價值直接提升。公司參股多家高新企業,PE投資鏈條日趨完善,投資收益增長潛力大,我們以RNAV,即30.13元為公司6個月的目標價,維持公司“買入”評級。

陸家嘴:受益上海自貿區擴區,公司業績穩健增長

陸家嘴 600663

研究機構：海通證券 分析師：涂力磊,謝鹽 撰寫日期：2015-03-27

事件:公司公布2014年年報。報告期內,公司實現營業收入51.17億元,同比增加13.46%;歸屬於上市公司股東的凈利潤16.02億元,同比增加13.91%;實現基本每股收益0.86元。當年分紅方案為每10股派息4.288元(含稅)。

投資建議:公司商業項目開發沿陸家嘴主干道展開,具有價值稀缺性(持有物業地上、地下總建面合計302萬平,現值達482億元,未來物業規模將持續增長)。隨著上海國際金融中心建設推進,公司持有物業價值、出租率和租金有望不斷上升。借助陸家嘴先天品牌優勢,公司成功轉型商業地產運營商已進入第十年。此外,公司也在嘗試聚焦金融股權投資。自貿區建設和前灘、迪斯尼項目陸續啟動有望提升公司商業地產開發實戰能力,為2014-2016年中長期業績增長提供動力。考慮到公司2015年計劃實現凈利不低於上年,我們預計公司2015、2016年EPS分別是1.02和1.26元,對應RNAV是24.07元。截至3月25日,公司收盤於37.85元,對應2015、2016年PE分別為37.10倍和30.06倍。考慮到公司受益於上海自貿區擴區,參考上海自貿區受益標的外高橋、張江高科和浦東金橋(行情600639,咨詢)2015年PE估值均值49.7倍,給予公司2015年50倍PE估值,對應股價51.0元,維持“增持”評級。

浦東金橋:業績穩健增長,參股東方證券(行情600958,咨詢)上市在即

浦東金橋 600639

研究機構：海通證券 分析師：涂力磊,謝鹽 撰寫日期：2015-03-16

事件:公司公布2014 年年報。報告期內,公司實現營業收入19.14 億元,同比增加33.99%;歸屬於上市公司股東的凈利潤4.30 億元,同比增加0.57%;實現基本每股收益0.46 元。本年度公司每10 股派發現金紅利1.4 元(含稅)。

投資建議:

結算利潤率下行造成利潤增速低於營收增速。2014 年,公司完成“T22 號地塊部分廠房”銷售,“T4 號地塊土地”、 “T5-7/5-11 地塊在建工程”、“T6-5 地塊在建工程”轉讓,使銷售收入增加2.8 億元。報告期內公司實現營業收入19.14 億元,同比增加33.99%;由於本期出售項目毛利率較低,使得報告期內公司實現凈利潤4.30 億元,同比增加0.57%。

招商工作有序推進。2014 年底,公司持有各類物業總體出租率為87%。報告期內,各類物業平均租金分別為:住宅類約3.9 元/天/平,廠房、倉庫類約1.2 元/天/平,辦公樓類約3 元/天/平,研發樓約3.4 元/天/平,商業類約3.2 元/天/平,酒店類約5.8 元/天/平。報告期內,公司以先進制造業和戰略性新興產業為招商重點,全力以赴落實了大唐、中新社和大族激光(行情002008,咨詢)項目、桂林福達、富友金融總部園項目等重大項目。

定增注入優質資產。

1)擬募資30 億元注入聯發公司39.6%股權。聯發公司擁有“金橋”、“碧云”兩個核心品牌。作為公司工業房產及其配套業務的運作平臺,聯發公司是公司最大的子公司,在金橋開發區內擁有大量優質土地和項目。截至目前,聯發公司擁有在營物業總建面(含地上和地下面積)約65.42 萬平;同時擁有待建、擬建及在建面積約33.20 萬平。在假設聯發公司總資產為全部經營性物業(在營和在建等物業)時,其20.66 億元估算的39.6%聯發公司股權價值對應的單位面積物業價值僅為5600 元/平米。而在假設剔除聯發公司里面的出租物業后,聯發公司總資產中的在建和擬建等物業價值對應單位面積物業價值僅為10747 元/平米。

2)相關融資投入臨港碧云壹零項目的地理位置佳。本次非公開發行可募集的現金不超過9.34 億元將用於上海臨港碧云壹零項目以及補充流動資金。上海臨港碧云壹零項目(臨港新城主城區WNW-C5-4 地塊)是位於臨港區域的自貿區配套住宅項目,該項目位於上海臨港新城主城區內,毗鄰洋山保稅港區,瀕臨東海和杭州灣,距上海市中心人民廣場直線距離約75 公里,距浦東國際機場直線距離37 公里。

參股東方證券上市在即,受益上海自貿區擴容政策,“增持”評級。公司主要從事上海金橋出口加工區內的工業地產和園區開發和租售業務。公司物業租賃收入每年保持10%穩定增長。公司定向增發注入39.6%聯發公司股權將推動公司業績提速。目前公司將S11 項目定位銷售有利於穩定公司未來業績。此外,公司參股1.66 億股的東方證券進入IPO預審階段, 一旦上市有望給公司帶來較高的資產增值。公司在臨港地區有20 萬平土地儲備。上海自貿區建設有望給公司土地帶來價值重估。我們預計公司2015、2016 年EPS分別是0.55 和0.64 元,對應RNAV是15.78 元。截至2015 年3 月13 日,公司收盤於24.47 元,對應2015、2016 年PE分別為44.49 倍和38.23 倍。考慮到公司金橋園區和臨港一號項目將受益於自貿區建設,目前上海自貿區標的2015 年平均動態45XPE,考慮到公司參股3.88%的東方證券上市在即,給予公司2015 年50XPE估值,對應目標價27.5 元,維持公司的“增持”評級。

浦東建設

公司是以城市基礎設施投融資為龍頭，工程建設為主業，集工程投資、管理、研發、施工、測試、養護、瀝青混合料供應、環保產品供應、綠化工程為一體的綜合型股份制企業。公司擁有市政公用工程施工總承包一級、公路路面工程專業承包一級、公路工程施工總承包二級以及水利水電工程施工總承包三級等多項專業資質。公司承建的工程多次榮獲中國市政工程金杯獎等國家、市級各類獎項。