習近平訪俄或將簽大單涉及多領域 受益股望爆發在即

國家主席習近平將於5月7日至12日訪問哈薩克斯坦、俄羅斯、白俄羅斯三國。莫斯科時間9日上午10時(北京時間15時)，俄羅斯紀念衛國戰爭勝利70周年閱兵式將在莫斯科紅場隆重舉行。此次有超過1.6萬人參加閱兵，將創造俄現代史上閱兵規模之最。包括中國國家主席習近平在內的多國政要將出席觀禮，共憶二戰歷史。此前曾有媒體傳出，中俄兩國元首將在莫斯科舉行元首峰會，將簽署一系列的重大合作檔案，涉及高鐵、基建、航天等多個領域。

中俄兩國每一次互動，都吸引了全世界的眼球。據外交部訊息，國家主席習近平將於5月7日至12日訪問哈薩克斯坦、俄羅斯、白俄羅斯三國。

這是習近平今年年內的第二次外訪。外交部在5月4日舉行的媒體吹風會上介紹了習近平此行的行程。除了與俄總統普京出席紀念反法西斯戰爭勝利70周年活動外，中俄經貿如何突破千億美元大關也是看點。去年中俄貿易額為953億美元，石油、天然氣、核能、高鐵、寬體遠程客機聯合研發都是近來中俄貿易的熱點。

據有關媒體記者了解，中俄兩國元首在莫斯科舉行元首峰會將簽署一系列的重大合作檔案，涉及高鐵、基建、航天等多個領域。受益於此，包括中國中鐵、中國衛星(600118,股吧)等相關股票有望獲益。

其實，在此次習近平訪俄前夕，普京已提前“送上大禮”。俄方訊息顯示，普京已在5月2日簽署有關協議，批準通過中俄東線天然氣輸氣管道向中國供應天然氣。

除了天然氣領域捷報頻傳，中俄在高鐵領域的合作也有了實質性突破。據俄塔社訊息，中俄企業聯合組成的財團競得了莫斯科-喀山段高鐵項目的部分工程。

玉龍股份：繼續期待油氣重啟與外延式並購 推薦評級

2015-04-20 類別：公司研究機構：長江證券(000783,股吧)研究員：劉元瑞 王鶴濤 陳文敏

[摘要]

報告要點：

事件描述玉龍股份(601028,股吧)今日發布2015年1季報，報告期內公司實現營業收入7.24億元，同比增長37.83%；營業成本6.06億元，同比增長38.04%；實現歸屬於母公司所有者凈利潤0.44億元；1季度對應eps為0.12元，同比增長64.00%，環比增長46.43%。

事件評論出口訂單落實交付，1季度業績增幅明顯：同比來看，公司1季度收入同比增長37.90%，顯著超出以前年度收入同比增幅，毛利率與去年同期高點基本持平達到16.30%，主要在於高毛利率的出口訂單落實交付，相應盈利能力較強的油氣輸送管道銷售占比增長帶動公司整體產品盈利能力提升，其中，應主要為包括2014年8月公告的4780.08萬美元黎巴嫩直縫埋弧焊管合同在內的非洲、中亞等地訂單。環比方面，雖然公司1季度收入環比季節性下滑，但在海外訂單交付的影響之下，收入環比季節性下滑幅度相比往年明顯趨緩，同時毛利率相比2014年4季度出口訂單交付延遲時明顯提升。

整體而言，出口業務增長可觀成功彌補了國內油氣反腐帶來輸送用管領域短期景氣不足，依然會是公司今年傳統業績重要看點之一。同時，隨著“一帶一路”政策推進落實，國內油氣輸送用管出口市場景氣度有望進一步提升。

期待油氣重啟及外延式並購落地：公司未來業績大幅增長依然值得期待，一方面，雖然反腐影響尚未消退，但前期國家一系列的能源項目簽訂、部分運營管線獲批或開工及2015年1月“新粵浙”管道項目環評報告公示等，均讓我們對關於國家能源大事的油氣管線項目建設重啟懷有期待，而一旦重啟，作為具有綜合接單能力優勢的國內油氣輸送管龍頭，公司主業將極為受益。另一方面，2014年4季度公司正式成立投資並購部，表明外延式並購擴張已經被納入公司整體戰略版面。公司未來將依托鋼管主業，實施多元化發展。同時，截至2014年年末，公司貨幣資金總量達10.53億元，良好的現金流狀況使得公司目前具備進行外延式並購的資金條件。隨著並購規則進一步落地，公司后續有望迎來新的業績增長點。

按照增發后最新股本計算，預計公司2015、2016年eps分別為0.67元、0.88元，維持“推薦”評級。

金洲管道：期待油氣投資恢復 謹慎推薦評級

2015-04-20 類別：公司研究 機構：長江證券 研究員：劉元瑞 王鶴濤 陳文敏

[摘要]

報告要點：

事件描述金洲管道(002443,股吧)發布2014年年報，報告期內公司實現營業收入30.43億元，同比減少13.04%；營業成本27.86億元，同比減少13.49%；實現歸屬於母公司凈利潤0.78億元，同比減少29.56%；2014年實現eps為0.15元。4季度公司實現營業收入9.01億元，同比增長4.72%；實現營業成本8.06億元，同比增長1.70%；實現歸屬於母公司所有者凈利潤0.21億元，同比增長10.38%；4季度實現eps0.04元。2015年1季度實現營業收入5.62億元，同比增長4.72%，凈利潤0.12億元，同比下降2.85%，對應eps0.02元。公司預告2季度事件評論油氣反腐疊加出口占比低，全年業績降幅較大：受主要起於2013年下半年的油氣領域反腐影響，2014年國內油氣輸送管線項目建設放緩，由此導致國內油氣輸送用管領域整體景氣不足。公司2014年業績受此影響較大，全年用於油氣輸送領域的產品銷量、收入及盈利能力均降幅較大：1）螺旋埋弧焊管銷量10.78萬噸，同比下降34.17%，收入同比下降44.25%，毛利率同比下降3.64個百分點；2）直縫埋弧焊管銷量2.85萬噸，同比下降49.78%，收入同比56.74%，毛利率同比下降5.42個百分點。除油氣輸送用管之外，公司2014年其他產品在節能降耗措施的促進之下，全年盈利能力有所提升，其中占比總收入近60%的鍍鋅管毛利率同比增長1.62個百分點，占比總收入達12%的鋼塑管收入同比增長17.05%，毛利率同比增長2.38個百分點。

實際上，為對沖在國內油氣領域景氣下滑，公司積極拓展出口業務，全年外銷收入同比增長32.55%，但因公司出口收入占比不足2%，對於公司業績影響不明顯，且外銷業務毛利率同比下滑9.33個百分點。

油氣用管業務恢復或在下半年：4季度公司綜合毛利率同比上升3.56個百分點、環比上升3.52個百分點，毛利潤同比增長0.27億元、環比增長0.40億元，成為公司4季度業績同環比增長的主要原因，或源於4季度高毛利率油氣用管產品結算增加所致。1季度公司收入同比略有增長、綜合毛利率同比提升2.7個百分點，主營業務有所改善，不過在費用總額增加、營業外收入下降的影響下，單季度僅實現業績同比基本持平。此外，公司預計2015年2季度凈利潤同比變化-13.07~29.82%，並預計油氣管道業務在下半年恢復增長。

預計公司2015、2016年eps為0.23元、0.32元，維持“謹慎推薦”評級。

中國衛星：天基絲路鑄就神星估值奇跡 減持評級

2015-04-29 類別：公司研究 機構：上海證券 研究員：魏成鋼

[摘要]

動態事項：

4月17日，中國空間技術研究院網站報導由其牽頭論證的《“一帶一路”空間資訊走廊建設與應用工程》獲批納入國家(2015～2017年)滾動計劃中2015年力爭新開工項目之一。4月23日，中國航天報報導了中國空間技術研究院“一帶一路”空間資訊走廊建設與應用工程初步總體方案的主要內容。從市場反應看，對“天基絲路”工程建設的市場相關利益方在資訊和認知匱乏基礎上明顯有所誤讀。因此，有必要在上期報告基礎上做進一步分析闡述來正本清源、以正視聽。

主要觀點：

“天基絲路”未帶來研制業務新增量不同於附著於地面的陸上基礎設施屬地固化特性，用於資訊交流的空間基礎設施天生具有服務覆蓋面廣、系統在軌重構能力強的特點。因此，母公司中國空間技術研究院牽頭編寫、論證的《“一帶一路”空間資訊走廊建設與應用工程》明確闡明最大限度地立足於已有資源，通過整合我國當前在軌和早已納入中國衛通“十三五”發展規劃、國家陸地海洋觀測業務衛星發展規劃、民用空間基礎設施中長期發展規劃等國家現有規劃的民用衛星型號來開展“天基絲路”空間段的建設，基本上沒有鋪新攤子、上新項目。該工程的建設、實施和運行給國內民用衛星型號項目建設帶來的最大變化是商業化運作模式的采用。以往國內民用衛星研制的資金來源是國家財政劃撥給用戶部門的年度預算。這一模式決定了民用衛星項目建設大多是“一事一議”，既便是已納入規劃、立項的型號也僅是階段性的，需不斷爭取財政經費支援。如果型號面對多個用戶部門，則更會陷入部門之間相互“搭便車”、多頭博弈的局面。借助“天基絲路”項目工程、通過絲路基金“信用卡”的透支使用一定程度上可刺激用戶的消費熱情，但是“卡帳”最終還是要還的。

國產宇航產品競爭力劣勢制約國際市場開拓除了“天基絲路”工程未規劃新的型號項目外，國產衛星整星產品有限的競爭力也制約了其國際市場拓展的步伐。構建起空間段的各類應用衛星中，以中國空間技術研究院和公司所研產品為代表的國產遙感衛星在整星小型化、可靠性與設計壽命、姿軌機動能力、成像質量、產品價格等諸多方面與國外同類產品都有不小差距，目前仍處於凈進口狀態，尚未完全實現進口替代。國產通信衛星在整星功率、搭載轉發器數量、設計壽命等方面同樣有短板，只是通過國家信貸優惠和提供衛星制造、發射、地面測控站建設、運營服務、商業項目融資、國際商業保險、技術培訓及軌道與頻率協調等“天地一體化”解決方案來建立差異化優勢，在國際市場上才具有一定競爭力，國內現有在軌運行的中大型通信衛星中相當比例仍是進口產品。因此，“天基絲路”規劃的提出基本未能給公司衛星研制業務帶來預期之外的市場增量。

中國中鐵：海外訂單增長迅速 增持評級

2015-04-30 類別：公司研究 機構：申萬宏源(000166,股吧)研究員：陸玲玲

[摘要]

投資要點：

15年一季度公司歸屬母凈利潤增長13.97%，符合我們的預期：1q15公司實現營收1256.67億元，同比增長6.78%；實現凈利潤20.72億元，同比增長13.97%，扣非后歸母凈利潤19.80億元，同比增長13.39%。

受招標項目減少影響，公司1q15新簽訂單下滑22.1%，海外新簽增速很快：

公司1q15年累積新簽訂單1569.4億元，同比減少22.1%，在手未完成訂單18389億元，同比增長2.1%，訂單收入比為3.01。業務板塊方面，基建新簽訂單1352.6億元，同比減少19.8%。在基建訂單中，由於去年4季度鐵總集中批準項目，很多還在勘察設計階段，今年一季度招標項目較少，鐵路工程新簽331.6億元，同比減少37.8%；由於今年政府重點推進ppp項目，而上半年配套政策尚未完善，公路工程和市政工程分別新簽231.8億元和789.2億元，分別同比減少20.7%和8.4%，但我們相信隨著鐵路進入工程招標階段和ppp配套政策成熟，公司全年基建新簽訂單增速有望恢復增長。1q15公司勘察設計業務新簽訂單41.5億元，同比增長16.1%；海外新簽訂單116億，同比增長54.4%，未來一帶一路政策紅利體現后海外訂單應有更強勁增長。

1q15凈利率提升0.11個百分點，主要是由於資產減值損失/收入減少和新增2億的利息收入：公司1q15年實現凈利率1.65%，同比增長0.11個百分點。凈利率提高的主要原因是資產減值損失/收入下降了0.13個百分點，同時公司比去年同期新增了2億的利息收入。1q15毛利率下滑0.1個百分點至10.4%，其余各項費用率基本保持平穩，14年以來全公司大力推行項目精細化管理，未來毛利率有望逐步提升。

1q15現金流有所改善：由於一季度對分包商和材料商支付集中，公司一季度經營性現金凈流出46.03億元，較去年同期少流出30.11億，單季收現比116.2%，同比提升0.1個百分點。

維持盈利預測，維持增持評級：預計公司15/16年凈利潤增速分別為15%/16%，按15.69億股增發攤薄后eps分別是0.52/0.61元，對應pe為41.8x/35.6x，維持增持評級。

中國重工：未來將受益國企改革推薦評級

2015-04-30 類別：公司研究 機構：中金公司研究員：王宇飛 吳慧敏

[摘要]

業績低於預期公司2014年實現營業收入609.7億元，同比增長5.87%，實現歸母凈利潤22.8億元，同比下降30.83%。2015年一季度實現營業收入89.9億元，同比下降4.22%，實現歸母凈利潤3.9億元，同比下降47.39%。

公司凈利潤下滑主要受宏觀經濟低迷，航運業不振影響，公司艦船制造單船價格走低，產能利用不飽滿，毛利率降低。

發展趨勢軍工業務是公司業績主要驅動因素。公司去年完成超大型水面艦船等總裝資產注入，軍工占營業收入比例進一步提升，目前是公司收入和利潤增長的最主要驅動因素。公司受國家國防軍工戰略統一戰略部署，軍工產品研發支出同比大幅增長31.16%，未來將受益於海軍加速發展。

船舶造修業務將保持平穩增長。按手持訂單統計，今年全年造船完工水平預計高於去年，同比增長約18%，但新船價格和手持訂單可能小幅度下滑，預計15年全行業將保持平穩增長。

海洋工程業務增速放緩。公司14年海洋工程板塊收入增加主要是以前年度承接訂單交付導致，受國際油價的影響，今年全球海洋工程板塊需求可能下滑，海工市場面臨一定調整壓力。

公司受益於軍工國企改革和船舶行業整合。公司一直走在軍工國企改革的前列，未來有望持續受益。船舶行業也處於整合期，未來兩年預計集中度將迅速提高，公司具備先天優勢，在整合大潮中將充分發揮龍頭優勢。

中國建筑：新簽訂單增速趨緩 買入評級

2015-04-30 類別：公司研究 機構：群益證券 研究員：王睿哲

[摘要]

結論與建議：

公司業績：公司發布2015年一季報，公司2015q1共實現營業收入1937.7億，同比增長18.2%；共實現凈利56.2億，同比增長21.6%，基本每股收益為0.19元，公司業績符合預期。

毛利率同比持平：我們認為公司2015q1營收和凈利潤的增長主要來自於房地產業務結算量的增加以及建筑業務收入的增加。公司1q綜合毛利率為11.3%，與去年同期持平。公司經營質量繼續得到提升，得益於銷售費用和管理費用的下降，公司三項費用率同比下降0.1個百分點至2.8%。

新簽訂單總量增速趨緩，基建業務新簽合同表現靚麗：由於全國固定資產投資和房地產投資增速不斷下降，公司2015年1q新簽合同2745億元，yoy+1.8%，增速有所放緩。但我們注意到其中基建業務新簽合同408億，同比增長73%，公司新簽合同的結構正在逐步得到優化。

銷售恢復明顯：公司2015年1q共實現銷售面積224萬平米，實現銷售金額267億元，分別yoy-0.4%和-13.3%，降幅持續縮窄。其中3月單月公司實現銷售面積81萬平米，實現銷售金額90億元，yoy分別+76.1%、16.9%，mom分別+80%、57.9%。在政策利好以及傳統旺季期間，公司3月單月的銷售已實現了較為明顯的增長，使得累計銷售面積和金額增速有所收窄。我們認為在“330”房產新政實施以及公司新推盤量的增加，2q銷售將會持續得到恢復。

發行優先股，資產結構得到優化：公司於3月20日首次發行了1.5億股優先股，使得公司期末資產負債率較年初下降了2個百分點。公司通過發行優先股將有助於公司優化資產結構，擴大融資規模，實現業務規模的擴張。

盈利預測：我們預計公司2015年、2016年分別實現凈利潤253億元、299億元，同比分別增長11.9%、18.5%；eps分別為0.84元、1.0元，對應pe分別為12倍、10倍，pb為1.4倍。公司目前估值偏低，繼續給予買入建議。