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台股

蔡明彰觀點:台積電V型、聯電U型、國巨L型復甦

鉅亨網新聞中心 2023-06-07 18:00

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蔡明彰觀點:台積電V型、聯電U型、國巨L型復甦(圖:shutterstock)

今天報告的主題是「台積電 V 型、聯電 U 型、國巨 L 型復甦」。

萬寶投顧蔡明彰強調,AI 救世主也造成科技股的走勢分歧,目前與 AI 沾不上邊的科技股望梅止渴,這波台股不沾鍋 AI 的兩檔指標股:聯電 (2303-TW) 與國巨(2327-TW)。

AI 伺服器當然要用到被動元件,但一般伺服器今年庫存調整,減少整體被動元件的出海口。國巨今年 EPS 估 50 元、500 元的本益比僅 10 倍,但本波 AI 熱潮,股價聞風不動,今年來股價只漲 11%,績效劣於大盤。國巨股東會保守看待被動元件景氣,庫存調整至少還要兩季,不是 V 型也不是 U 型,而是最考驗投資人耐心的 L 型復甦,許多人等不到復甦就不耐久盤,失望賣出持股。

國巨產品用於高階應用,狀況已算是不錯,比起大陸被動元件龍頭的風華高科以消費電子為主,風華高科今年來股價沒漲。

聯電股東會對下半年產業景氣看法保守,目前未看到下半年明顯的復甦。手機、PC 需求都不佳,電價上漲將侵蝕下半年的獲利,大致而言這家以成熟製程為主的晶圓代工景氣復甦是 U 型。

聯電 5 月營收 187 億元,連續 3 個月增加,但月增幅度很小,不到 2%,並且連續 5 個月年減,年減幅度卻擴大到 23%,這是典型景氣 U 型復甦。

聯電多年前就不發展 12 奈米以下的先進製程,與現階段代工輝達、AMD 的 AI 晶片無關。風水輪流轉,疫情期間成熟製程 8 吋晶圓、28 奈米供不應求。在 2020 至 2022 的 3 年疫情期間,聯電股價投報率高達 147%,對比先進製程的台積電 (2330-TW)35%,聯電勝過台積電,但 AI 發酵,經過這波台積電的大漲,今年來台積電的績效已開始超越聯電。

萬寶投顧蔡明彰強調,AI 使贏家擴大領先差距,輝達的 GPU 領先英特爾的 CPU,CPU 功能廣泛可應用在各種任務,在過去的筆電、手機時代是霸主,GPU 可繪圖影像及高速運算,在 AI 時代取代 CPU。

輝達現在市值是英特爾的 8 倍,輝達今年來股價狂漲 174%,英特爾只漲 16%,而整體費城半導體指數上漲 38%,很清楚顯示,有 AI 題材的輝達績效是費半大盤的 4.5 倍,但輸家英特爾績效劣於大盤。未來可能發生一個令投資人訝異的現象,輸家還在苦熬,這波股價沒漲到,也許下波也不會有表現。

萬寶投顧蔡明彰強調,別的財經官員的話也許你不必仔細聽,但央行總裁從過去的彭淮南到現在的楊金龍,專業、中肯需重視。最近楊金龍示警庫存調整在第三季結束,而不是大家認為的第二季。結論,為何聯電、國巨股價沒漲,除了與 AI 沾不上邊以外,根本原因是庫存調整要延後到第三季。

從台積電股東會釋出正面訊息,第二季是業績谷底,下半年客戶新產品的貢獻將大於上半年,明年迎接另一波的成長,這是 V 型復甦,當然是投資人優先選擇對象。

萬寶投顧蔡明彰強調,建議當台股已接近 17,000 點,不可盲目在所有股票追高,太早介入景氣 L 型及 U 型復甦的個股,事倍功半,不小心追到波段高點還慘遭套牢,淪為賺指數、賠差價的窘境。

手機晶片龍頭聯發科 (2454-TW) 股東會也老實說,要等到 2024 年景氣才會好轉,又是一個 L 型復甦的例子。面板雙虎友達 (2409-TW)、群創(3481-TW) 及面板驅動 IC 的聯詠 (3034-TW) 是 U 型復甦。大尺寸面板報價已回到現金成本,下半年面板雙虎可望由虧轉盈,但面板報價上漲的趨勢並不穩定。

萬寶投顧蔡明彰強調,景氣 U 型復甦的股票可以在產品價格止跌上漲的初期介入,賺一波差價就跑。以面板而言,友達、群創的波段操作在今年 3 月之前,群創從 10.7 元漲到 15.7 元,波段大漲 47%,電視面板在 3 月報價開始轉為上漲,但現在大家都習慣面板報價上漲,利多已反應過了。

現在看來記憶體,尤其是 NAND Flash 相關的個股,是下個景氣 U 型復甦。去年以來記憶體庫存過高,價格不斷下跌,5 月起美國、韓國記憶體大廠開始大規模減產,目前部分供應商開始調高 NAND Flash 的報價,對中國市場報價已高於 3 至 4 月的成交價。

集邦預估 6 月在 DRAM 模組廠備貨下,主流容量 512Gb NAND Flash 有望止跌,小幅反彈,結束自 2022 年 5 月以來的下跌趨勢,預計 2023 年第三季起價格轉為上漲,漲幅 0%至 5%,第四季漲幅再擴大到 8%至 13%,如果集邦的預測正確,第三季是 NAND Flash 價格上漲的初期,雖漲幅 5%以內,微不足道,但參考面板雙虎股價今年初提前反映,記憶體的波段買點就是現在。

NAND Flash 的指標是群聯 (8299-TW),其次是威剛 (3260-TW),一旦產品價格止跌反彈,跌價損失可回沖,EPS 將快速上升。點序 (6485-TW)NAND Flash 控制 IC,第一季 EPS 0.78 元,毛利率 47%,高於群聯的 31%,這家公司被市場忽視,反而容易成為黑馬。

萬寶投顧蔡明彰強調,AI 鏈都是景氣 V 型復甦,目前價位已漲到新高了,但技術領先的公司仍可維持高人一等的股價。AI 伺服器的廣達 (2382-TW) 最早介入這領域,股價再創新高。技嘉 (2376-TW)、微星(2377-TW) 不僅有 AI 伺服器,馬上遊戲電競的暑假旺季,又有顯卡的需求,股價也創高。

唯有緯創 (3231-TW) 考驗較多,蘋果 MR 裝置曲高和寡,大陸蘋概股倒地重挫,立訊今年來股價下跌 17%,恐影響緯創的轉投資收益。另外,4 月關閉泰州廠,最近逐步關閉昆山廠,第二季是否提列資產減損,使得緯創第二季的 EPS 將不如預期。

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