IC再現大幅貼水 關注IC價差多頭與IH價差空頭交易機會

【IF基差分析】

持續上漲或下跌環境中，參與者宜多關注對沖操作，首選期現套利。期現套利短期機會頻繁，當基差抵達貼水位置、0點或理論基差附近時，期現套利頭寸需要盡快出清，以等待機會再度入場。6月與9月合約的套利頭寸，應盡量選擇貼水幅度較大或收到預期紅利的情況下再行離場。價差交易同樣類似，首選價差空頭規則，等待價差下行機會。如價差不回落，價差空頭頭寸需做好平倉或期轉現操作。

分紅密集期來臨，期指入場基差點位可適當放低。日內IF主力基差圍繞-15至20點波動，IH主力基差圍繞11至23點波動。從基差運行情況來看，基差窄幅波動格局尚未發生變化。目前510300溢價，510050為溢價。從操作便利性角度來看，上證50執行正向套利更為便捷。部分參與者亦選擇510510等ETF，進行中證500股指期貨的反向套利操作，日內該期指主力基差在-220點至-100點區間波動，日內反向套利頭寸先平倉后建倉的規則，可斬獲一定收益。上日交投居前的兩只500ETF融券總賣出量為42萬股。

獲取小額收益后快速平倉而后再於價差明顯掉頭跡象浮現后建倉的空頭價差規則，能夠斬獲一定收益。前期建立的價差空頭頭寸，如果在價差上行跡象顯現或達到目標利潤后，先行離場再選擇高點入場的規則效果好。2月份以來，價差不時從低位大幅拉升，如果適時止盈或了結頭寸，價差空頭的收益也將不至於受到大幅侵蝕，已有的價差收益大部分將得到保留，同時亦可在高價差出現后再度入場。盤中，6月與5月合約價差圍繞4至8點波動。9月與5月合約價差圍繞2至8點波動。12月與5月合約價差圍繞45點至55點波動。目前可繼續關注12月與5月合約價差下行的跡象，日內該組價差有空頭價差交易機會。

假設上一年度與本年度相同期限內的分紅規模一致，基於上一年度與本年度全收益指數與指數計算IF剩余期限的分紅。假設資金利率0.04，以標的日內均價計算IF剩余期限的持有成本。結合紅利與利率，按照到期日由近到遠，四組基差理論應處在5、14、11、31點附近。日內與IF標的指數相關的四個合約基差波動區間（以95分位數和5分位數界定）分別是-14至14、-6至19、-7至21、39至67點。

IF價差日內理論收益4-8點。考慮分紅與利率，按照到期日由近到遠，涉及當月合約的三組價差理論上應處在9、6、26點附近。日內與IF當月合約相關的三組價差組合波動區間（以95分位數和5分位數界定）分別是4至8、3至8、47至55點。理論上，IF季二-當月具有賣遠買近機會。

以日持倉量變動5000手作為多頭建倉的篩選標準，將日內主力最高價與最低價的均值作為建倉點位，估算2014年4月3日以來多頭的建倉點位。簡單設定交割周最後三日之前增加的持倉視為直接建立在當月合約的頭寸，交割周最後三日增加的持倉視為直接建立在下月合約的頭寸，當日主力收盤4767.8點，考慮每手資金成本29.6點的情況下，2014年4月3日以來建倉留存的多頭頭寸，每手賺3088.0點。

商品期貨的持倉偏空，強度-1。日內期指總持倉變動-0.94萬手，前5名、前20名、凈空特征明顯會員的凈空持倉分別是0.87、0.93、0.32萬手，環比變動-0.0、0.15、0.21萬手。第1個指標低於月度均值，低於季度均值。第2個指標低於月度均值，低於季度均值。第3個指標低於月度均值，低於季度均值。

最近一個月，跟蹤IF標的指數、交投居前的ETF品種中510300、159919、510330的日均成交額分別是50.22、13.93、6.01億元，最近22日的跟蹤偏離度分別是31、-29、28 BP，最近22日的跟蹤誤差分別是28、36、40 BP。按照行業分類，最近一個月，IF標的指數中，能源、材料、工業、可選、消費、醫藥、金融、資訊、電信、公用的日均成交額分別是336.35、511.44、1685.90、562.09、270.09、177.00、2175.26、372.32、130.56、254.02億元，最近22日的相關係數分別是0.83、0.72、0.39、0.76、0.81、0.84、0.82、0.57、0.49、0.79，最近22日相對滬深300指數的Beta系數（以OLS公式計算）分別是1.33、0.95、0.59、0.95、1.23、1.20、1.13、0.88、0.88、1.24。

TF價差日內理論收益0.06-0.11點。日內與TF當月合約相關的兩組價差組合波動區間（以95分位數和5分位數界定）分別是0.43至0.49、1.11至1.22點。

【IH基差分析】

假設上一年度與本年度相同期限內的分紅規模一致，基於上一年度與本年度全收益指數與指數計算IH剩余期限的分紅。假設資金利率0.04，以標的日內均價計算IH剩余期限的持有成本。結合紅利與利率，按照到期日由近到遠，四組基差理論應處在5、13、-5、0點附近。日內與IH標的指數相關的四個合約基差波動區間（以95分位數和5分位數界定）分別是14至22、22至30、31至40、74至88點。理論上，IH季一合約、季二合約具有正向套利機會。

IH價差日內理論收益4-13點。考慮分紅與利率，按照到期日由近到遠，涉及當月合約的三組價差理論上應處在8、-10、-5點附近。日內與IH當月合約相關的三組價差組合波動區間（以95分位數和5分位數界定）分別是6至10、14至20、56至69點。理論上，IH季一-當月、季二-當月具有賣遠買近機會。

價差方面，IH1509與IH1506合約價差圍繞6至12點波動，日內實際價差明顯高於理論價差，該價差組合的理論價差是-18點，日內如選擇10點上方入場，獲利機會較好。但目前IH1509合約的流動性較弱，參與者需要有較強的交易能力。IH1506與IH1505合約價差圍繞6至10點波動。

日內期指總持倉變動0.19萬手，前5名、前20名、凈空特征明顯會員的凈空持倉分別是0.17、0.15、-0.07萬手，環比變動0.06、0.06、0.15萬手。

最近一個月，跟蹤IH標的指數、交投居前的ETF品種中510050的日均成交額分別是55.07億元，最近22日的跟蹤偏離度分別是13 BP，最近22日的跟蹤誤差分別是23 BP。

【IC基差分析】

假設上一年度與本年度相同期限內的分紅規模一致，基於上一年度與本年度全收益指數與指數計算IC剩余期限的分紅。假設資金利率0.04，以標的日內均價計算IC剩余期限的持有成本。結合紅利與利率，按照到期日由近到遠，四組基差理論應處在12、28、87、163點附近。日內與IC標的指數相關的四個合約基差波動區間（以95分位數和5分位數界定）分別是-203至-107、-286至-197、-375至-286、-476至-392點。理論上，IC當月合約、下月合約、季一合約、季二合約具有反向套利機會。

IC價差日內理論收益19-33點。考慮分紅與利率，按照到期日由近到遠，涉及當月合約的三組價差理論上應處在16、75、151點附近。日內與IC當月合約相關的三組價差組合波動區間（以95分位數和5分位數界定）分別是-102至-83、-188至-162、-298至-265點。理論上，IC下月-當月、季一-當月、季二-當月具有買遠賣近機會。

日內期現套利建倉機會較多。反向套利頭寸先平倉后再行開倉的規則具備優勢。跨期價差交易方面， IC1509-1506價差圍繞-105至-65點的區間波動，在-100點附近入場的價差多頭頭寸，日內有較好的平倉機會。IC1506-1505之間的價差兩度從95點上行至-80點，臨近收盤價差下行，圍繞-95點至-105點區間波動，該組價差日內逢高離場再低位開倉的規則，收益機會較佳。

最近一個月，跟蹤IC標的指數、交投居前的ETF品種中510500的日均成交額分別是1.48億元。

日內期指總持倉變動-0.11萬手，前5名、前20名、凈空特征明顯會員的凈空持倉分別是-0.21、-0.21、-0.18萬手，環比變動-0.02、0.01、0.02萬手。