創科否認沽空機構指控獲大行力撐,今復牌彈半成撈唔撈得過?

　　《經濟通通訊社24日專訊》電動工具品牌公司創科實業(00669)昨日遭沽空機構Jehoshaphat　Research狙擊,被指過去10多年來涉嫌透過操控會計誇大利潤,股價潛在跌幅達60%至80%。創科昨日下午股價急瀉近兩成低見74.6元,創近4個月新低後停牌。集團昨晚發公告強烈否認指控,並獲多間大行「護航」,今早復牌升半成。

*被指涉透過操控會計誇大利潤,創科:指控含眾多偏頗陳述*

　　創科昨晚發公告澄清,強烈否認報告所載指控,因該等指控包含眾多誹謗性、偏頗、斷章取義、不準確及不完整之陳述。報告之作者並無嘗試向其確認或收集任何有關集團財務報表資訊。

相關指控乃沽空機構個別意見,在一般情況下,其利益未必與股東利益相符一致,亦可能蓄意打擊對集團及管理層之信心,損害集團聲譽,故股東應小心處理指控。集團將保留對Jehoshaphat及╱或相關指控負責人士以及對報告刊發採取法律行動權利。

　　集團又指,董事會及其管理團隊均嚴格看待其受信責任,並對採納之會計常規及獨立審計財務報表充滿信心。此外,集團對業務執行嚴格的內部監控以確保財務報表嚴格遵守香港財務報告準則,真實及公平地反映財務狀況。

*創科下周三公布業績,沽空機構或僅成立兩年*

　　值得留意,創科將於下周三(3月1日)公布去年業績,沽空報告於此時出爐引發市場無限聯想。美國向來是創科的主要市場,所以近年股價主要受美國經濟數據影響。近期美國加息預期上升拖累美股表現,故創科近期股價亦偏弱,周三(22日)亦要跌近7%,為最差表現藍籌。

*摩通:三大因素推動毛利率上升,大和:沽空報告大部分主張不合理*

　　摩通發表研究報告指,創科實業的出色毛利率上升趨勢可能與同行不同,但該行業過去10年一直呈現營運毛利率匯聚之勢,從而展示在無線產品過渡的收益。此外,有三個基本因素推動

創科毛利率上升,當中包括公司對由電池供電的無線產品早期投資,使公司能一直出新產品並保持領先地位;公司亦具有敏銳的產品周期,其研發開支亦高於同行,新產品通常佔公司總銷售收入三分之一;公司的專業品牌亦在一直增長,旗下品牌Milwaukee的銷售額自2016年起年複合增長率逾20%,隨著銷售組合變化,也能推動毛利持續改善,維持目標價130元及「增持」評級。

回應,而上述沽空報告大部分主張都不合理,它比較了創科、SWK,Makita等品牌的研發資本化和研發費用比率,指創科研發費用資本化明顯較高,但這在很大程度上是由於美國GAAP(SWK)和IFRS(TTI)之間的不同會計標準,創科在處理無形資產方面合理。另方面,在2020年至2021年間,創科的供應鏈因疫情受到阻礙,集團的戰略庫存累積,使其能夠滿足客戶需求並從同行獲得大量市場份額,而公司自去年下半年已開始去庫存,當前下行周期的庫存風險可控。沽空報告又質疑創科處置PP&E(不動產、廠房及設備)只能取回很少價值,據其了解,集團有需要處置過時的存貨,以推出新產品,讓公司保持其市場領先地位。創科仍是該行首選,重申目標價120元及「買入」評級。

觀經濟不景下,美國家居裝修用品需求減弱,不過,創科作為專業級產品市場領導者,在收入增長方面會優於Home　Depot,對長線投資者而言,股價調整提供入市機會。里昂亦認為沽空機構的指控屬誤導,維持創科「買入」評級,目標價104元。花旗及野村也維持「買入」評級,分別維持目標價133及115元。

*溫鋼城:業績水分應該不多,料股價短期反彈惟85元前遇阻*

日股價跌得過多,市盈率現跌至僅13倍,有貨可繼續持有,下個支持位為去年10月低位72元。股價料短期會有反彈,但85元前會有阻力,反彈至83至85元可考慮減持。不過,股份本身其實質素不差,惟近期美國復工復產,居民沒那麼多時間裝修家居,會影響其產品銷售,盈利增長可能會減慢。

　　創科半日升5.07%收報78.75元,最多升8.07%至81元,惟亦曾只升0.01%至75.05元,成交26.58億元。

撰文:經濟通市場組、採訪組　整理:李崇偉