全球央行寬松不斷 十字路口謹防變臉

英國《金融時報》報導，談到貨幣政策，2015年至今全球眾多央行一直走“鴿派”路線，令人驚喜。今年第一季度，全球超過20個央行降息，其中有很多央行的舉動連投資者都感到意外。這份降息的央行清單包括發達國家中的加拿大和澳大利亞；亞洲的中國、印度、韓國、印尼、泰國；東歐的土耳其、匈牙利和波蘭；以及以色列和俄羅斯。

是商品價格低迷引發了本輪央行降息，尤其是石油價格走低，拖累了很多國家的經濟增速，同時通過拖累通脹打開了所有國家的寬鬆空間。在波蘭等一些國家，去通脹已經轉變成徹底的通縮，並且消費品價格也急劇下降——據最新數據，今年3月的消費品價格同比下跌了1.5%。

然而，政策寬鬆的視窗已經開始關閉。 油價似乎已穩定下來，盡管仍處於較低的水平，但是拖累通脹下行的壓力有所緩和。經歷了第一季度的慘淡之后，隨著美國從異常寒冷的冬季復甦，全球經濟應該會加速。也許最重要的是，美聯儲離加息越來越近了。

關於美聯儲加息的時機，仍然備受爭論。FT旗下的宏觀政策研究公司Medley Global Advisors目前預計，美聯儲將會在9月會議上首次加息25個基點。據Medley，美聯儲精確的加息時間無論是在6月或是9月，都不及這樣的一個事實重要，即美聯儲主席耶倫及其同事似乎已經下定決心今年加息了。

鑒於美聯儲在全球貨幣政策中的分量，其行動將使其他央行承壓並效仿。在新興市場，那些有巨額經常賬戶赤字因而依賴外國資金流入的國家尤其如此（土耳其、南非和拉丁美洲的許多地區）。 如果美元進一步上升，持有大量美元債務的新興市場，如俄羅斯和烏克蘭，也可能要準備捍衛自己的貨幣。

公平地說，美聯儲的緊縮軌跡將很緩慢，目前直到2016年底加息將不到100個基點。還有很多發展中國家，其國內因素使之可以繼續實施寬鬆。例如，印度央行在降低通脹預期方面所做的工作就值得稱道。盡管如此，投資者預計，許多新興市場（尤其是在亞洲）的決策者，將會繼續進一步降息。然而風險在於，隨著央行鴿派變成鷹派，他們會感到失望。

機構來源：金理人