第8周鏈上數據分析：穩定幣購買力持續流失，當前的積累狀況偏向於盤整狀態

本周回顧

本周從 2 月 7 日到 2 月 13 日，冰糖橙最高附近$23450，最低接近$21405，震盪幅度達到 9.6% 左右。

觀察籌碼分布圖，在約 $21279 附近有大量籌碼成交，將有一定的支撐或壓力。

• 分析：

1. $22500 ~ $28000 約 144 萬枚；

2. $18500 ~ $22000 約 220 萬枚；

• 短期內跌不破在 $16500 ~ $20500 機率為 65 %；

短期內漲不破 $24000～ $28000 的機率為 61 %。

重要消息方面

經濟消息方面

本周，美國勞工局公布了 CPI 最新的分項權重，其中，下調二手車權重並略微上調居住成本的權重。這可能給即將公布的核心 CPI 帶來壓力。

a. 二手車是最近幾個月通膨放緩最大的推動因素之一，市場預計 1 月份二手車價格增速將收窄約至 7 個基點，前值 12 月份約 12 個基點。

b. 居住成本，主要是業主等價租金的權重從略低於 33％升至 34.4％。住房也是目前通膨最大推動因素之一。該數據在 12 月上漲了 0.8％。

c. 市場預計汽車和住房市場價格上漲在今年將放緩，因此權重調整從全年來看可能有助於降低核心 CPI。

2. 美國 2 月密歇根大學消費者信心初值上升至 66.4，創逾一年新高。

a. 消費者對 1 年通膨預期初值意外上升至 4.2%，預期為 4%，1 月前值為 3.9%；

b. 5 年通膨預期初值 2.9%，預期 2.9%，1 月前值 2.9%。

3. 本周美國初請失業金人數 19.6 萬人，高於預期值 19 萬人，高於前值 18.3 萬人。本周略高於預期，對上周 3.4％超低失業率是一定程度的緩解。

4. 摩根大通稱：由於押注升息周期漸入尾聲，1 月下旬來自散戶大軍的股票和 ETF 交易訂單占市場總成交量的 23%，甚至超過 2021 上半年散戶抱團熱潮時 22％的記錄。

5. 美國 10 年期基準公債殖利率本周累計漲約 21 個基點，創去年 12 月 23 日一周以來最大升幅。

a. 2 年期美債殖利率本周累計漲約 23 個基點；

b. 2 年期和 10 年期美債殖利率均為連降三周後連升三周。

6. 本周美油累計上漲 8.62%，布油累漲 8.07%。

7. 美國汽油和天然氣期貨齊漲。

8. 本周黃金期貨動力不足，累跌 0.1%，在連漲六周後連跌兩周。

9. 俄羅斯計劃將 3 月石油產量自願削減 50 萬桶/日，作為反制西方對俄油限價的措施。

加密生態消息方面

1. 全球共有 11 個國家／地區支持加密貨幣合法，分別是美國、歐盟、加拿大、澳洲、法國、丹麥、德國、日本、瑞士、西班牙、英國。

2. Tether 最新證明報告顯示：2022 年第第四季盈利 7 億美元，並將其再投資到儲備中。

a. 截至 2022 年年底的資產為 670 億美元，其中，390 億美元的儲備由華爾街債券交易巨頭 Cantor Fitzgerald 管理，Cantor Fitzgerald 是美國公債的 25 家一級交易商之一，允許與聯準會直接交易。

3. 紐約梅隆銀行調查顯示，91％的託管銀行客戶對投資基於區塊鏈的Token化產品感興趣。

4. BN 正在組建加密公司聯盟，許多公司已經簽約加入，涵蓋加密貨幣行業，包括個別項目、交易平台和區塊鏈分析公司。

5. CB 2022 年第三季營收報告顯示，質押收入約 6280 萬美元，約占凈收入 5.8 億美元的 11％左右。

6. Ramp 獲得英國 FCA 的」出口（off—ramp )」許可，允許用戶將加密資產換回法幣，目前 Ramp 上超 130 個國家的用戶可將 38 種加密貨幣兌換成美元、歐元和英鎊。

7. 香港證監會將允許對一組特定的加密貨幣進行零售交易。

8. 高盛在其投資組合中，擁有 11 家加密貨幣企業，包括 CoinMetrics 、基礎設施公司 Blockdaemon 和該銀行最近的投資 TRM Labs。

9. 區塊鏈支付技術公司 Partior，完成 3100 萬美元融資，渣打銀行領投，創始股東摩根大通、星展銀行和淡馬錫參投。

10. 紐約金融服務部命令穩定幣發行商 Paxos 停止發行更多 BUSD Token。

11. Messari 創始人評 Paxos 監管危機表示，誓要結束 SEC 主席 Gary Gensler 的政治生涯。

長期洞察：用於觀察我們長期境遇；牛市/熊市/結構性改變/中性狀態

中期探查：用於分析我們目前處於什麼階段，在此階段會持續多久，會面臨什麼情況

短期觀測：用於分析短期市場狀況；以及出現一些方向和在某前提下發生某種事件的可能性

長期洞察

• BTC 與 ETH 交易平台流動量

• 穩定幣總流通量

本期主要以 BTC 與 ETH 之間關係和穩定幣的角度來洞察行業與市場。

（下圖 BTC 與 ETH 交易平台流動量）

從交易平台的真金白銀資金流向總比例來進一步了解市場動態。

市場在面臨重大打擊左右，之前或被打擊中時，更多資金會累積在 BTC 上面進行主要行動。

BTC 的蓄水池效果很是明顯。

同時可能也代表了心理要素的影響，在 ETH 的交易資金占比提高時，市場也變得慢慢會起來。

或許可以以此來組合不同的策略；

例如條件對沖策略、輪動策略等等。

也從側面證明了，市場對於 BTC 蓄水池的認可度。

可關注後續此數據的比例上升，從側面代表了市場潛在風險。

（下圖 穩定幣總流通量）

市場總體的穩定幣流通總量在慢慢下降。

雖然已經沒有持續發生巨大的流失，但也並未發生太大的流入增量。

市場陷入了一定程度的困境，目前主要集中在存量的局內博弈。

這時候優先關注短期參與者的行為動向。

目前情況，在沒有衍生品的影響下，場內的資金空間是較為有限的，較難將資產價格推向極高的位置。

中期探查

• 積累係數

• 積累趨勢分全景圖

• 網路情緒積極性

• 總轉賬量

• 短期交易者盈虧供應狀態

（下圖 積累係數）

紅色：積累係數，主要統計場內的 BTC 積累狀況；

藍色區域：短期交易者持有供應。

1. 從中長期的視角俯瞰目前的狀態，場內短期資金活躍了 1 年多仍在存量狀態中搖擺，徘徊，尚未呈現走出大行情的狀態；

2. 同時，場內的存量資金走向「積累」的主旋律，持續保持這種狀態可能會讓場內的「可售幣量」不斷地減少。

3. 回到當下，當前仍然欠缺一股短期資金進行情緒點燃，無論宏觀情緒、M2 緊縮或是何種原因，從當前結構上看，比較謹慎的策略可能是減少非對沖情況下的做空頻次。

4. 短期資金也是行情出現爆髮式上升的核心推動力，欠缺短期資金的條件下，由於整體處於「存量博弈」狀態中，可能會在有限的空間內產生相對焦灼的博弈。

5. 如果資金情緒是「後髮式」點燃，可能在場內拋壓相對較低的情況下布局，會是個不錯的左側入場點。

（下圖 積累趨勢分全景圖）

該模型統計場內各個地址群的積累狀態，並給出 0–1 的評分。

1. 積累趨勢分整體/大部分地址接近「紅色」狀態（即整體評分接近於）時，會進入到相對危險的狀態，場內可能因為缺乏積累共識導致價格支撐不住。

2. 同時，「＞10k」和「＞1–10k」的地址擁有較高的權重，他們若是沒有處於「積累」狀態，可能會使得場內的價格缺乏有力的支撐帶。

3. 當前狀態下，場內可能存在一定程度的焦灼，「＞10k」和「100–1k」的地址積累狀況減弱，已經呈現了評分 0.2–0.3 的狀態，可能等他們狀態相對緩和時才會度過目前的盤整時間。

（下圖 網路情緒積極性）

從精度相對更高的網路情緒積極性來診斷行情，當前行情可能暫時陷入到停滯的狀態當中。

可能場內處於一種盤整狀態，相對而言消耗場內持幣者的耐心和時間。

（下圖 總轉賬量和平均轉賬量）

從鏈上整體的轉賬情況來看，目前場內出現略微的異動，但整體未觸發預警。

可能當下接近於盤整，換手的狀態，且目前呈現的狀態相對平靜。

（下圖 短期交易者盈虧供應狀態）

綠線區域：短期交易者群體中＞97.5% 處於盈利狀態時；

紅線區域：短期交易者群體中＞97.5% 處於虧損狀態時。

黃色線：短期交易者持倉量

1. 當市場呈現綠色區域時，由於短期交易者處於「盈利」狀態，可能會加速短期群體出現「獲利拋售」的機率會增加；

2. 同時，短期交易者的持倉量不斷增加時，可能會使得這種「獲利拋售」得以消化；

3. 如果要構建簡潔的逃頂模型，觀察短期交易者的持倉狀態是相對輕鬆的事情，他們可能是市場最後的推力。

短期觀測

• 衍生品風險係數

• 期權意向成交比

• 衍生品成交量

• 期權隱含波動率

• 盈利虧損轉移量

• 新增地址和活躍地址

• 冰糖橙交易平台凈部位

• 姨太交易平台凈部位

• 高權重拋壓

• 全球購買力狀態

• 穩定幣交易平台凈部位

• 鏈下交易平台數據

衍生品評級：衍生品風險處於中性偏安全區域

（下圖 衍生品風險係數）

在整體衍生品交易量偏低的情形下，衍生品風險係數的滑動幅度不大，持續處於中性偏安全區域。

（下圖 期權意向成交比）

看漲看跌期權比例少量下降，成交意向比回到較為平衡狀態。

當前期權交易量不高，但近幾周交易量有持續的抬升趨勢。

（下圖 衍生品成交量）

交易量處於較低水平，交易者的參與熱情整體不高，市場整體處於偏觀望情緒當中。

（下圖 期權隱含波動率）

隱含波動率繼續延續上周的下降趨勢，參與者下注也相應減少。

情緒狀態評級：整體偏中性

（下圖 盈利虧損轉移量）

虧損踩踏本周有一定的抬升但隨後也開始下降，盈利拋壓持續處於下降狀態。

從盈利虧損轉移量的角度看。在最近幾周時間內，價格持續攀升的過程中盈利拋壓一直持續下降，表明當前市場的籌碼並非想早早獲利了結。

（下圖 新增地址和活躍地址）

新增、活躍地址上周下降後，隨後本周有較大增加，其中新增地址大於活躍地址數。

現貨以及拋壓結構評級：少量流入積累，出現一定拋壓。

（下圖 BTC 交易平台凈部位）

目前交易平台的狀態是呈現流入，數量並不算非常大，但在當前整體偏觀望情緒的市場環境下，更考驗接下來市場整體的承接能力水平。

（下圖 ETH 交易平台凈部位）

ETH 本周出現超大量流出，但隨之也出現高權重拋壓預警。

（下圖 高權重拋壓）

ETH 出現高權重拋壓。

ETH 的高權重拋壓對於市場整體影響較為明顯，且響應更為敏感，這個角度出發，需謹慎面對後續市場行為。

購買力評級：全球購買力減弱，穩定幣處於流失狀態。

（下圖 全球購買力狀態）

全球購買力整體處於下降狀態且下降幅度較大，其中本就不多的亞洲購買力幾乎消失不見。

（下圖 USDC 交易平台凈部位）

USDC 持續流出，購買力略顯不足。

如延續上一周的購買力不足，且無進一步衍生品影響的話，市場向上空間會相對受限。

（下圖 USDT 交易平台凈部位）

USDT 延續流出狀態。雖然 USDT 對市場整體影響相對較小，但持續的流出狀態也表明當前購買力相對不足。

鏈下交易數據評級:21200–21400 有購買意願

（下圖 Coinbase 鏈下數據）

23000 價位有拋售意願，21200 價位有購買意願。

（下圖 Binance 鏈下數據）

21430 價位有購買意願。

（下圖 Bitfinex 鏈下數據）

21720 有些許拋售意願；

21570、21530、21440、21400 價位有購買意願。

本周總結：

消息面總結：

1. 在下周即將到來的 CPI 之前，聯準會調整了分項權重，給市場帶來諸多揣測。

2. 二手車價格在過去兩個月都是環比增長，1 月份美國部分地區受益於強勁的勞動力市場，中位數租金呈上漲趨勢，加上上周失業率意外降低。

a. 市場擔憂聯準會會將緊縮政策保持，目前對停止升息的預期推遲至 5 月之後。周二的 CPI 成為關注焦點。

3. 鮑威爾在發言中稱 2023 年將是通膨大幅下降的一年，從現在到下一次升息宣布的時間裡，還有幾次 CPI 和 PCE 核心數據發布，聯準會和市場都緊盯數據變化。

a. 不論停止升息的時間點確定在哪個月，今年都將迎來金融環境逐漸寬鬆的態勢。

隨著世界科技發展和全球化進程，虛擬世界越來越重要。

新時代的一代人中，基礎物理供應的滿足，逐漸轉化到高端的情感需求與精神需求的渴望。

虛擬世界在數據表現上來看，也在匯集世界越來越多年輕人的時間和精力。

在未來隨著科技產業幾何級別的上升，會逐漸影響到現實世界；

虛擬 IP 類例如「迪斯尼」、「漫威」、「三體」等在虛擬世界的影響高達十幾年甚至幾十年。

持續發展的精神符號，標誌着日益愈增的精神需求，更標誌着源源不斷可產生潛在現金流的產業和機會。

以此來看，物理規則的百年家族企業很少，而有虛擬世界的產業存在，會更加有延續性。

同樣，以虛擬世界為基礎的加密貨幣的爆發力展現了極度驚人的增長：

14 年世界從零到最高的 3 兆美金，相當於一個全球前八的英國 GDP。

在另一個方面；

物理世界的創造或者存在本身，物理極限是很大的：

比如一年晶片生產的量極有限，拍攝電影或者創造模型試驗特效，所耗費的物理總量造成生產的侷促也是現實存在的。

如果經濟總體的創造規模是有一定限制和存在物理侷限性，則會無法完全消化金融所造成的槓桿和社會所產生巨大的泡沫，包括目前全球化存在大量貨幣的現象。

能消化槓桿和泡沫以及為整體破局的，需要能創造更多生產力甚至基本無侷限性的產業。

比如網路，因其不受更多物理限制，所以很多創造性的想法得以很低成本的誕生。

而這點在虛擬世界會越加明顯，在這裡模型或特效創造可以乘以幾何級的倍數獲得巨大增長。

可能需要一個平台，建設電影，遊戲，工程模型試驗，且試錯成本足夠小，甚至會越來越小。

當創造出來的生產力本身足以消化泡沫，那麼本身的泡沫便不是泡沫。

特斯拉在做出自動駕駛時，也是使用了數字孿生或虛擬仿真訓練 AI 模型和多狀況決策。同樣目前很火的 Chat-GPT 也是繼承了大量的數據處理。

第三方面，年輕人對於虛擬世界的狂熱。

年輕人會隨著時間的流逝慢慢變老並產生下一代，且在下一代教育中再次教育培養出他們虛擬時代的觀念和標籤。

這將擁有未來極大的增量基礎，而且是一代又一代的滾滾浪潮。

無論情願還是不情願，這種趨勢的發展正在逐步加深加速，不以任何人意志為轉移。

鏈上長期洞察：

1. 市場在面臨重大打擊左右，之前或被打擊中時，更多資金會累積在 BTC 上面進行主要行動；

2. 可關注後續此數據的比例上升，從側面代表了市場潛在風險；

3. 從穩定幣流通量來看市場陷入了一定程度的困境，目前主要集中在存量的局內博弈；

4. 長期可能較難將市值推向極高位置。

• 市場定調：

並無太多增量，市值天花板受限。

鏈上中期探查：

1. 持幣者仍在增持，靜候修復，但當前缺乏短期資金點燃盤面；

2. 當前的積累狀況偏向於盤整狀態；

3. 鏈上交易情緒目前暫緩增長，可能會進入到調整狀態；

4. 鏈上轉賬狀態相對平靜，未有過量的幣發生行動；

5. 短期交易者已經出現獲利拋售狀況，可能需要消化一些短期交易者的獲利拋壓。

• 市場定調：

放緩，盤整

目前缺乏短期資金點燃盤面，但場內處於一種積累修復的狀態，可能當前需要考驗持幣者的耐心和持有時間。

策略建議：中長期視角下，減少非對沖情況下的做空頻次；現貨角度可以擇機布置左側倉位。

鏈上短期觀測：

1. 衍生品風險相對下降，交易量也呈較低狀態；

2. 市場情緒狀態中性，交易者整體情緒偏觀望；

3. 交易平台數據顯示已有少量潛在拋壓累積；

4. 全球購買力減弱，穩定幣購買力持續流失。

5. 鏈下交易數據顯示 21200–21400 有購買意願；

6. 短期內跌不破在 $16500 ~ $20500 機率為 65 %；

7. 短期內漲不破 $24000～ $28000 的機率為 61 %。

• 市場定調：

市場開始承接壓力，有一定的拋壓存在。

策略建議：適當降低倉位或者對沖市場風險

風險提示：

以上均為市場討論和探索，對投資不具有指向性意見；請謹慎看待和預防市場黑天鵝風險。

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