實力券商力推五大行業 義務澄清難擋重組預期

交通運輸業：“義務澄清”難擋重組預期 投資優選集裝箱和中海標的

廣發證券(000776,股吧)姜明時間:2015.04.21

澄清公告是義務披露，無法證偽重組傳聞，因為決定權不在上市公司和控股集團。六家公司股票因重組傳聞大漲，澄清公告更多是義務披露，首先上市公司和控股集團要對傳聞正面回應；其次是配合交易所相關規定，提醒二級市場投資者相關風險，所以各家公告的形式內容上如出一轍，都是強調控股集團、上市公司層面都未均未得到來自於任何政府部門有關上述傳聞的資訊，我們可以通俗的解讀為：1）上市公司不知道重組的事；2）控股集團也不知道這事；3）各控股集團、上市公司之間也沒談過重組的事。由於央企整合的最終決定權還是國資委（中遠集團董事長在媒體之前的采訪中也有類似表述），上述公告無法改變市場對航運企業重組的預期。

重組預期並非無中生有，建議投資者高度重視：航運央企重組傳聞其實在2010年之后就一直在坊間流傳，大多關於"中遠"和"中海"系上市公司，背后邏輯主要是：1）兩家航運集團船隊大、體量足，連續虧損可能引發國家層面對航運企業的戰略版面；2）市場重合度高，雙方強強聯手、改善經營存在理論可行性；3）因歷史發展原因，雙方集團及旗下公司高管、經營層主要領導很多都具備兩家公司的工作履歷（目前中海和中遠集團一把手都曾在對方公司擔任過高層職務），具備整合的基礎；但過去的整合傳聞影響范圍有限，資本市場上也遠不如鐵路改革的預期和炒作，但對於本輪重組預期，我們建議投資者要高度重視，因為無論從國家戰略、央企改革、行業現況以及高層執行力等層面來分析，央企航運公司的重組會是大概率事件，而且實施的時間點很可能並不遙遠。

一、國家戰略：我們認為政府挑選央企重組標的都是緊扣國家戰略，"南北車"重組關乎到我國交通大動脈版面、鐵路外交和制造業升級；有整合預期的"南北船"也同樣有現代產業升級、能源戰略（深海能源勘探采集）、軍工版面（領土之爭、突圍島鏈都同軍工船舶有關）的大背景。中國是全球最大進出口國家，航運是全球貿易最重要的運輸方式，這就決定了航運業會同本屆政府"一帶一路"、"自貿區"、"長江經濟帶"等戰略緊密相連，中央頂層設計、重點版面早已開始，

房地產行業：二次降準報告-風不止 樹未靜

廣發證券 蘇雪晶\陳慎 時間:2015.04.21

降準將進一步強化330 政策效果：央行今日決定，自2015 年4 月20 日起下調各類存款類金融機構人民幣存款準備金率1 個百分點。3 月份的經濟數據不盡如人意，第二次降準落地在預期之內，且力度遠超預期，我們認為未來流動性持續寬鬆格局依然存在，地產股的機會將持續演繹。同時330 政策后依然有很多銀行並未完全執行二套房下調至四成首付，利率也多數依然維持此前折扣水平，其背后核心原因在於商業銀行的資金成本高企導致降低二套房信貸調整動力不足，此次降準力度落地后，也將加快商業銀行對330 政策的落實，從而進一步加快改善性需求的入市。

當行業起勢再逢央行放水：重點城市在經歷了上旬的修正后，上周成交開始進一步放量，環比增長23%，其中一線、二線、三線城市環比增長34%、19%和27%。龍頭企業前三個月的成績雖然並不佳，但到訪量在回升，進入4 月份以來，開發商推盤意愿趨於強烈，重點公司二季度推盤量都較一季度有明顯提升，我們預計二季度對企業而言都將是收獲的季節，我們堅定看好市場后續的成交機會，從區域角度來看，北京、深圳區域最為值得關注。

打臉又如何？看好更長周期地產股表現：在降息降準預期較為明確的背景下，首個交易日表現並不能說明一切，我們統計2008 年以來8 次降準后的地產板塊表現這種預期兌現的情況一直存在。然而從歷次降準周期來看，地產板塊的超額收益是不會缺席的，2008 年、2012 年的超額收益都隨時間節點遞增。今年房地產開發申萬指數今年漲幅為35%，排在全行業倒數第6 位，四大龍頭平均漲幅15%，排名全行業倒數第2 位，我們認為這背后實際上也體現了市場對於地產行業恢復力度的預期偏差，隨著4 月份成交數據的明確，市場對於地產板塊的認識將趨於一致，再次提示珍惜當前的板塊空間。

龍頭+轉型齊飛，維持買入評級：我們一直強調，流動性不見頂，地產板塊就有繼續演繹的舞臺，當前降息降準預期仍在，而行業政策仍將相機出臺，4 月份隨著成交量逐步起色，市場對於地產板塊的疑慮也將逐步打消，地產股向上趨勢明確，維持行業"買入"評級。標的方面，強調"選擇兩極 拒絕中庸"的設定思路，推薦保利、招商、萬科、華僑城，中小房企方面，推薦陽光城(000671,股吧)、中天城投(000540,股吧)、藍光發展、中洲控股(000042,股吧)以及去年6 月份構建的絕對收益組合，我們強調此輪行業龍頭和轉股不會是零和博弈，而是共同成長的兩個方向，最後我們建議關注北京+深圳區域機會，以及地產+金融的投資機會。

軍工行業-衛星產業系列研究報告之一：通信衛星產業化呼之欲出

類別：行業 研究機構：國金證券(600109,股吧)股份有限公司

基本結論

衛星產業將成為繼移動通信和互聯網之后的第三大新經濟增長點。衛星就是數據，衛星產業的最大特點就是“供給創造需求”。目前，數以千計的行業和經濟領域依賴衛星系統提供的服務。同時，隨著衛星產業的下游輻射和覆蓋越來越廣，航天技術與商業技術交叉融合，衛星產業本身也在發生變化。

傳統意義上用制造、發射、運營、服務對產業鏈進行分割已不再適用，上下游的合作與融合，必將造就新的商業模式。

越來越多的企業特別是互聯網企業在介入衛星產業，航天工業原有的資源、技術、渠道壟斷逐漸被打破。依然僅僅靠國家、靠政府的投入模式將難以為繼，市場化的趨勢要求企業必須利用自身的技術優勢找到自己的搖錢樹。而這一切，必將拉開我國航天工業的產業化大幕。

經過40年的發展，目前我國在軌衛星數量已突破200顆，但仍遠低於美國(2000余顆)。同時，中國的衛星結構性缺失突出：科研型衛星比美國略多，但應用型衛星數量遠遠不夠，特別是在通信衛星、導航衛星和遙感監測衛星方面，分別只有美國的7.6%，50%和33%。差距就是潛力，我們希望從衛星產業化的視角，通過衛星應用的多個維度，展示衛星產業特別是衛星服務產業的無限前景。本篇報告首先分析我國通信衛星產業化的巨大空間。

2013年全球衛星通信服務業全球收入為1171億美元，是目前衛星產業規模最大的領域。隨著技術的發展和進步，衛星移動通信將出現三大變化：從便攜式用戶終端向手持式用戶終端擴展；從單一的話音業務向多種業務特別是數據業務發展；從單獨組網到多網互聯發展。

我們認為，衛星通信產業將按照“成本降低→用戶增加→成本繼續降低→用戶快速增加→人均成本降低到普及水平→用戶數量大爆發”的路徑快速發展。當產品價格穩定在一個合理水平后，隨著用戶數量的增長，人均成本的降低，服務提供商的利潤會大幅提升。我們預計，隨著費用的不斷降低，用戶人數會逐步快速提升，而衛星移動通信將步入爆發期。

投資規則。

作為國內衛星事業的領路人，中國衛星(600118,股吧)及其大股東航天五院必將在這輪衛星應用產業化大潮中獨占鰲頭。軍民融合，不僅僅是民參軍，更要看到軍轉民的無限潛力。大家會看到，萬億規模的衛星產業錢途無量。

中國衛星、奧普光電(002338,股吧)。

信威集團(600485,股吧)、歐比特(300053,股吧)。

煤炭石油：央行降準寬鬆政策持續 薦12股

2015-04-21  機構：中信建投研究員：王祎佳 李俊松 萬煒

一周煤炭行業觀點：上周環渤海指數再次下跌9元/噸至450元/噸，當前價格早已跌到山西普通煤企盈虧平衡點以下水平。四月份雖有“大秦線檢修”、“南方工業企業復工復產”這兩大有利於市場企穩、煤價止跌的因素做支撐，但同時，也面臨著淡季到來、水電恢復、民用電負荷下降等不利因素，市場供大於求依然嚴峻。

在煤炭消費量下降的同時，下游用煤企業也在不斷降低原燃料庫存，現階段電廠也在討論是否可以開始補庫存。國家發改委日前在官網發布通知，自4月20日起，下調燃煤發電上網電價和工商業用電價格，其中，全國燃煤發電上網電價平均每千瓦時下調約2分錢（含稅，下同），全國工商業用電價格平均每千瓦時下調約1.8分錢。燃煤發電上網電價下調后，發電企業會出現效益下滑，進而將負面影響傳導給上游煤炭企業。經濟觸底在即，經濟寬鬆政策持續，加上煤炭板塊自去年7月份大盤見底以來漲幅遠遠落后其他周期板塊，均將有利於煤炭從配角到主角的轉變。

我們一直以來的強調的觀點是煤炭將在二季度探明底部，並可能是未來1-2年的低點，目前來看這種判斷依然可靠。2月初以來，我們最早最堅決為您持續推薦煤炭股，數次電話會議、報告見證足跡。經濟下行期主題類煤炭股有望領漲板塊，當經濟見底彈性品種有望領漲。我們再次強調二季度是做多煤炭板塊最佳時機，板塊有望在“政策+補漲”帶動下完成從跟漲到領漲的轉變。推薦標的潞安環能(601699,股吧)、陜西煤業、陽泉煤業(600348,股吧)、盤江股份(600395,股吧)、冀中能源(000937,股吧)、山煤國際(600546,股吧)、中國神華、兗州煤業(600188,股吧)等。主題投資推薦轉型“煤炭+x”股，建議設定四小龍（永泰能源(600157,股吧)、安源煤業(600397,股吧)、瑞貿通、億利能源(600277,股吧)）。

1）港口煤價：環渤海動力煤價截至4月15日下跌9元/噸，至450元/噸。秦皇島港口煤價:截至4月20日，大同優混下跌15.75元/噸，至473元/噸;山西優混下降12.75元/噸，至421元/噸;山西大混下降12元/噸，至358/噸；普通混煤下跌15.75元/噸，至318元/噸。2）期貨價格：截至4月10日,焦煤期貨活躍合約一周下跌16元/噸,至661元/噸；動力煤期貨活躍合約上周下跌19.8元/噸，至398.4元/噸3）港口煤炭庫存：截至4月19日，秦港一周庫存下跌84萬噸至662萬噸；截至4月17日，廣州港庫存為235.44萬噸，較上周下降23.07萬噸。4）重點電廠煤炭庫存：

截至3月10日重點電廠庫存可用天數維持26天；截至2015年4月9日，山西煤炭庫存較上周上漲304.91萬噸，至4074.73萬噸。

5）國際煤價：截至4月17日ara指數一周上漲1.58美元/噸，至61.05美元/噸；rbfob指數上漲0.56美元/噸,至58.65美元/噸；newcfob指數上漲3.76美元/噸,至58.13元/噸。截至4月20日bj動力煤fob價格下降4.70美元/噸，至55.70美元/噸。

6）美元指數：截至4月17日美元指數下降1.9322至97.4538；澳元兌美元上漲0.0160至0.7783。7）流動性指標：截至2015年4月20日shibor3個月利率為4.6133；shibor1年為4.7553。

機械行業：南北船合並點評-南北船合並 建設一帶一路

廣發證券:高曉春 時間:2015.04.21

事件：

發布共建一帶一路愿景與行動、中央新聞聯播播放一帶一路系列視頻、習主席訪問巴基斯坦將簽系列大單等。

簡評

一帶一路，共建繁榮

為推進實施"一帶一路"重大倡議，日前中國政府特制定並發布《推動共建絲綢之路經濟帶和21世紀海上絲綢之路的愿景與行動》；中央新聞聯播從4月13日起推出系列報導《一帶一路共建繁榮》，全方位呈現中國與沿線國家為實現互聯互通所作的不懈努力，上周已經播出四集《一帶一路繪就發展新藍圖》、《資金互聯互通，打通金融大動脈》、《福建打造互聯互通樞紐》和《新疆加快交通樞紐和商貿物流建設》。4月20日至21日，國家主席將對巴基斯坦進行國事訪問，期間中巴預計將簽署涉及能源和基建領域的總價460億美元大單，其中很可能包括8艘元級常規潛艇訂單、由中國重工(601989,股吧)旗下武船重工建造。

"一帶一路"建設給機械行業帶來的投資機會

我們認為，機械行業會從兩個方面受益"一帶一路"建設：重大基礎設施建設帶來工程機械需求，貿易互通推動我國重大高階裝備出口。"一帶一路"建設的一個重要內容就是亞歐非大陸的互聯互通，陸上絲綢之路經濟帶的重大基礎設施工程建設項目將很大，從而給國內的建筑服務帶來巨大需求、同時帶動工程機械需求，亞投行、絲路基金都會對項目建設提供資金支援；另外一方面，"一帶一路"建設倡導的貿易暢通有助於推動我國高階裝備出口，如克強總理一直重點推薦的高鐵設備、核電設備，還有高附加值船舶和海工、艦船軍貿等。

繼續重點推薦有合並預期的南北船

從去年年底以來，工程機械、核電設備、特別是鐵路設備已經漲幅巨大，中國南車(601766,股吧)、中國北車(601299,股吧)合並帶來的股價示范效應明顯，而造船股股價4個月以來幾乎沒有表現、遠遠落后大盤。我們認為，船舶（包括海工、軍船）本身將受益21世紀海上絲綢之路建設，而且南北船集團合並的可能性大。首先，南北船合並是繼南北車、中電投國核合並之后，最有可能貫徹"一帶一路"戰略規劃的合並動作，都是要推動重大裝備出口；其次，今年是央企整合之年，規劃將一百多家央企整合、合並為五六十家，南北船合並符合國家規劃；最後，南北船領導在不合適的時間（南船資本運作未做完、北船接受專項巡視過程中間）交換強化了南北船合並的預期、加快了合並進程。提高中國船舶(600150,股吧)、中國重工的目標價，建議繼續買入中國船舶（70元）、廣船國際（80元）、中國重工（20元）。