小米盈轉虧曾再插半成，大行卻力撐低吸此其時？

　　《經濟通通訊社２４日專訊》小米（０１８１０）公布業績，第三季盈轉虧，經調整純利按年跌近六成，收入跌近一成，智能手機出貨量及平均銷售單價（ＡＳＰ）均減少，不過業績仍符合市場預期，大行大多看法正面，部分更上調目標價，惟小米今日略為低開後跌幅即擴大，最多跌逾半成，已連跌４日，看來市場對手機市場疲軟，以及對小米電動車投資的憂慮仍然揮之不去。

＊第三季盈轉虧１４﹒８億人幣，經調整純利跌５９％＊

　　小米第三季錄得虧損１４﹒７６億元（人民幣．下同），而去年同期錄得純利７﹒９２億元。以非國際財務報告準則計量，經調整淨利潤為２１﹒１７億元，按年跌５９﹒１％，仍略勝預

期。期內收入７０４﹒７４億元，按年跌９﹒７％，亦勝預期；當中智能手機收入４２５﹒１４億元，按年跌１１﹒１％，ＩｏＴ與生活消費產品收入跌約９％至１９０﹒５９億元，互聯網服務收入減少３﹒７％至７０﹒６７億元，其他收入減少６﹒６％至１８﹒３５億元。智能手機出貨量減少８﹒４％至４０２０萬台，ＡＳＰ減少３％至每部１０５８﹒２元。

　　小米首三季則錄得虧損６﹒７７億元，而去年同期錄純利１６８﹒５４億元。以非國際財務報告準則計量，經調整淨利潤為７０﹒５７億元，按年跌５９﹒８％。期內收入２１３９﹒９７億元，按年跌１１﹒８％；毛利近３６２億元，按年跌１７％。

　　另根據Ｃａｎａｌｙｓ數據，小米第三季在全球智能手機出貨量排名第三，市佔率為１３﹒６％；毛利率由去年第三季的１２﹒８％降至８﹒９％，按年跌３﹒９個百分點，主要由於境外市場增強了促銷力度，以及存貨減值撥備增加影響。期內境外市場收入為３５６億元，佔總收入５０﹒５％。研發開支按年增加２５﹒７％至４１億元，主要由於與智能電動汽車等創新業務相關的研發開支增加所致。

＊料庫存最快今年底恢復正常，電動車目標２０２４年量產＊

　　小米總裁王翔表示，現時仍難以預判智能手機出貨量何時能夠恢復增長，小米整體庫存水位穩步下降，按年及按季下降９％，呈現良好的態勢，內地庫存亦回到健康水平。今年第四季相信

經過購物節及聖誕節等多個節日後，小米整體庫存將會有明顯改善，預計在今年底或明年初恢復正常，但宏觀經濟和疫情管控仍然存在不確定性。王翔又指，小米電動車目標於２０２４年正式量產，進展非常順利，目前小米汽車研發團隊已超過１８００人，在造車上投資的效率和規模對集團不會構成重大影響。小米首席財務官林世偉則指，雖然內地近期疫情升溫，但因廠房主要位於華南地區，小米生產暫時未受到太大影響。

　　另值得留意，小米今年５月涉嫌非法向外國實體匯款，遭印度政府扣押在當地銀行帳戶內的７﹒２５億美元（約５６億港元），但小米在今次業績中僅指，小米印度有正當理由向印度有關部門作出回應，因此並無作出撥備。

＊高盛：經調整純利勝預期看１３元，瑞銀：內地去庫存料今季完成＊

　　高盛發表報告指，小米第三季收入符合預期，經調整純利則高於預期。剔除新的主動投資後的核心利潤按季反彈９％至２９億元，這是由於小米持續控制開支，核心經調整營運支出連續第

二季錄得下降。另小米內地高端智能手機出貨量按年增長１４％，令智能手機平均售價按年增長９％，維持「買入」評級，目標價為１３元。

　　瑞銀則指，小米第三季收入及經調整盈利符合預期，預期內地市場的去庫存會於今季完成，海外則為明年首季，相信近期股價表現取決內地智能手機去庫存，以及內地從疫情中重新開放的期望，維持「買入」評級及１３﹒５元目標價。另野村指，小米第三季銷售及毛利率符預期，第四季銷售和毛利率可能會改善，但淨利潤或會惡化，維持「中性」評級和目標價１６元。

＊摩通：未見重大催化劑，瑞信：股價或已反映電動車投資等影響＊

　　此外，摩通表示，小米第三季經調整利潤按年下跌５９％符合預期，主因宏觀疲弱及中國需求放慢，令智能手機、智能物聯網及網際網路服務在內的所有板塊表現都下滑。即使小米估值偏

低，但未見具重大催化劑，其中內地庫存調整雖然已基本完成，但集團補貨過程相當平靜，料其內地市佔增長前景有限。由於內地及海外市場的需求持續受壓，預計其網際網路服務業務也不會有強勁復甦，維持「中性」評級及目標價１１﹒５元。

　　瑞信則指，小米第三季業績表現大致符合預期，目前股價可能已反映Ａｎｄｒｏｉｄ市場疲軟和電動車投資等影響，預計庫存將在未來一至兩季見底，目標價由１０﹒９元升至１１﹒５元，評級「跑贏大市」。

　　　　　　部分大行對小米最新目標價及評級

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＊林家亨：高端市場難與蘋果競爭，手機盈利難冚汽車虧損＊

　　林家亨又提到，小米就算可以進入汽車行業，未來３、４年難有盈利。「蔚小理」早小米５、６年進入市場，但到現在仍未獲利，根據第三季業績，蔚來每賣一架車就蝕１０萬人幣以上，小鵬蝕７萬人幣，理想蝕約５０００人幣。雖然手機市場明年應開始回暖，但料小米只集中中低端手機，就算手機盈利增加亦難抵銷在汽車方面虧損，前景難樂觀。

　　小米半日跌３﹒９８％收報９﹒４１元，最多跌５﹒６１％低見９﹒２５元，連跌４日，累計跌幅８﹒６４％，成交９﹒５３億元。

撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉