中國正靜悄悄地進行金融革命 可防止債務恐慌

中國正靜悄悄地進行金融革命 可防止債務恐慌

英國《經濟學家》周刊4月18日發表一篇題為《靜悄悄的革命》的文章稱，悲觀者對中國存在一個共識:4月中旬公布的數字顯示，中國經濟增速急劇放緩，通貨緊縮來臨。房地產市場低迷拖累了中國經濟，工業生產處於全球金融危機的黑暗日子以來的最疲弱狀態。2015年第一季度，國內生產總值（gdp）同比增長率“僅為”7%。2015年全年經濟增速有可能創下25年新低。

文章說，人們越來越擔心，在高歌猛進30年后，中國經濟行將崩盤。那將是一場災難。中國是世界第二大經濟體，也是正在崛起的亞洲大國。幸運的是，悲觀者忽視了一點。中國經濟不僅比他們認為的要強健，而且中國也在進行一場靜悄悄的——而且受歡迎的——金融革命。

文章稱，這種強健體魄有幾個支柱作支撐。中國的債務大多是國內債務，政府仍有足夠的影響力來防止債務人和債權人陷入恐慌。中國正在將側重點從投資轉向消費，而這將使經濟建立在比較穩定的基礎上。由於服務業繁榮發展，2014年中國城市新增就業崗位超過1300萬個。這一紀錄使得經濟增速放緩變得可以忍受。鑒於中國的經濟規模大幅擴大，2015年7%的預期增長率對全球經濟的貢獻將比2007年14%的增長率還要大。

文章稱，然而，懷疑悲觀者的真正原因在於中國的改革。中國政府已經開始在三個至關重要的領域采取行動。首先是金融。中國政府開始放松對利率和跨境資本流動的管制。長期以來，信貸成本被人為壓低，儲蓄者的回報受到擠壓，同時救助了效率低下的國有企業並推高了投資。存款利率上限正變得不再那么重要，因為銀行賬戶替代品激增，目前吸引了近三分之一的家庭儲蓄。中國央行行長周小川表示，2015年存貸款利率浮動上限完全放開的“概率非常大”。

中國也更能容忍跨境現金流動了。人民幣匯率彈性正在逐漸擴大；跨國公司把收入轉移到國外比以前容易了。中國政府決心在2015年年底前讓國際貨幣基金組織（imf）確認人民幣為可兌換貨幣，此舉或能為采取更大膽的行動鋪平道路。

文章說，第二個領域是財政。上世紀90年代初的改革曾賦予地方政府較大的支出責任，但提供的收入來源很少。中國投資過度的問題很大程度上就源於這一失誤。由於稅基薄弱，城市一直依靠賣地來籌集支撐自身運作的資金，並不顧后果地進行賬外借貸。

財政部現在表示，將在2020年前解決這個爛攤子。中央政府將向各省轉移資金，尤其優先滿足社會需求，同時地方政府將會獲得更多稅收收入。一個旨在清理地方政府債務的試點項目已經啟動。該項目將為建立市政債券市場奠定基礎——盡管有風險，但這仍要好過目前對各省市的不透明注資。

文章說， 改革的第三個領域是行政。2013年初，李克強總理上任伊始便誓言要減少官僚作風，讓私營企業的日子好過些。對此冷嘲熱諷並不難，但注冊的私營企業大幅增加：2014年共有360萬家企業成立，數量幾乎是2012年總數的兩倍。

文章稱，隨著時間的推移，這些改革將導致資本設定效率提高。貸款人將會比較準確地為風險定價，同時最值得幫助的企業找到資金，儲蓄者也獲得不錯的回報。如果是這樣，中國經濟增速將會放緩——怎么可能不會放緩呢？——但將是逐漸放緩，同時也不會將體制打破。

文章稱，但危險依然存在。放松管制有可能滋生不穩定。泰國和韓國等國上世紀90年代解除資本管制，當時這些國家的資產價格和外債猛增，最終導致銀行業危機。中國的防御體系比較牢固，但對外借款不斷增加，而且中國股市已在6個月內上漲了四分之三。（編譯/金進龍）