《港股評論》內地新能源車滲透率不斷上升，惟蔚小理次季虧損擴大

　　《港股評論》從乘聯會及中汽協的８月份乘用車銷售情況來看，當月新能源汽車產銷再創歷史新高、分別完成６９﹒１萬輛和６６﹒６萬輛，按年增長１﹒２倍和１倍，至於新能源車的零售滲透率上升至２８﹒３％，按年大幅提升１１個百分點，市場普遍預計，由於晶片供給改善，儘管面對疫情的不確定性，生產恢復仍然比較好，因此９月份的產銷預計仍可保持高增長，我們認為新能源汽車免徵車輛購置稅政策延續至２０２３年底，將利好行業的高景氣延續，乘聯會此前更調高全年的新能源汽車銷量預期，由全年銷售目標５５０萬輛新能源乘用車調高至６００萬輛，該目標到第四季度可能仍會再次調高；不過新能源車企雖然銷量節節攀升，但普遍均處於嚴重虧損的狀態，港股市場中，除了比亞迪股份（０１２１１）能夠在上半年達到收入及盈利雙升外，「蔚小理」第二季收入雖然大幅上升，但虧損均出現按年及按季擴大的情況。

　　從收入方面看，蔚來汽車（０９８６６）第二季收入１０２﹒９億元人民幣，按年上升２１﹒８％、理想汽車（０２０１５）８７﹒３億人民幣，按年上升７３％，至於小鵬汽車（０９８６８）為７４﹒３６億元人民幣，按年上升９７﹒７％，雖然蔚來收入最多，不過期內交付的車最少，只有２５０５９輛，相反收入最少的小鵬汽車期內交付了３４４２２輛，為「蔚小理」中最多，這反映定位於中高端路線的蔚來發揮了車價較高的優勢。

　　在電池成本上升影響下，３間公司的毛利率均有所下跌，其中蔚來的虧損亦比較嚴重，期內淨虧損達２７﹒５７億元人民幣，按年大增近３﹒７倍，這主要是歸因於公司今年加大研發，積極投入更多細分市場，第二季投入了２１﹒５億元人民幣，按年增長１４３﹒２％，同時銷售及行政等的費用亦上升明顯，雖然理想汽車期內淨虧損只有６﹒２億元人民幣，為「蔚小理」中表現最好，不過去年同期的淨虧損僅為２﹒３５億元人民幣，但公司的收入增長增速慢於運營費用的增長，期內運營費用為２８﹒６億元人民幣，按年及按月分別上升９０％及接近１１％，銷售費用亦按年增近５９％。

＊蔚來前景略勝一籌＊

　　展望未來，理想及小鵬在第３季的銷售指引分別為每月２﹒７－２﹒９萬輛，以及２﹒９－３﹒１萬輛，意味平均月銷不足萬輛，目標相對保守，從８月的交付情況來看，兩間公司在造車

新勢力車企中僅排在第５及第７，相反，蔚來旗下多款新車剛開始交付或即將交付，當中包括ＥＳ７及ＥＴ５，因此第３季的銷售指引定於３﹒１－３﹒３萬輛，第四季的月銷量亦可能再次提高，作為中高端電動車品牌，在交付量及平均售價上升帶動下，有望再次發力爭奪新能源車的市場份額，公司前景自然可看高一線，因此該股近期表現亦明顯較小鵬及理想優勝。《光大證券國際產品開發及零售研究部》

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