第37周鏈上數據分析：高質量拋壓持續降低，市場購買力偏向於存量
BlockBeats 律動財經 2022-09-15 09:30
本周回顧
本周從 9 月 5 號到 9 月 11 號，BTC 最高附近 21850，最低接近 18550，震盪幅度達到 16.50% 左右。
觀察近期籌碼分布圖，在約 21200 附近有大量籌碼成交，將有一定的支撐或壓力。
• 分析：
1. 18500~20000 約 130 萬枚
2. 22600~23300 約 80 萬枚
• 跌不破 16000~18500 機率為 62%。
重要消息方面
• 美國
1. 本月開始，聯準會計劃的資產負債表縮減幅度將比 6 月份的初始水平增加一倍，達到每月 950 億美元。
a. 聯準會縮表再加上升息，將導致全球市場流動性枯竭。
2. 8 月份全球資金流入總額環比增加 25 億美元，至 494 億美元。美國股市領漲，凈流入資金從 7 月份的 126 億美元躍升至 302 億美元。
3. 本周內 10 年期美國公債殖利率上升至 3.34%，30 年期美國公債殖利率飆升至 2014 年以來的最高水平。
4. 雖然聯準會升息，但就業仍然強勁，美國的一些工資漲幅已達到歷史新高。從當前市場數據看，美經濟出現大幅衰退的可能性很小。
• 歐洲&英國
1. 歐洲央行升息 75 基至 0.75%，並對 2022 年度剩餘時間和整個 2023 年的經濟增長進行了顯著下調。
2. 投資者正以最快的速度從歐洲 ETF 撤資。貝萊德數據顯示，77 億美元資金撤出該行業，是該行業連續第六個月凈流出。
3. 歐洲投資者已從 2018 年的減持美國股票轉為現在的增持。
4. 英國 10 年期基準公債殖利率上漲至 3.1%，自 2014 年以來首次觸及 3%。
5. 英國儲戶已逃離投資英國企業的基金，並已從這些資產中撤出 66 億英鎊，為 10 年來資金外流規模最大的一年。
a. 行業組織英國投資協會的數據顯示連續 12 個月的凈流出。殖利率曲線顯示市場正在預期經濟衰退。
• 亞洲
1. 央行發布，自 2022 年 9 月 15 日起，下調金融機構外匯存款準備金率 2%，外匯存款準備金率由 8% 下調至 6%。
• 加密市場
1. 金融機構 HANetf：對英國和歐洲的 75 家財富管理機構的調查顯示，儘管加密貨幣出現下跌，但仍有 75% 的受訪者預計明年增加加密貨幣的敞口。
2. Finbold ROI 數據報告顯示，比特幣五年投資回報，超過花旗、富國銀行、高盛、美國銀行及摩根大通五家銀行股票。
3. 為了提高用戶的流動性和資金使用效率，幣安對用戶現有的 USDC、USDP、TUSD 穩定幣餘額和新充值將以 1:1 的比例自動轉換為 BUSD。幣安於 BNB Chain 上推出首個靈魂綁定 BAB Token。
4. EIP 官網顯示，EIP-3525 提案狀態為 「Final」，這也意味著該提案已被通過，被正式接受為新的 Token 標準 ERC-3525。
a. 該標準由 Solv Protocol 提出，首次定義了「半勻質化通證（SFT）」，一種既像 NFT 一樣具有唯一性和強大的自描述能力，又具有勻質通證可拆分、高流動性優勢的新鏈上資產載體。
5. 報告：比利時、冰島、以色列、菲律賓和日本是加密稅收政策最嚴格的國家。
長期洞察：用於觀察我們長期境遇；牛市/熊市/結構性改變/中性狀態
中期探查：用於分析我們目前處於什麼階段，在此階段會持續多久，會面臨什麼情況
短期觀測：用於分析短期市場狀況；以及出現一些方向和在某前提下發生某種事件的可能性
長期洞察
• 一年以上投資者與交易平台潛在賣壓衝擊
• 長期投資者的凈部位狀態
• 高質量拋壓狀態
（下圖 一年以上投資者與交易平台潛在賣壓衝擊）
• 藍色區域為交易平台潛在賣壓衝擊
• 紅色區域為現狀況
如上圖所示，當交易平台潛在賣壓衝擊很高時，一般面臨着階段性頂部。
在歷史上有多次凸顯。
現階段為交易平台潛在增持力量階段，整體的潛在力度與 2020 年上半年相仿。
（下圖 高質量拋壓狀態）
• 紅色區域為高質量拋壓較低區域
在歷史的高質量拋壓較低的時候，通常意味著一個行情，從宏觀來看都是較低的位置階段。
目前現階段的高質量拋壓已經達到三年新低。
在這些過程中，長期投資者的表現也是較為突出。
（下圖 長期投資者的凈部位狀態）
• 紅色區域為長期投資者增持區域
多數時候，底部區域長期投資者表現為增持。
並在相對高位賣掉籌碼。
在市場的運行過程中，長期投資者起到了決定性的力量。
而目前長期投資者已轉變為增持階段。
從長期的角度來看，目前市場已經發生了一定程度的結構化偏移。
中期探查
• MVRV4 年滾動評分
• 網路情緒積極性
• 各群體積累趨勢分
• 高質量地址的持有供應
• 小體量選手的持有供應總和
• 穩定幣趨勢凈部位
• 穩定幣交易平台餘額
• BTC 新生力量
• ETH 新生力量
• BTC 交易平台趨勢凈部位
• 長期交易者未動供應
• 短期交易者未動供應
• 非流動性供應與積累地址數
• 礦工未動供應
• 1kBTC 以上巨鯨交易平台凈部位
鏈上狀態評級：低估值區域，交易情緒上漲
（下圖 MVRV4 年滾動評分）
當前市值處於低估值的區域，目前的市值滾動評分狀況類似於 2018 年熊市底部、2020 年 312 黑天鵝急跌後的狀況，整體狀況仍需修復。
（下圖 網路情緒積極性）
網路情緒積極性已經突破 0 值，表現出正向增長，可能是交易情緒上漲。
各群體結構評級：10-100BTC 和 100-1kBTC 大戶地址有較大量增持，小體量地址仍在增持
（下圖 各群體積累趨勢分）
10-100BTC 的地址當前積累趨勢分較好，達到 0.6 左右。
100-1k 的地址近期有急劇的積累轉變，積累趨勢分迅速增長到 0.4 左右。
1BTC 以下小體量選手依然保持着較好的積累狀況。
深入細分 1BTC 以上的高質量地址，用可視化的形式觀察細緻變化。
（下圖 高質量地址的持有供應）
橙色：10-100BTC 地址的持有供應
紫色：100-1kBTC 地址的持有供應
10-100BTC 地址的持有供應在持續增加。
100-1k 的地址在近期的底部位置有較大量的增持，目前初步放緩。
由於 100-1k 地址群的持幣量較大，可判定為大戶吸籌或增持。
10-100BTC 增持籌碼較多。
二者可能成為近期對行情影響較大的群體，需關注。
再看小體量選手的總體狀況。
（下圖 小體量選手的持有供應總和）
近期，小體量選手重新恢復了加速增持的態度，凈部位顯示增持幅度上升。
買方評級：流入放緩，目前偏存量
（下圖 穩定幣趨勢凈部位）
USDT 有一定量流入，可能是近期購買力的主體。
USDC 仍在流出，觀望。
結合穩定幣交易平台餘額，更細緻觀察。
（下圖 穩定幣交易平台餘額）
綜合來看：
USDT 有較高的流入後，呈現出放緩的趨勢。
USDC 仍在緩慢流出。
觀察新生力量的狀況，尋找市場的新買家。
（下圖 BTC 新生力量）
（下圖 ETH 新生力量）
BTC 的新生力量有一定量的承接，趨勢不明顯。
ETH 的新生力量的增長略微放緩。
結合穩定幣狀況，近期的存量購買力使用狀況較好，ETH 的新生力量持續在增持，目前略微放緩。
拋壓狀況評級：潛在拋壓仍在積蓄，但當前可供銷售的 BTC 數量正在被壓縮
（下圖 BTC 交易平台趨勢凈部位）
從 BTC 交易平台趨勢凈部位看，仍有潛在拋壓蓄積在交易平台。
（下圖 長期交易者未動供應）
長期交易者近期仍在積累籌碼，但增長稍微放緩。
（下圖 短期交易者未動供應）
短期交易者近期減持後，重新增持，目前略微放緩步調。
近期行情售出的主要群體為是短期交易者。
（下圖 非流動性供應與積累地址數）
紫色：非流動性供應占比
黃色：積累地址數
積累地址數統計買入 2 筆以上，未發生行動的地址。
積累地址數半年來的增長量較大，可能意味著場內越來越多地址願意偏向於持有。
非流動性供應占比目前已增長到 77.4%，場內可供流通的 BTC 被壓縮，進一步推論，可知賣家能售出的 BTC 將會比較有限。
結合交易平台趨勢凈部位，深度洞察。
非流動性群體近期的積累行為與交易平台蓄積潛在拋壓的情況相悖，出現分歧，當前結構的博弈較為劇烈，可能會繼續增加市場動盪的機率。
但是站在中長期，乃至於更遠的視角來看。
可供出售的 BTC 數量越來越少，在通縮效應下可能致使賣方導致的跌幅縮小。
重要群體評級：礦工微量增持，巨鯨略微積累潛在拋壓
（下圖 礦工未動供應凈部位）
礦工近期放緩了拋售力度，轉為微量增持。
（下圖 1kBTC 以上巨鯨交易平台凈部位）
1k 以上的巨鯨有輕度流入的跡象，巨鯨的潛在拋壓略微上升。
短期觀測
• 多頭清算優勢
• 期貨未平倉合約量變化率
• 資金費率、平均花費費用
• 幣本位、U 本位合約
• 看跌/看漲期權持倉比例
• 7 日籌碼變動圖
• 處於虧損狀態的短期持有者
• 盈虧轉移量
• BTC 交易平台凈部位
• 全球時區購買力
衍生品評級：風險上升
（下圖 多頭清算優勢）
綠色：多頭清算優勢
藍色：空頭清算量
近期市場有大量空頭被清算，綜合多頭清算優勢，有較大程度的下降，低位接近 46.2%，該值呈現了市場上清算空頭槓桿初步達到效果。
目前該值回升至 47.5% 附近，當下需注意衍生品風險。
（下圖 期貨未平倉合約量變化率）
近期市場上升至高位時，衍生品變化率在短期迅速上升，這代表着槓桿風險迅速攀升，衍生品對市場的影響權重略微加重。
（下圖 資金費率、平均花費費用）
藍色：資金費率
紅色：平均花費費用
資金費率上升為正值，這代表着當下市場多頭支付的利息更多，側面反映了多頭情緒有上升的跡象。
綜合平均花費費用，該指標上升後有回落的跡象，這代表着近期鏈上活躍的情況略微放緩，在短期內值得注意。
（下圖 幣本位、U 本位合約）
深藍色：U 本位合約
淺綠色：幣本位合約
上升的衍生品量中，絕大部分為 U 本位合約，綜合上述資金費率，這部分資金中，有一定機率偏向多頭資金。
有意思的是，幣本位合約和市場價格呈現反比，這代表着以幣本位合約思想的交易者當下市場偏向觀望。
（下圖 看跌/看漲期權持倉比例）
紅色：看漲期權持倉量
紫色：看跌/看漲期權持倉比例
期權市場中，短期內有較大量的看漲期權上升，看跌期權下降。
成熟群體對後市的押注，相對先前有大量看跌保護，發生了一定變化。
現貨市場
籌碼結構評級：承接上升，存量博弈
（下圖 7 日籌碼變動圖）
7 日籌碼變化凈增加約 6593 個 BTC。
21900~24000 之間虧損籌碼出售約 7 萬個，
21200~22000 附近增加了約 23 萬個籌碼，
19200~19900 的獲利籌碼出售近 7 萬個，
18500 承接了約 9.3 萬個籌碼。
市場籌碼博弈較為激烈，上方虧損籌碼持續去除，剩下存量籌碼在 18,500~212,00 之間為短期重要位置。
（下圖 處於虧損狀態的短期持有者）
短期持有者虧損狀態，在短期接近 18,500 上升至 21200，這之間接近 120 萬個籌碼從處於虧損狀態轉為盈利狀態。
這代表着短期持有者在該價位區間有較強的承接意願，同時這表明了當下的存量籌碼，絕大部分為短期持有者所持有，因此所發生的波動依然存在較大的不確定性。
需關注該心理價位區間，接下來市場的心理博弈。
市場狀態評級：獲利拋售
（下圖 盈虧轉移量）
短期市場上行，市場獲利出售情緒明顯，當下階段獲利承壓初步接近局部高位。
接下來需關注虧損出售情緒是否會發生變化。
（下圖 BTC 交易平台凈部位）
交易平台餘額上升後徘徊，綜合 BTC 交易平台凈頭流入幅度收縮。
其中該籌碼存在兩種可能：
1. 近期市場的獲利出售籌碼，該籌碼還停留在交易平台中。
2. 依然存在的潛在拋壓。
購買力評級：修復、偏低
（下圖 全球時區購買力）
美國時區購買力下降放緩，
歐洲時區購買力仍在下降，
亞洲時區購買力有略微上升跡象，依然是當下市場的主要承接力量。
購買力有修復的跡象，需持續保持關注。
鏈下數據評級：分歧
（下圖 Binance 交易平台訂單簿）
（下圖 Bitfinex 交易平台訂單簿）
Binance 在 18500 美金附近有一抹買方掛單。
（下圖 Coinbase 交易平台訂單簿）
Coinbase 在 18000 美金下方有較多買方掛單。
本周總結：
消息面總結：
1. 英國的通膨率已達到 40 年新高，英國在全球最大經濟體中的排名正在下滑，英鎊匯率處於上世紀 80 年代中期以來的最低水平
2. 投資者對英國日益黯淡的經濟前景顯示出擔憂，殖利率曲線顯示市場正在預期經濟衰退。
3. 美元兌其他主要貨幣的匯率比其長期趨勢水平高出 20%，基本面失衡對美元不利。
4. 如果經常帳戶赤字與 GDP 之比持續高於 5%，是金融危機即將到來的可靠信號。美國的經常帳戶赤字目前已接近 5% 的門檻，可能引起溫和性衰退的信號。
a. 美國目前凈欠全球 18 兆美元，相當於美國 GDP 的 73%，遠超以往通常預示會發生貨幣危機的門檻 50%。
b. 美元在外匯存底中的市佔率為 59%，為 1995 年以來的最低水平。數位貨幣現在看起來可能受到了重創，但仍然是一種長期的替代選擇。
5. 當然，目前還沒有完全標的可以替代美元，相對優勢依然在。
6. BTC 穿越牛熊目的是堅持到停止升息，利率上升期間較為難熬，利率終止上升後，市場可能因為負面因素改觀而導致 BTC 可能停止下降。
鏈上長期洞察：
1. 現階段為交易平台潛在增持力量階段，整體的潛在力度與 2020 年上半年相仿。
2. 高質量拋壓已降低至三年新低。
3. 長期投資者已轉變態度，相對增持。
4. 從長期來看，市場在默默的發生結構化偏移。
• 市場定調：
市場正在發生轉變，未來的一段時間將是關鍵時間點。
目前市場正在發生結構化變化。
鏈上中期探查：
1. 市值處於 4 年內的低估值區域，仍在修復估值；
2. 網路情緒積極性突破 0，交易情緒上漲；
3. 大戶增持，小體量選手增持的速度增加；
4. 購買力偏向於存量，USDC 流出較多，USDT 放緩流入；
5. BTC 新生力量有一定承接，ETH 新生力量增長較好，兩者目前都放緩；
6. 交易平台內部蓄積一定量潛在拋壓，近期拋售主體為短期交易者；
7. 長期交易者和非流動性供應群體皆有增持，同時，積累地址數上升，可能進一步減少場內賣家數量；
8. 礦工減持放緩，微量增持；巨鯨在交易平台有少量潛在拋壓。
• 市場定調：
暗流涌動，謹慎
買方偏向於積累和謹慎的態度，場內偏向於存量博弈，交易平台內部仍蓄積潛在拋壓，當前行情需謹慎處理。
鏈上短期觀測：
1. 多頭清算占比偏低，衍生品風險略微上升。
2. 看漲期權持倉量在近期略微上升。
3. 7 日籌碼變化凈增加約 6593 個 BTC。
4. 獲利拋售承壓接近局部高位。
5. 潛在拋壓依然較高。
6. 購買力略微修復，整體偏低。
7. 鏈下數據分歧。
8. 跌不破 16000~18500 機率為 62%。
• 市場定調：
衍生品風險微微上升，衍生品期權、期貨交易者出現分歧，需要關注利潤衝擊之後，市場是否會保持強勢。
風險提示：
以上均為市場討論和探索，對投資不具有指向性意見；請謹慎看待和預防市場黑天鵝風險。
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