MORNINGSTAR基金市場年報 (截至12月23日)

全球貨幣競貶為2015年的投資市場揭開序幕。其中，歐、美貨幣政策方向，不斷讓全球股市出現波動，加上中國處於調整經濟結構的進程，經濟大幅降溫，國際原物料商品及能源價格因此持續探底，致使投資市場出現大幅震盪，更造成2015年8月24日黑色星期一的全球股災。所幸，中國積極推出經濟發展政策，及美國聯準會終於符合市場預期的在12月宣佈升息一碼，有助穩定投資信心，截至2015年12月23日止，全球股市年初迄今的漲跌互見，其中又以歐股表現為最佳，整體台灣核備銷售的股票型基金美元報酬率為負4.44%，債券型基金的美元報酬率則為負6.71%。

◆美洲

雖然，國際貨幣基金曾於2014年年底指出，美國將是2015年唯一經濟成長的經濟體，然美國第一季卻深陷嚴寒氣候及罷工事件的突襲，經濟數據表現不佳，可喜的是隨著氣候轉暖，經濟活動也逐漸恢復動能。儘管通膨持續受到國際能源價格下跌的影響而維持於低水平，消費者信心指數亦呈現交錯，然房地產市場漸入佳境，營建許可增加，加上非農就業數據於第四季出人意外的上揚，薪資微幅增加、兼職人數減少，失業率穩定維持於聯準會的充分就業目標率5%，而聯準會終於在12月15-16日的利率會議中宣佈，將聯邦基金利率區間自0%-0.25%上調至 0.25%-0.5%。

截至12月23日止，美國三大指數表現不盡相同，漲跌幅在負1.24%－6.54%間，羅素2000指數則是下跌4.31%，美國股票型基金組別中，美國大型增長型股票型基金組別表現最佳，美元報酬率為3.88%，其餘美國股票型基金組別美元報酬率都為負值，在負12.16%-負1.01%間。

由於中國經濟放緩，影響巴西原物料商品出口，進而拖累該國經濟增長前景，再加上該國財政面臨入不敷出的困境，及總統羅塞芙遭受調查，政治情勢不穩，標普及惠譽等信評機構於是將巴西的信用評級調降至垃圾等級。

雖然，該國十一月的利率會議決定維持基準利率於目前的14.25%不變，但巴西央行暗示，若通膨加速上揚，不排除再升息，以對抗高通膨。該行於12月23日表示，2015年全年通膨率預估為10.8%，並調降2015年GDP的預測至負3.6%，且預測2016年巴西經濟將衰退1.9%，2016年第1季通膨率預估為9.2%，但至2016年年底將降至6.2%，2017年底通膨率則將降至4.8%。

受到經濟前景黯淡、聯準會升息加速外資流出等負面因素影響，巴西盧布重貶32.56%，巴西Ibovespa指數下跌11.98%，巴西股票型基金組別美元報酬率為負42.40%，成為年初迄今表現最差的基金組別(截至12月23日)。

雖然，墨西哥IPC指數上揚1.01%，然由於墨西哥披索貶值14.20%，再加上巴西股、匯齊跌的表現，致使拉丁美洲股票型基金組別表現因而受挫，該組別年初迄今美元報酬率為負29.95%。

◆歐洲

雖然，目前能源價格處於低水平，有助於提升歐元區內需市場的消費力，但受到以中國為首的新興市場經濟放緩之影響，該區域整體經濟成長及通膨回升的速度受到拖累，歐洲央行因而於12月宣佈延長購債執行期至2017年3月，且將購債的債種擴大至以歐元計價的地方債，亦不排除再次延長購債期限，並宣佈將隔夜存款利率從負0.2%降到負0.3%。該行亦同時下調2015－2017年歐元區的通膨率至0.1%、1%、1.6%，但上調2015-2017年歐元區經濟成長率至1.5%、1.7%、1.9%。

儘管歐洲股市於2015年歷經希臘債務危機再起、歐盟對俄羅斯的經濟制裁、德國福斯汽車測試報告造假醜聞、中國經濟放緩、國際油價持續探底，及聯準會搖擺不定的升息行動而出現劇烈震盪，所幸國際油價於12月底回穩，再加上歐洲央行持續貨幣寬鬆政策的決心提振下，截至12月23日止，泛歐600指數上揚6.96%，義大利MIB指數、德國DAX指數分別上揚12.86%、6.70%。歐洲地區股票型基金組別部分，由於受到歐元及英鎊別貶值10.09%、4.64%的拖累，歐洲小型股票型、歐洲中型股票型基金組別美元報酬率分別下降至11.71%、11.01%，其餘組別美元報酬率約為2.24%－2.33%。歐盟地區單一國家基金組別中，義大利、德國大型股票型基金組別表現最佳，美元報酬率分別為8.52%、4.62%，英國靈活型股票型基金組別美元報酬率為負10.27%，為表現最差的歐盟單一國家基金組別。其餘單一國家基金組別美元報酬率在負4.59%－3.57%間。

仰賴原油出口的俄羅斯經濟，於2015年飽受國際油價下跌不休的拖累，再加上該國與烏克蘭的軍事緊張關係、土耳其的軍事挑釁事件，及歐、美對俄羅斯進行多方制裁，都讓該國於2015年、2016年的經濟前景黯淡無光，標普及穆迪因而陸續於今年調降俄羅斯的投資評等至垃圾等級。

截至12月23日止，俄羅斯RTSI指數僅微幅下跌0.66%，然受到國際油價下挫34.84%、該國央行數次降息，及國際制裁導致外資陸續轉向的影響下，俄羅斯盧布已貶值14.37%。雖然，俄羅斯股、匯市表現不佳，但俄羅斯股票基金組別之基金因多為美元計價，因此表現並未受到大幅影響，年初迄今的美元報酬率來到8.39%。

土耳其於2015年持續受到中國經濟放緩、聯準會動向的影響，加上該國國會大選後，執政黨未能取得過半席次，政治風險升溫，所幸11月的國會重新選舉，執政的正義黨意外席次過半，政治風險降低。儘管信評機構肯定該國財政穩健，但受到俄羅斯的經濟制裁、聯準會升息的影響，土耳其伊斯坦堡100指數年初迄今下挫13.62%，新土耳其里拉則是貶值達19.94%，台灣核備銷售的土耳其股票型基金組別美元報酬率為負30.83%(僅一檔)。

◆亞洲

中國經濟數據於2015年呈現下行走勢，其中又以市場關注的採購經理人指數表現最為明顯，儘管非製造業採購經理人指數始終維持於50以上，並於十一月略為回升至53.6；然製造業採購經理人指數則從2015年8月開始一路滑落至50以下，11月已降至49.6。北京官方因此於2015年進行二次降息、二次降準、三次雙降，然中國經濟第三季的經濟成長率仍降至6.9%。

除了貨幣寬鬆以外，中國官方也積極釋出設立亞投行、一帶一路、中國十三五計劃等內、外發展並行，以達到消化產能與經濟結構轉型目的之經濟發展政策。

儘管經濟數據不佳，然十一月的國營企業獲利降幅縮小，顯示中國最壞的情況已過，且十一月份的百貨零售數字較去年同期增長11.2%，優於預期，再加上恢復IPO的資金效應，上證A股指數年初迄今上漲12.29%，中國股票－A股基金組別美元報酬率為8.08%，中國股票型基金組別美元報酬率為負0.68%。

雖然，印尼新總統左科威上台之後，國內、外對他提振印尼經濟與進行改革寄予厚望，然受到中國經濟放緩、國際能源及商品原物料持續下挫的影響，印尼第二季經濟增長率仍降至4.67%，為自2009年以來的低點。左科威因而積極於第三季陸續推出鬆綁法規、簡化行政流程、降稅等措施以吸引外資，同時提高政府支出，支持中小企業等舉措，該國第三季GDP因此回升至4.73%。另外，印尼政府於12月底宣佈開放民營企業建置煉油廠，以期吸引投資促進經濟成長。

儘管，印尼政府積極推出開放政策，及近期中國釋出將會增加採購的意象，然在國際商品與原物料價格下滑、美國聯準會升息的影響下，印尼JSX綜合指數年初迄今下跌13.47%，印尼盾則是貶值9.22%，印尼股票型基金組別美元報酬率為負21.88%。

日本方面，該國央行曾多次表示，該國經濟活動受到內需市場的提振持續溫和復甦，惟日本商品生產與外銷卻因新興市場國家的經濟放緩所壓抑，進而讓日本經濟復甦力道受限。該行於12月進一步指出，隨著新興市場經濟改善，日本出口將可望溫和增加，企業固定資本支出預期將隨著獲利改善而增加，國內的內需市場也將隨著就業市場持續改善而保有動能。整體而言，雖然通膨將持續受到國際低能源價格的影響而維持於低水平，但日本經濟仍持續穩定復甦的軌道，因此未於2015年擴大貨幣寬鬆規模。

雖然，有來自國際動態的干擾，但在日本最大的退休基金投資日股、日本郵政集團的IPO，及日本企業獲利良好的推升下，日經225指數及東正二部指數年初迄今分別上揚8.23%、5.98%，日圓則由於避險需求的增加，微幅貶值0.91%。日本大型股票型、日本中小型股票型基金組別美元報酬率分別為7.96%、9.07%。

◆產業股票基金組別表現

受到併購消息、主要生技大廠未來獲利成長空間尚佳、美國FDA繼續加速新藥品的審核等正面訊息影響下，那斯達克生技指數上揚11.50%，產業股票-生物科技基金組別年初迄今美元報酬率為6.38%。健康護理同樣受到併購(如：輝瑞併購愛力根)，與FDA加速新藥及孤兒疾病藥物的審核，產業股票-健康護理基金組別美元報酬率為5.31%。

雖然貴金屬價格於2015年間，受惠於市場風險升溫、中國及印度投資人的加持而受到微幅推升，但貴金屬的替代性投資需求，隨著聯準會升息而降低，加上貴金屬採礦公司增產，致使貴金屬價格難有表現，截至12月23日止，產業股票－貴金屬基金組別美元報酬率為負22.47%。

受到新興市場經濟放緩、已開發市場僅溫和成長，大幅降低對能源的需求，再加上OPEC會員國及俄羅斯都未能減產，而伊朗預計將於明年加入產油戰局的影響下，能源價格於2015年持續探底。所幸OPEC於近期指出，原油價格可望於2020年回升到每桶70美元的價位，有助於油價穩定。布蘭特原油年初迄今下跌34.83%，產業股票-能源基金組別美元報酬率為負26.80%，產業股票-天然資源基金組別美元報酬率為負25.93%。

歐洲在目前資金寬鬆及低利的環境下，除了有助於刺激民間貸款外，亦可促進活絡房地產市場交易，然受到歐洲央行延長貨幣寬鬆於延長執行期，歐元貶值10.09%的拖累，截至12月23日止，房地產-歐洲（間接）基金組別美元報酬率為6.88%。

◆債券基金組別表現
 
受到希臘危機及歐元區經濟陷入衰退的影響，促使歐洲央行進行貨幣寬鬆政策，且在聯準會將升息的預期心理下，投資人將資金轉往風險較低且收益率較高的美國公債市場，進而推升美國公債價格。然希臘危機之後，中國經濟降溫影響全球投資信心，再次推升美國、德國等公債價格，公債殖利率因而回落，然隨著美國聯準會正式升息，美國、德國10年期公債殖利率則出現回揚走勢。

受到國際布蘭特原油持續探底、全球通膨預期將維持疲弱，再加上聯準會升息動向，投資等級債券投資人恐面臨資本損失的隱憂下，巴克萊全球通膨連結債券指數年初迄今下跌4.69%，而通膨連結債券型基金組別美元報酬率亦皆為負值，其中，全球通膨連結債券－美元對沖基金組別美元報酬率為負1.14%。受到歐元貶值幅度較大的拖累，全球通膨連結債券-歐元對沖、歐元通膨連結債券型基金組別美元報酬率分別下降至負11.42%、負9.70%。

受到主要新興市場經濟體成長放緩，及聯準會利率動向的影響，資金陸續轉向，然資金於第四季出現回溫，摩根全球新興市場債券指數年初迄今上揚1.04%。受到美元指數大幅上揚的影響，新興市場債券基金組別美元報酬率都受到侵蝕，全球新興市場公司債券型基金組別美元報酬率為負2.61%，其餘新興市場債券型基金組別美元報酬率在負15.82%-負4.04%間。

由於高收益債券之發行者多屬能源產業，因此在能源價格持續下行，及聯準會升息議題的影響下，能源相關企業的償債能力備受考驗。而12月份美國Third Avenue停止投資人贖回的消息，更大幅提高投資人的風險意識，投資人對高收益債券避而遠之，美國銀行美林全球高收益債券指數年初迄今下跌4.38%。亞洲高收益債券型基金組別是唯一美元報酬率為正值的組別，美元報酬率為0.15%。受到歐元貶值的拖累，全球高收益債券-歐元對沖基金組別的美元報酬率來到負14.55%，其餘高收益債券型基金組別美元報酬率在負12.42%－負1.54%間。

持續受到原物料商品價格下行、缺電、勞工暴動、政治風險升高等因素的影響，南非蘭特幣不斷貶值，儘管曾受惠於短暫的資金避險需求，及南非央行早一步於十一月中宣佈升息一碼，然南非蘭特幣仍貶值達23.86%。截至12月23日止，南非蘭特/納米比亞元多元化債券、南非蘭特/納米比亞元債券-短期債券型基金組別之美元報酬率分別為負27.32%、負21.53%，成為年初迄今表現最差的二組債券型基金組別。

受到日本股市表現優於歐、美股市的影響，可轉換債券型基金組別中，可轉換債券-亞洲/日本基金組別表現最佳，美元報酬率為1.83%。儘管美股漲跌互見，然歐股及日股表現理想，加上美元對沖策略奏效，可轉換債券-全球美元對沖基金組別美元報酬率為1.83%，其餘可轉換債券基金組別美元報酬率在負8.16%-1.31%間。

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