終結非理性行情，各資產回歸基本面

原油端，強烈顯示通膨預期將崩盤

兩到三個月前，筆者多次提過這波供給面通膨，如果要看到通膨見頂，經濟衰退將會是必然發生的過程。近期的經濟衰退利空，成為市場熱議的話題。消息見光死，站在法人眼光，目前所聚焦的重點是原物料端是否「超跌」，本週來看是，那麼現在的反彈，將驅使整體風險性資產連帶反彈，在收復超跌之後，行情就會趨於穩定，並回歸各自基本面。而原油的全球需求量仍在攀升，在亞洲完全解封過後，預計增至 1.03 億桶，甚至明年 1.05 億桶。也代表供需吃緊仍然存在，因此油價伴隨戰爭，恐慌炒高再到如今回落，若能守穩在 100~110 元震盪，對於通膨的短線趨緩是一大助益外，也有利於股市不再反向過度反應，可以回歸基本面，各自價格發展。

上圖呈現原油報價與美國 10 年期公債殖利率的高度連動關係，股債同向並非常態，上半年股債雙殺是歷史罕見，如今最為關鍵的是 10 年期公債殖利率伴隨通膨預期崩盤，而出現下跌，然而美股市的行情走的穩健，這類資產價格逐漸降低連動的現象，對於行情築底反彈是最好不過的跡象。

比特幣未破底，領頭半導體群起反攻

跌勢最深的風險性資產莫過於比特幣，但也在將近一個月的打底下，一舉突破下彎月線，而比特幣的漲勢消息，也帶動脫離大盤的半導體紛紛大漲反應，所謂超跌反彈就是如此，來的快去得也快，去化先前非理性的消息反應。目前看待月線走平還需兩到三交易日，完成壓力轉支撐的回測過後，上方技術面反彈空間就相當大。

而台股多一次破底就是半導體的利空所致，因為 NVIDIA、AMD、tsm 三家在 HPC 的合作，利益關係實在相當緊密，如上圖，台股與費半、比特幣的 90 天相關係數，在近一個月都是 0.9 左右的高檔。不過物極必反，否極泰來，維持在 0.9 是相當罕見非理性的。

結論：先期待週 K 第二紅，站穩 10 日線後就有加速追趕空間

因此台股經由連動下殺，在籌碼多殺多後，包含像是壽險重新進場買台股、外資提款趨緩甚至終止，台股伴隨國際股市先後突破下彎月線，超跌告一段落，反彈隨之而來，更之後在下週，最理想的劇本，是看到的是「量縮穩定，週 K 拉出第二紅」，如此一來 10 日線就能輕易走平且站上，台股就會有本錢向月線靠攏，也就是開始追趕美股，扭轉強弱勢，展開補漲。

而劇本要實踐，需要現實的基本面幫忙，6 月營收公布，報喜個股，多數股價都有明顯正向反映，這就是所謂從非理性下跌，轉為基本面各自反應的止跌跡象。包含在三星財報公布後，激勵費半 7/6 當晚領頭美股，是第一個信號，下週台積電 7/14 法說將會是台股突破 10 日線的關鍵契機，台股要止跌並追趕國際盤，拉積盤是必要的，看好台積電的展望來做為源頭，帶動 7/20 結算前進行類股題材的輪動補漲。

（撰文者：永誠資產管理處研究員 范振峰）

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