華泰羅毅：銀行屬于a股價值洼地

年初以來大盤上漲30%，而銀行指數先跌后漲，漲幅有限，屬於a股價值洼地。

未來行業可以用“舊瓶裝新酒，不一樣的味道”概括：行業規模利潤增速放緩，財報不會有太多超預期的情況，市場情緒也反映在估值中，是謂“舊瓶裝新酒”；萬億債務置換之后還有更多期待，信貸資產證券化快速推進，前堵后疏綜合作用下，市場對於資產質量擔憂情緒緩解，風險溢價降低；另外，經濟運行壓力較大，偏寬鬆貨幣政策可以預期，較高的社會融資成本也要求政府出臺措施應對，無風險利率下行趨勢可以預期。雙重疊加，銀行估值分母降低，中樞抬升。

另外，員工持股計劃屬於行業性利好，上市銀行推動力量充足，后續更多銀行會跟進。成熟業務條線分拆，決策經營效率提升也是金融改革的題中之意，市場化是公司經營決策的最終目標。公司治理決策機制和中長期激勵機制完善也會是二三季度的焦點。

展望未來，價格洼地需被填平。隨著信貸資產證券化、國企改革、券商牌照等后續利好進一步釋放，風格切換下銀行必將厚積薄發，以上影響行業格局和估值的因素將為銀行股提供長期走穩向上修復和個股階段性超額收益的充足動力。個股上除了現在已獲市場一致認可的龍頭品種興業以外，建議短期重點關注建行和北京、光大、華夏等標的，同時繼續維持去年以來對寧波、平安的中長期看好。