蔡明彰觀點：台股反彈未滿足 航運5月底、6月初加大漲升動能
鉅亨網新聞中心 2022-05-25 19:09
今天報告的主題是「台股反彈未滿足 航運 5 月底、6 月初加大漲升動能」。
萬寶投顧蔡明彰強調，現階段台股雖弱勢反彈但尚未滿足自低點 15,616 點以來的反彈，平均日成交量僅 2,150 億元，市場追價意願不高，但三個理由，反彈滿足點還沒出現。
第一，大盤從今年最高 18,619 點下跌 3,000 點，以弱勢反彈的三分之一幅度估算，這次理論上有 1,000 點的空間，如果再打 8 折，也該有 800 點，因此反彈滿足點落在 16,400～16,600 點之間。
第二，散戶被今年跌跌不休嚇破膽，4 月證券劃撥存款餘額大減 945 億元，為近 12 年來最大減幅，散戶信心薄弱，對這次反彈觀望，自最低 15,616 點以來，代表散戶籌碼的融資餘額減少 60 億元，通常融資餘額沒有增加，台股反彈不會滿足。
最後，這個理由最重要，今年台股為何動盪不安？通膨惡化使聯準會強力升息是最主要的原因，於是解鈴需繫鈴人，什麼時候通膨明顯舒緩，聯準會升息高峰結束，台股才能長治久安。
萬寶投顧蔡明彰強調，在尚未看到通膨舒緩之前，台股只能在 FOMC 會議之間尋找反彈契機。
FOMC 每隔一個半月召開一次，一年有 8 次，今年最高點 18,619 點出現在 1 月初，一路下跌，中途最大一次反彈發生在 3 月 16 日，從低點 16,808 點反彈到 3 月 30 日高點 17,770 點，時間約二周，反彈 962 點，因為 FOMC 在 3 月 15～16 日召開，聯準會首次升息一碼，利空出盡才造成台股跌深反彈，不過時間僅二周，因為當時發佈的美國 CPI 超過 8％，聯準會官員鷹派言論，外界揣測下次 FOMC 將會加大升息到二碼，因此沒有等到下次 5 月 3～4 日的 FOMC，台股提早在 3 月底結束反彈。
同樣，這次 15,616 點低點後的反彈，是在 5 月 4 日 FOMC 升息二碼後展開，而下次 FOMC 在 6 月 14～15 日，目前研判應是再升息二碼，但 6 月中旬將發佈美國 5 月 CPI，若高於 4 月的 8.3％，立刻市場擔心升息三碼。結論是這次反彈滿足時間將落在 6 月上旬，下週端午連假前就有壓力了。
這次台股反彈重點不在指數的上檔空間，而在個股表現。漲幅領先的個股多數是不具產業基本面，甚至營運虧損的公司，淘帝 - KY(2929-TW) 反彈 70％，訴求上海解封的童裝需求，但去年 EPS 大賠 6 元。另外，兆遠 (4944-TW)、致振 (3466-TW)、立凱 - KY(5227-TW) 等本波反彈逾 30％，可是第一季財報都虧損。
萬寶投顧蔡明彰強調，為什麼正規軍的晶圓代工、貨櫃輪，這一波反彈迄今沒有強大的漲勢？先看這個數據，5 月外銷接單 519 億美元，年減 5.5％，中止連 25 個月的正成長，受大陸封城的影響，反映在 5 月外銷接單，因此相關上市櫃公司的 5～6 月這二個月的營收恐不好看，其中資通訊產品衰退 21.5％最大，因而與手機相關的電子股的底部應該還沒有出現。
傳產的基本金屬、機械、塑橡膠也衰退，產業景氣好壞，各說各話，投資人到底要聽誰，不妨參考年 K。
今年才過了不到 5 個月，但有些與手機密切相關的電子股年 K 已完全吃掉過去二年的漲幅。過去二年是疫情紅利的風光歲月，包括璟德 (3152-TW)、立積 (4968-TW)、穩懋 (3105-TW)、宏捷科 (8086-TW) 都跌破疫情前 2019 年的收盤價。
萬寶投顧蔡明彰強調，疫情紅利消失使股價回到疫情 2019 年前，遭砍單、庫存上升，最後削價競爭，這樣產業的變化顯然不是短時間，將持續到 2023 年，除了手機還有 PC、電視、主機板、顯卡都逐漸失去疫情紅利。
面板第二季有可能出現虧損，群創 (3481-TW)2020 年收 14.1 元，目前價位跌破了，但近來不再破底，外資回頭買超，有二個理由。因面板雙虎今年現金減資及股利保守發放，準備因應應景氣衰退的長期抗戰，明年股利應會高於預期。另外，股價淨值比太低，群創現在淨值 29 元，比率不到 0.5 倍，提供股價的支撐。
今年著重本益比的投資人都吃虧，因為誤判外在環境，沒有考慮估值下調。以台積電 (2330-TW) 為例，2021 年平均 599 元，去年 EPS 23 元，平均本益比 26 倍，今年 EPS 上調，估 32 元，不少人仍採用去年平均本益比 26 倍，因此上看目標價 800 元以上，可是今年全球科技的環境改變，估值下調，台積電目前本益比降至 16 倍了。
萬寶投顧蔡明彰強調，股價評價模式不是只有本益比，還有股價淨值比，較適用大盤偏空環境，今年或許看股價淨值比比較有用。
台驊投控 (2636-TW) 近來買進陽明 (2609-TW)，平均成本 115 元，主要考量就是今年底陽明淨值估計由現在的 84 元提升至 130 元以上，買在 115 元的年底股價淨值比 0.88 倍，以今年陽明獲利仍成長前提，股價淨值比低於一倍，就是中長線的買點。
群創去年最高價 32.55 元，當時股價淨值比 1.26 倍，因為去年面板是大賺，所以高於一倍是合理的。
若比照 1.3 倍的股價淨值比，陽明今年上看 169 元。大陸機構法人研判，上海疫情解封迎來一波出貨行情，運價再次上漲，加上第三季傳統的旺季，美國線運價可望再創歷史新高。
疫情封城期間，4 月多達 26 萬 TEU 出口貨物沒有從上海運出，相當 26 艘滿載 1 萬 TEU 的船舶運力，看好中遠海控大股東開始增加持股，東方海外國際納入恆生指數，貨櫃三雄的美國線佔營收比重很高，5 月底、6 月初將加大上漲動能。
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