【路博邁投信】主題式投資的優勢

Hari Ramanan，投資長－全球研究策略

在通膨、利率、與全球經濟不確定性攀升的環境下，相較於佈局未來的投資機會，投資人寧可現金為王。然而，這是否意味著投資人可能因此錯失主題式投資策略的報酬潛力？

本週投資長觀點邀請到 Hari Ramanan 擔任客座作家。

我們認為主題式研究架構十分適合作為市場研究的切入點，藉此從中發掘一些成立時間雖短、但即將顛覆整個產業或開啟新市場的企業。此外，即便是產品已坐擁市場領導地位的知名企業，我們亦可運用主題式研究架構分析現有產品是否會在意想不到的領域發展出全新應用。

在不同的環境，投資人經常會對投資組合賦予不同的目標。舉例來說，在通膨、利率、與全球經濟不確定性攀升的環境下，相較於佈局未來的投資機會，投資人寧可現金為王。

然而，抱持這種想法的投資人，是否將因此錯失投資機會？我們認為投資人必須針對主題式策略維持適當的投資部位，且當中的理由如下。

存續期

講到主題式投資，投資人第一個想到的不外乎是資訊科技類股與成長股，以及盈餘持續成長賦予這些個股長存續期的特性－這也是為什麼今年以來主題式投資組合有大量個股陷入嚴重賣壓。

然而，並非所有主題式投資組合都面臨相同的命運。

事實上，我們認為主題式投資組合不僅可以建立多元投資部位，更可藉由主動式管理因應變動的總經前景－前提是投資主題的定義不可過於狹隘。儘管我們已進入利率攀升的大環境，但是沒有人規定主題式投資策略得維持超長的存續期，因為即便隸屬於相同的投資主題，不見得每一家企業都是投機性質的成長股。

如同先前所說，許多知名企業旗下擁有領先業界的產品，且這些產品不斷在新的領域發展出全新應用：我們認為此類企業的盈餘將進一步成長，但是目前評價不見得已反映未來的成長潛力。

此外，有些企業或許看似成長緩慢，但是內部卻潛藏高速成長的業務部門，未來或許有機會成為主要的營收來源，甚或是分拆獨立上市。然而，目前這些企業的評價可能受到低估，同時其他較為成熟的產品或服務仍持續創造豐沛的自由現金流量。

此外，部分導致利率攀升的因素反而有利於特定科技產業的表現。舉例來說，半導體生產商與提供半導體資本設備的企業料將受惠於晶片短缺與供應鏈吃緊的壓力；俄羅斯入侵烏克蘭則使得網路安全再度受到各界重視。

新產業，舊產業

部分投資主題甚至跟科技沾不上邊。

舉例來說，Y 世代與 Z 世代消費者即將進入人生消費支出的黃金年齡。我們想知道如何運用資料科學捕捉這群網路世代留下的數位足跡，藉此早一步在實體與網路世界掌握即將崛起的消費投資主題－例如數位金融服務的需求成長，或是元宇宙相關的產品，以及居家修繕、旅遊、時尚、與道德消費等其他投資主題。即便是那些現有的知名核心與非核心消費企業，同樣有機會受惠於這些新興投資主題，同時又能維持原有的穩健定價能力與現金流量產生能力。

其他投資主題則同時涵蓋新產業、舊產業、高科技企業、與實質資產－低碳經濟轉型就是其中最具潛力且最受關注的投資主題。  

以低碳經濟轉型為例，此類主題式投資組合挑選的個股皆有相當高比例的營收來自與乾淨能源或電氣化基礎設施相關的產品與服務，其中包括公用事業、太陽能面板、風力發電機製造商、與能源企業。此類投資標的不僅可在此時發揮抗通膨的效果，長遠來看亦有助於解決因能源價格上漲導致的通膨威脅。

基本面成長題材

儘管並非所有的投資主題都長得一模一樣，不可否認的是大多數主題式投資策略都具備較顯著的成長特性，因此當投資人青睞價值股、防禦型股票、與現金部位時，主題式投資策略自然會表現落後。

然而，一個經過縝密思考的投資主題不會因為通膨或經濟衰退的壓力乍現就變得一無是處。儘管當中部分投機性質較顯著的企業可能會表現受創，但是我們認為無論是現在或兩年後，只要投資主題不消失，基本面穩健的企業將持續受惠於相同的成長題材，甚至展現更加優異的基本面成長力道。

換言之，同樣的成長型主題式投資機會，現在的評價比 5 個月前更具吸引力。未來投資人信心是否會進一步下挫？我們認為很有可能。然而，目前那斯達克 100 指數的本益比、企業價值相對於營收的倍數、與其他評價指標已回落到疫情前的水準。以軟體即服務企業為例，倘若我們以相等權重建立此類企業的股票籃，根據彭博的資料顯示目前企業價值相對於營收之倍數已下降至過往股市重挫時期的水準－例如 2020 年 3 月與 2018 年 12 月。然而，歷史告訴我們那些具備高成長、高品質的企業常受成長趨緩疑慮的拖累而陷入沈重賣壓，但隨之而來的常是強勁反彈表現。

故此，此刻投資人切勿棄守主題式投資策略，接下來幾個月反而更值得我們密切關注。

本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。本文所含資訊反映文件編製日觀點，其資料來自路博邁認為可靠之來源。路博邁並不對本文件內任何資料之正確性為任何陳述或保證，亦不保證這些資料所為之任何估計、預測或意見將會實現。本處所表達之意見，可能在文件發布後隨後續條件變化。本資料僅供參考，本公司並不針對個人狀況提供投資建議，投資人如欲進行投資，應自行判斷投資標的及其投資風險，並承擔投資損益結果，不應將本資料內容視為投資之唯一依據。本文提及之個股僅供說明之用，不代表任何金融商品之推薦或建議，亦不代表基金未來投資。