【富蘭克林】國際股債市回顧與建議

一、    主要區域股債市回顧與展望
美歐股市
●      過去一週表現回顧：零售商財報欠佳加劇通膨及景氣疑慮，史坦普 500 指數連跌七週
美國經濟數據錯綜且中國防疫清零政策導致工業生產及零售銷售下滑，美國零售商財報欠佳加劇通膨及景氣疑慮，聯準會主席鮑爾及官員談話顯示聯準會將持續收緊貨幣政策以遏制通膨，不會因為市場動盪而有所改變，風險趨避拖累美股續跌，史坦普 500 指數連跌七週，逼近熊市。歐股一度因受到中國經濟可望逐步解封的樂觀情緒刺激而彈升，但隨美國一些大型零售商的財報因成本飆升而表現黯淡，停滯性通膨的擔憂籠罩歐股，歐洲近週仍下跌，道瓊歐洲 600 指數近週下跌 1.04%，零售、食品飲料類股領跌。經濟數據錯綜：美國四月零售銷售成長 0.9%，不含汽車及汽油的零售銷售成長 1%，顯示消費仍具韌性，同期製造業產值成長 0.8%，連續第三個月穩步成長，惟上週初請失業救濟金人數意外增加 2.1 萬人至 21.8 萬人，為一月以來新高，五月紐約州及費城製造業指數降幅大於預估，受房貸利率攀升拖累，四月新屋開工及營建許可分別減少 0.2% 及 3.2%，同期成屋銷售減少 2.4% 至年率 561 萬戶之 2020 年 6 月以來最低水平。英國 3 月三個月 ILO 失業率為 3.7%，優於預期和前值，是 1974 年 12 月以來最低；英國 3 月三個月剔除紅利平均薪資年增 4.2%，高於預期和前值；英國 4 月 PPI 年增 14%，高於預期和前值；英國 4 月 CPI 年增 9%，低於預期，但高於前值且是 1982 年來最高；英國 4 月零售銷售年減 4.9%，優於預期，但低於前值；歐元區 1Q22 GDP 修正值季增 0.3%、年增 5.1%，雙雙優於預期；歐元區 1Q22 就業人數季增 0.5%，符合預期；歐元區 4 月 CPI 年增 7.4%，低於預期和前值；德國 4 月 PPI 年增 33.5%，高於預期和前值。
史坦普 500 十一大類股跌多漲少，除能源、公用事業及原物料類股逆勢收紅外均下跌。民生消費及消費耐久財類股分別下跌 8.9% 及 6%，表現居末，燃料及運輸成本上升侵蝕利潤，零售商 Target 及 Walmart 下修全年財測，兩者股價分別下跌 30.2% 及 19.6%，運動品牌 Under Armour 執行長將於 6/1 卸職拖累該股下跌 19%，麥當勞宣布從俄羅斯市場撤出並將提列 12~14 億美元，該股下跌 6.6%，飯店及郵輪股走低；硬體股領跌科技類股收黑 3.9%，蘋果下跌 6.6%，思科系統受到中國封城及俄烏戰爭衝擊，下修全年財測，該股下跌 15.8%，反觀新思科技挾財報利多上漲近 9%，類比 IC 廠亞德諾受益於需求強勁，上季營收年增 79%，股價收高 1.4%；工業 REITs 領跌不動產類股收黑 2.9%；推特跌逾 8.4%，回吐馬斯克揭露持有推特持股以來的漲幅，Alphabet 及迪士尼跌逾 3.9%，通訊服務類股收低 2.8%；捷藍航空對 Spirit Airlines 提出 33 億美元現金的敵意收購報價，聯合航空上修本季營收預測，挹注航空股上揚 1.8%，惟景氣疑慮拖累道路及鐵路股回檔 7.6%，壓抑工業類股收黑 2.7%(類股表現僅含價格變動)。
終場道瓊工業指數下跌 2.81% 至 31,253.13 點，史坦普 500 指數下跌 3.02% 至 3,900.79 點，那斯達克指數下跌 3.48% 至 11,388.50 點，費城半導體指數下跌 2.68% 至 2,890.33 點，羅素 2000 指數下跌 0.89% 至 1,776.22 點，那斯達克生技指數上漲 1.88% 至 3,662.87 點，MSCI 歐洲指數下跌 1.17%(彭博資訊，統計期間為 5/16~5/19，含股利及價格變動)
●      未來一週市場展望與觀察指標：經濟數據、聯準會利率會議紀錄、企業財報
(1)     經濟數據：(a) 美國：聚焦被聯準會列為重要通膨衡量指標的四月 PCE 及核心 PCE 物價指數，市場預估四月核心 PCE 年增率將自三月的 5.2% 放緩至 4.9%，另將公布四月個人所得及支出、新屋銷售及耐久財訂單，五月美國 PMI 初值及密西根大學消費者信心指數終值，第一季 GDP 成長率修正值，聯準會將公布 5/3~4 利率會議紀錄，聚焦聯準會官員對經濟、通膨前景及後續貨幣政策緊縮步調的看法。(b) 歐洲：歐洲各國 5 月 Markit 綜合、製造業、服務業 PMI 初值；德國 5 月 Ifo 商業景氣指數；德國 1Q22 GDP 修正值。
(2)     企業財報：根據彭博資訊統計，未來一週包括科技公司直覺和 NVIDIA，以及多家零售商等 15 家史坦普 500 企業將公布財報。
中長線投資展望：美股多元化佈局、應對市場波動，留意歐股政策作多行情
美股：通膨及景氣疑慮壟罩，拖累美股延續跌勢，史坦普 500 指數自 2022 年 1 月初高點以來至 5/19 止波段下跌 18.7%，逼近熊市 (彭博，原幣計價)。儘管美國通膨數據於三月見頂，但預期仍將在相當長一段時間內維持在高檔，疊加景氣擔憂，預期盤勢止穩仍需時間，然而，根據美國個人投資人協會(AAII) 美股投資人多空調查，看多減看空比例已降至低檔區，而且經本波修正，史坦普 500 指數預估本益比降至 17.1 倍(彭博，5/19)，顯示股市已計入一定程度的悲觀預期。後續持續關注美國經濟數據，若能緩和景氣疑慮，股市有望逐步止跌回穩。根據富蘭林坦伯頓基金集團旗下凱利投資追蹤涵蓋消費面、企業活動及金融面共 12 項指標所編纂的衰退風險儀表板顯示，薪資成長分項指標呈現紅燈，商品、信用利差及貨幣供給呈現黃燈，但消費及企業活動仍正向，其餘 8 項指標維持綠燈，此外，今年史坦普 500 企業獲利預估將年增一成(Factset，5/13)，整體基本面仍具韌性。值此高波動的市場環境下，建議投資人核心部位首選美國價值平衡型基金，穩健型股票配置首選兼具高股利及政策受惠題材的基礎建設或公用事業產業型基金，科技股受到利率攀升預期而承壓，但歷經這波修正後評價趨於合理，建議定期定額投資，耐心度過波動期。
歐股：根據 Refinitiv 資料 (截至 5/17)，目前已有 231 家道瓊歐洲 600 企業公布第一季獲利，68.4% 優於預期，平均成長 41.5%，上週預估為成長 42.4%，有 300 家企業公布第一季營收，76.3% 優於預期，平均成長 22.9%，上週預估為成長 20.3%，下週將有 7 家道瓊歐洲 600 企業公布獲利。在預估第一季整體企業獲利成長 41.5% 中，以能源類股獲利成長 203.1% 最高，其次為原物料、循環性消費，獲利成長預估為 79.6%、78.9%，在預估第一季整體企業營收成長 22.9% 中，以能源、公用事業成長 90.9%、79.8% 領先。富蘭克林證券投顧表示，歐盟執委會在 2022 年春季經濟預測報告中指出，受益於接觸密集型服務逐步恢復正常、強勁的就業市場、儲蓄降低、財政措施減低能源價格的衝擊，歐元區經濟在後疫情時代恢復良好，但由於俄烏戰爭加劇不確定，將歐元區 2022 年、2023 年 GDP 從先前預估的 4%、2.7% 分別下調至 2.7%、2.3%，並預計 2022 年歐元區 CPI 為 6.1%，遠高於先前預估的 3.5%，2023 年 CPI 則降至 2.7%，整體看來，歐元區應可避免陷入停滯性通膨的困境，但經濟成長力道減弱也將壓抑整體歐股的表現空間。在英國，在國央行於 5 月升息 1 碼至 1% 後，後續將考慮在 8 月公布「主動縮表」計畫，但英國央行也將 2023、2024 年 GDP 下調至 - 0.25%、0.25%，而 2022 年通膨則可能上升至 10% 左右，較其他成熟國家更晚見頂，英國陷入停滯性通膨的可能性正在提高，這將影響市場對於英國央行能否進一步升息產生質疑。在政策上，歐盟於 5/18(三) 公布「RepowerEU」計畫，規模 2100 億歐元，目標在 2027 年前停止仰賴俄羅斯化石燃料，並加速推動綠色能源轉型，計畫主要分成節能、供給多樣化、加速可再生能源推廣、減少工業和運輸中的化石燃料消耗、精明投資等五大項，包含 (1) 將「減碳 55%(Fit for 55)」中的「節能目標」從 9% 提高到 13%；(2)降低節能供暖系統和建築保溫材料的電器和產品的稅率；(3)將制定「聯合採購機制」，由統一代表簽訂天然氣購買契約；(4)將 2030 年可再生能源的總體目標從 40% 提高到 45%；(5)提出「綠色貨運方案」等項目，若再搭配德法近日公布的 (1) 永續地球：將發起「氣候俱樂部」以推進能源轉型；(2)建立「歐洲新成長模型」，重點發展氫能、電池、太空、半導體、雲端、國防等計畫，將加速歐洲朝向綠能、科技轉型，相關產業可望受惠。在政治上，隨法國總統馬克宏連任，預計馬克宏將從 2023 年起走上溫和的財政整頓道路，但馬克宏能否順利推動改革將取決於 6 月的國民議會選舉，目前左翼的不屈法國黨 (LFI)、法國共產黨(PCF)、生態綠黨(EELV)、法國社會黨(PS) 已組成「新人民、生態、社會聯盟(NUPES)」，根據最新民調(5/9)，NUPES 聯盟可能會取得 135-165 個席位，而馬克宏則已經與主要中間派人物結成「Ensemble 聯盟」，民調顯示 Ensemble 聯盟可望取得 310-350 席而達成絕對多數席位，此外，馬克宏也將支持歐盟對能源危機的財政措施和財政改革，儘管改革需要時間，但馬克宏、德國總理肖茨、義大利總理德拉吉組成的強烈親歐盟領導層可望在未來進一步實現歐盟財政一體化。
全球新興股市
        過去一週表現回顧：中國經濟擔憂略有降溫，輔以美元回落、商品價格走揚，推動新興股市反彈
中國下調五年期貸款市場報價利率、且隨上海疫情趨緩防疫限制措施將逐步鬆綁，對於中國經濟前景的擔憂略有降溫，輔以美元回落、商品價格走揚，推動新興股市自五月以來跌勢反彈走揚。
中國四月社會融資規模 9102 億人民幣、新人民幣貸款 6454 億，皆明顯低於預期，同期零售銷售年增率由 - 3.5% 惡化為 - 11.1%、工業生產年增率由 5% 轉為 - 2.9%，亦遜於市場預期，經濟數據疲弱，惟中國人行維持一年期貸款市場報價利率 (LPR) 於 3.7%，但下調五年期 LPR 利率 15 個基本點至 4.45%，下調幅度超出預期，釋放穩定房市與整體經濟的訊號，加以上海疫情趨緩，防疫封控措施有望逐步解除，復工復產預期提振市場信心，推動中港股市連袂走強。滬深 300 指數十大類股由能源原物料、工業與科技類股領漲，港股亦由能源原物料與工業類股領漲。中國國務院副總理劉鶴參與中國全國政協召開的數位經濟專題並發表談話，引發投資人對於官方將鬆綁對於平台經濟產業監管力道的樂觀預期，鼓舞香港掛牌科網股走揚，但媒體巨擘騰訊上季獲利較去年同期下滑 23%、遜於預期，騰訊股價小幅收黑。韓股由電子、水泥、化學、金屬礦業等類股領漲走揚，三星電子可能調漲晶圓代工價格，三星股價上漲 2.3%，南韓央行新任總裁政策態度鷹派，略壓抑韓股漲勢。印度四月躉售物價指數年增率由 14.55% 進一步攀升至 15.08%、高於預期，印股則跟隨亞股漲勢上漲，由菸草商 ITC、車商 Maruti Suzuki 等消費類股領漲。巴西三月主要預算餘額由 35 億里拉上升至 43 億、優於預期，巴西五月 IGP-10 通膨指數月比成長率由 2.48% 放緩至 0.10%、低於預期，巴西股市呈現漲跌互見格局，銀行股伊塔烏集團等金融類股與鐵礦砂生產商淡水河谷等原物料類股走揚，民生消費與醫療保健類股走弱。
總計過去一週摩根士丹利新興市場指數上漲 1.08%、摩根士丹利新興市場小型企業指數上漲 1.17%、摩根士丹利亞洲不含日本指數上漲 1.20%、摩根士丹利亞洲不含日本小型企業指數上漲 1.23%、摩根士丹利拉丁美洲指數上漲 3.70%、摩根士丹利東歐指數上漲 4.35%。(彭博資訊美元計價，統計期間為 5/16~5/19，含股利及價格變動)
        未來一週市場展望與觀察指標：中國工業企業利潤，巴西通膨數據，南韓央行利率會議
(1)     經濟數據：未來一週新興市場經濟數據留意中國四月工業企業利潤、巴西五月通膨數據，南韓央行將舉行利率會議，預期將調升基準利率一碼至 1.75%。
        中長線投資展望：新興市場長期經濟展望正向，短期關注中國經濟情勢
富蘭克林證券投顧表示，雖然投資人仍須進一步確認後續通膨走勢與緊縮政策對於經濟的影響，將加劇市場震盪程度，惟新興市場現階段相較過往較低的通膨水準與較佳的經常帳狀況，顯示新興市場應更能經受住美國緊縮政策影響。現階段中國疫情、政策與經濟情勢發展洞見觀瞻，中國防控限制措施預期將對服務業、消費帶來明顯衝擊，製造業也將受影響，第二季經濟成長率將大幅放緩，不過，隨上海疫情已有所趨緩，並開始逐步解除封控措施，預計六月份第三階段逐步全面恢復正常生產生活秩序，搭配官方加速財政政策支持、供應鏈中斷問題獲緩解，摩根士丹利 (5/12) 預估中國第二季後經濟將逐步復甦。關於網路平台產業的政策監管，四月底中央政治局會議進一步提出促進平台經濟健康發展並實施常態化監管，五月中國務院副總理劉鶴在全國政協「推動數字經濟持續健康發展」專題協商會上表示，要支持平台經濟、民營經濟持續健康發展，後續留意是否推出具體政策，預期將對過去一年半明顯受到政策壓抑的科網股走勢帶來顯著提振。

全球債市
過去一週表現回顧：中國將逐漸解封，新興國家當地債反彈
成熟政府債市：富時全球債券指數本週小漲 0.07%，市場持續擔憂美國經濟前景，因公佈的零售商財報不佳；就業、房市和製造業數據亦不如預期，股市震盪也激起避險買盤，美國公債續漲 0.34%，十年期公債殖利率下滑 8.15 點至 2.8370%。歐洲公債則下跌 0.21%，在高通膨壓力下，多位歐洲央行官員表態支持七月可開始升息，公債市場仍承壓 (彭博資訊，截至 5/19)
新興債市：彭博新興國家美元主權債指數續跌 0.33%、當地公債指數 (換成美元) 上漲 0.71%、富時波灣債市指數反彈 0.13%、道瓊伊斯蘭債指數上漲 0.12%。全球市場情緒忐忑，投資人對美國經濟前景的擔憂加劇，然而中國將逐漸解除上海的防疫封控措施，一度提振亞洲和商品市場信心，能源等商品價格反彈，推升相關生產國債匯市表現，例如巴西當地公債換算成美元漲幅達 4% 領先。為對抗通膨，菲律賓央行升息一碼至 2.25%、南非央行則再升息兩碼至 4.75%，菲當地債下跌 0.88%，南非當地債則上漲 0.57%。斯里蘭卡主權債過了寬限期而違約，然而由於價券價格已跌深，市場反而期待將有較高的債務重整回收價，其美元主權債指數反而上漲 2.10%。投資人風險趨避情緒起伏，摩根大通新興國家美元主權債利差彈升 9 點至 419 基本點(彭博資訊，截至 5/19)
公司債市：彭博美國非投資級債指數近週跌 0.79%，美國投資級公司債指數近週漲 0.04%，歐洲非投資級債指數近週跌 0.32%。經濟數據好壞參半、企業財報透露利潤率受高通膨嚴峻影響，加上聯準會主席鮑爾重申降通膨決心可能毫不猶豫將利率升上中性水平之上，高盛最新報告預測未來 12 至 24 個月美國經濟衰退風險至少三成，市場聚焦經濟衰退擔憂加上股市重挫，風險趨避情緒濃厚，推升高評等投資級債需求，非投資級債承壓。美國投資級債中以高評級表現較佳，各產業漲跌互見，衛星電視漲幅居前、能源債亦上漲、金融債小跌，遊戲博弈產業跌幅較重，美國非投資級債中僅能源債上漲，循環性消費跌幅略重於非循環性，遊戲博弈跌幅最重、其次為休閒與媒體，較高評等相對抗跌。俄烏戰事持續壓抑歐洲經濟前景，標準普爾預估截至 2023/3 歐洲非投資級債違約率可能較目前攀升四倍至 3%，加上風險性資產挫跌壓抑歐洲非投資級債市同步收低。利差方面，彭博美國非投資級債指數利差近週大幅擴大 27 個基本點至 479 點，歐洲非投資級債指數利差近週擴大 2 個基本點至 506 點。(彭博資訊，截至 5/19，產業表現取彭博債券指數)。
●      中長線投資展望：債券殖利率驟升後，投資機會逐漸浮現 
富蘭克林證券投顧表示，今年以來各類債券因通膨高漲以及主要央行緊縮政策而跌勢頗重，然而持續升息之後對經濟和通膨的壓抑效果，可望於下半年顯現，隨著各債券殖利率已彈升，其中美元投資級債的下檔風險可望逐漸收斂；而高債息債券亦有較多的空間可利用債息收入抵減債券跌價損失。建議投資人可先由中或低存續期間、並有商品生產元素的債券資產進行配置。例如油價上漲已對波灣債市基本面有實質助益，包括沙烏地阿拉伯和阿曼四月獲信評公司調升主權債信展望或評級，今年波灣國家可望逆勢成為有財政盈餘的地區，債息普遍拉升後已更具投資吸引力。
富蘭克林證券投顧表示，近期信用債市拋售潮主要來自央行快速升息以抑制通膨可能同時打壓經濟成長導致衰退的擔憂，然而在目前強韌的經濟基本面下，未來 12 個月美國經濟陷入衰退並非基本情境，目前非投資級債的稅息折舊及攤銷前利潤 (EBITDA) 相較於歷史而言仍非常健康，處於疫情前的獲利水平，尚未受高成本的影響，因此對於經濟下滑仍有足夠緩衝，然而隨著經濟放緩、投入成本上升、利息成本增加，這可能隨之改變，後續可持續留意企業基本面是否顯著受高通膨與經濟成長趨緩影響，如經濟成長只是走緩，具備較高債息和較低存續期間的非投資級債仍有表現機會，反觀若經濟陷入衰退風險升高，則應可靠攏高評等相對防禦的投資級債機會。
國際匯市
過去一週表現回顧：美國停滯性通膨益率升溫，美元下跌；商品貨幣因中國可望逐漸解封而走揚。
儘管近日多名 Fed 官員表態支持 6 月、7 月升息，Fed 主席鮑爾更直言若需要突破大眾普遍了解的中性利率水準，Fed 將毫不猶豫行動，但這些談話內容已在近期大致反映在美元中，對美元影響有限，近週影響美元更大的因素另有其他。包含高盛、富國銀行、摩根士丹利等華爾街投行均預警，隨 Fed 積極升息來壓低通膨，未來 12 個月美國經濟陷入某種程度的衰退的機率持續上升，可能在 15-30% 之間不等，導致市場情緒動盪不安。從實際數據看，紐約和費城製造業指數均大幅滑落，初領失業金人數悄悄攀升至 2022 年來新高，最讓市場意外的是，沃爾瑪、Target 等大型零售商財報均因成本飆升而表現黯淡，進一步加劇停滯性通膨擔憂，美元受拖累而在近週下挫 1.76%，避險資金沒有進入美元，而是進入日圓或瑞士法郎，兩貨幣近週上漲 1.11%、3.09%。歐洲的動態也是影響因素，歐元區 1Q22 GDP 季增 0.3%、年增 5.1%，均優於預期，顯示歐洲經濟未像市場先前所認為的疲弱，而 4 月歐洲央行 (ECB) 會議紀錄則顯示官員們普遍同意在 3Q22 結束購債，並支持最快於 7 月升息 25 個基點，市場正逐漸反映此一變化，歐元近週上漲 1.69%。在英國，3 月 ILO 失業率為 3.7%，優於預期且創 1974 年 12 月來最低，4 月 CPI 則年增 9%，創 1982 年來最高，英國央行 (BoE) 總裁貝利 (Andrew Bailey) 直言將大舉升息以確保英國通膨能從 10% 降至 2% 目標，激勵英鎊近週上揚 1.67%。俄羅斯盧布的境外匯率持續走升，已逐漸逼近 60 價位，近期表現如此強勢主要是因俄羅斯出口商在下週繳稅季截止前將持續賣出強勢貨幣、換回俄羅斯盧布，待繳稅季結束，可持觀察俄羅斯盧布的動向是否出現反轉。在其他貨幣方面，儘管中國 4 月零售銷售、工業生產等數據表現不佳，但因上海市宣布達成「社會面清零」，市場期待後續將開始分階段復商復市復工，有助中國經濟止穩、帶動需求回溫，刺激澳幣、巴西里拉、智利披索、南非幣等商品貨幣近週上漲 1.5-2.7% 不等。土耳其里拉則在近週下跌 2.62%，因 3 月經常帳赤字達 55.5 億里拉，連 5 月因能源價格飆升而出現赤字，高盛還將土耳其里拉未來 3 個月、6 個月、12 個月匯率預估上調至 18、19、18，遠高於目前的 15.9 左右水準，連帶拖累土耳其里拉表現。(彭博資訊，截至 2022/5/19)。
觀察焦點與投資展望：地緣政治局勢、Fed 動向可能在短期內讓美元維持強勢
富蘭克林證券投顧表示，俄烏戰爭長期化的地緣政治影響將持續吸引避險貨幣湧向美元，此外，戰爭對大宗商品價格的影響也可能持續更長時間，儘管市場認為美國通膨可能已經出現見頂跡象，但不代表通膨之後會快速回落，更可能的情境是通膨緩步下滑甚至仍保持在高檔水準。為應對通膨壓力，Fed 已在 5 月升息 2 碼，預料後續也在 6 月、7 月升息 2 碼，而儘管美國零售商財報意外疲軟引發停滯性通膨疑慮，但從零售銷售數據來看，美國內需力道仍穩健，零售商財報主要仍是受到成本面上揚所影響，而 Fed 主席鮑爾已重申對抗通膨的決心，並稱可望實現軟著陸，美元指數預計應仍可維持在 101-105 的高檔水準。歐洲央行 (ECB) 的貨幣政策立場在近日因通膨高漲而逐漸轉鷹，多名 ECB 官員均表態應在 3Q22 結束量化寬鬆 (QE)，ECB 會議記錄甚至也顯示可在 7 月開始升息，而從數據來看，歐洲經濟似乎較市場預期的更具韌性，加上中國已開始逐漸走向解封，有利歐洲經濟回穩，預計歐元將落在 1.03-1.07 區間。英國通膨高漲、就業市場持續緊繃，為避免出現「螺旋式通膨」，英國央行總裁貝利堅稱將持續升息，此將有助提振英鎊反彈，預計將落在 1.22-1.26 區間，但英國本身也面臨通膨高漲而打擊實質薪資的問題，經濟存在下行風險，後續 BoE 的升息步調仍需持續觀察。日圓可能因市場恐慌情緒抬升而在短期內回升，但受到俄烏戰事影響，日本的經常帳可能會持續惡化，而日本央行(BoJ) 也持續大規模購債，這使美日公債利差持續擴大的可能性上升，不利日圓，預計日圓將維持在 125-130 的弱勢區間。
天然資源與黃金
過去一週表現回顧：美國汽油等成品油需求強勁，推動原油價格連四週上漲
美國能源資訊局 (EIA) 數據顯示，截至 5/13 為止一週，美國原油庫存意外下降 340 萬桶，汽油庫存更下降 480 萬桶來到去年 12 月以來最低水準，蒸餾油庫存上升 120 萬桶，美國成品油需求強勁，全國平均汽油零售價格攀升至記錄新高、汽油期貨價格更首度突破每加侖 4 美元，且上海分階段解封可望提振需求前景的樂觀預期增溫，強化投資人對於後續原油供需緊繃擔憂，推動油價走強，不過美國計畫放寬對於委內瑞拉的制裁可能推升原油供應，收斂油價漲幅，總計西德州近月原油期貨價格週線上漲 1.56%。基本金屬受惠中國可望鬆綁封控措施及美元匯價回落提振，倫敦金屬交易所三個月期銅價格上漲 2.80%，CRB 商品價格指數週線上漲 1.67%。
在美國大型零售商公布意外疲軟的財報後，停滯性通膨擔憂升溫，美元指數大幅回落，資金重回黃金避險，與此同時，美債殖利率同步下跌也提振黃金，近週黃金期貨價格上漲 1.87% 至 1841.2 美元 / 盎司，富時黃金礦脈指數上漲 3.25%。(彭博資訊美元計價，統計期間為 5/16~5/19，含股利及價格變動)
觀察焦點與投資展望：俄烏情勢與歐盟原油禁運政策、原油供需狀況
富蘭克林證券投顧表示，OPEC + 繼續維持既有小規模增產計畫，然而受限於投資不足導致的產能限制，OPEC 可能難以兌現大部分增產承諾，全球原油供給成長仍相對受限，且歐盟宣佈計畫未來六個月內禁止進口俄羅斯原油、年底前禁止其餘石油產品 (政策仍須歐盟 27 個成員國一致同意)，由於歐洲為俄羅斯油品最主要出口目的地，實施禁運制裁將進一步限縮全球原油供給，將推高原油價格。就需求而言，美國成品油需求強勁，而國際能源署五月份報告指出，中國新一輪封控管理過後需求可能反彈，全球燃料市場供應緊張，未來幾個月可能面臨進一步壓力。就能源股而言，油價處於高檔價位挹注能源類股獲利動能，S&P 500 能源股今年度獲利預估高居十一大類股之冠，能源企業獲利強勁自由現金流量充沛，除可償還債務改善資產負債表更可用以進行發放股利、買回庫藏股等股東友善政策，有利能源類股股價水準提升。
富蘭克林證券投顧表示，由於聯準會加速升息的預期帶動美元、美債殖利率強勢走升，黃金近期陸續跌破 1900、1850 美元等關卡，短期內較難再次出現今年 2 月、3 月的強勁漲勢，而前述關卡也將成為後續反彈時的主要壓力來源，預期黃金可能會在短線上進入一段時間的整理格局，建議投資人暫時避開黃金，若是手上有部位的投資人可適時逢反彈出場，然因俄烏戰爭導致大宗商品價格上揚，主要國家高通膨情勢可能會延續更久，加上金價下跌本身也將帶動實體黃金買氣回溫，金價下檔可望仍有撐。以中長期來看，Fed、歐洲央行 (ECB) 等央行可能因高通膨而更積極的收緊貨幣政策，在央行放水力道減弱、利率抬升的宏觀環境下，黃金中長期前景將持續面臨壓力。
 

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