蔡明彰觀點：解封及旺季 航運波段行情展開

今天報告的主題是「解封及旺季  航運波段行情展開」。

萬寶投顧蔡明彰強調，受通膨、升息、戰爭三大利空衝擊，台股 4 月重挫 1,100 點，繼 2020 年 3 月新冠疫情最嚴重狂跌 1,584 點之後，再次單月下跌 1,000 點，不過每次大跌千點，隔月大反攻，2020 年 4 月上漲 1,284 點，所以 5 月台股可望跌深反彈。

以樂觀的情境分析，台股從 16,219 點波段低點，有機會反彈 1,000 點，目標價 17,200 點，但必須滿足一連串的條件。

首先，5 月 5 日的 FOMC 宣佈升息二碼及公佈每月上限 950 億美元的縮表計劃，台股利空出盡，當天要開高走高，並且成交量放大，不可以留很長上影線，收出黑 K。

其次，5 月 11 日美國發佈 4 月 CPI，必須較 3 月的 8.5％下降，判斷油價回落及二手車價格下跌，照理 4 月 CPI 不會再創 40 年新高。

不過，民眾出遊及房租上漲，通膨仍居高不下，如果 4 月 CPI 不再創新高，雖未必是通膨拐點，但會給予美股及台股喘息空間，建議投資人不要在 5 月 5 日聯準會升息二碼利空出盡就立刻搶跌深電子股的反彈，要等待 5 月 11 日發佈的 4 月 CPI，確定沒有高於 8.5％，再介入。

萬寶投顧蔡明彰強調，現階段搶跌深電子股反彈，操作難度很高，將腹背受敵。

一方面，電子指數今年來已連跌 4 個月，累積套牢籌碼空前龐大，這是 2008 年金融海嘯之後，電子股套牢最嚴重的一次，所以一旦出現跌深反彈，股價漲到某個程度，就會面臨上漲層層的解套賣壓。

這個情況不是台股的電子股，美股科技股也是如此，那斯達克 4 月大跌 13.3％，跌幅創 2008 年金融海嘯來最大，說明美股科技股套牢一大堆籌碼。再看費城半導體指數狀況更不妙，今年才過 4 個月，已完全吃掉 2021 年全年漲幅，暗示今年下半年起全球疫情大解封，半導體過去二年的疫情紅利消失，半導體景氣高峰在今年上半年，明、後年可能供過於求。

萬寶投顧蔡明彰強調，如果疫情紅利消失，科技股將走下神壇，「江湖出來混的總是要還」。許多科技股將揮別過去二年暴利的時代，今、明二年起逐漸回到 2020 年以前正常獲利的水準，可是目前的股價雖已下跌一段，但仍遠高於疫情前的平均價位。

結論，科技股股價最大的威脅不是解套賣壓，而是疫情紅利消失後的長期籌碼鬆動。

處於今年科技股大調整之中，有競爭力的績優股也會重挫，但終會再回升，但發機會財的公司，一輩子無法重返榮耀，今年這波電子股的大跌已動搖長期持股信心，因此會利用 5～6 月的跌深反彈趁機減碼。

萬寶投顧蔡明彰強調，智慧型手機是最普及的消費電子產品，也是最受惠過去二年疫情紅利的族群，但今年終端需求下滑，明年恐也不樂觀，遠距商機退燒已具體反映在智慧型手機零組件的財報上，穩懋 (3105-TW) 第一季 EPS 2.08 元，2020 年平均一季 3.86 元，2021 年平均一季 3.22 元，顯然獲利已在衰退。

此外，預計立積 (4968-TW) 第一季只賺 300 萬元，損益兩平，靠匯兌業外收益，EPS 僅 0.04 元。璟德 (3152-TW) 第一季 EPS 僅 1.16 元，毛利率創歷史新低，手機需求減少。

大立光 (3008-TW) 第一季 EPS 41 元，若扣除 40％來自匯兌，本業 EPS 僅 24 元，大立光為昔日股王，但目前失守 2016 年指數 7,200 點的起漲價位 1,790 元，大立光的例子警告，目前千金的高價電子，若景氣反轉將跌到不可思議地步。

萬寶投顧蔡明彰強調，疫情解封，全球民眾改變消費習慣，就會對各個產業景氣造成多空拐點。電商亞馬遜第一季意外虧損，線上影音網飛 (Netflix) 訂閱客戶大減。反之航空業財報及財測傳利多，信用卡 Visa、萬事達卡業務上升，住宿 Airbnb 財報優於預期，說明疫情解封，民眾出遊消費增加，但排擠遠距商機了，雖然台灣尚未解封，但台股上市公司做全世界生意，股價會立刻反映。

萬寶投顧蔡明彰強調，從過去二年確診清零到未來與病毒共存，解封成股市最有票房的題材。

航運股涵蓋貨櫃輪、散裝輪、航空、陸運，成解封受惠股。台股 4 月重挫千點，但航運逆勢收紅，月 KD 黃金交叉，航運指數 2020 年 3 月最低 44 點，2021 年 7 月最高 401 點，大漲 8.1 倍，漲多休息，迄今整理 10 個月。如今，波段行情再次展開，BDI 指數迄 4 月連三紅，表示旺季啓動，歐盟禁運俄羅斯煤炭在 8 月生效，8 月前全球搶運煤炭加上糧食危機的運輸需求，相關散裝輪夏季行情會很可觀。

煤炭與海岬型散裝輪有關，旗下全數海岬型的中航 (2612-TW) 週三漲停，與糧食有關的巴拿馬型慧洋 - KY(2637-TW) 第一季 EPS 3.59 元，優於預期，若站穩 100 元，將對四維航 (5608-TW)、台航 (2617-TW)、新興 (2605-TW) 低價、低本益比散裝輪，形成比價空間。

不要小看 BDI 連三紅的旺季威力，2020 年 12 月到 2021 年 2 月連三紅，如果在 2021 年 2 月低點買進散裝輪龍頭裕民 (2606-TW)31.3 元，7 月高點 96.4 元，大漲二倍。

貨櫃三雄股價已發生重大變化，長榮 (2603-TW) 取代萬海 (2615-TW) 成航運股王，長榮超車萬海只是開始，未來價差再拉大也不要訝異。

為何萬海價位去年最高 353 元，比長榮 233 元，高出 120 元，最主要萬海股本 244 億元，僅長榮 529 億元的一半，萬海去年 EPS 42 元與長榮 45 元，差距不大，萬海贏在股本比較小，但今年長榮現金減資 6 元，期末股本降至 212 億元，萬海今年配發 1.5 元股票股利，期末股本膨脹到 280 億元，變成長榮股本小於萬海。

今年除權息前，長榮 EPS 保守估 50 元，萬海估 48 元，除權息後，長榮今年 EPS 估 125 元，萬海估 42 元，明顯長榮大於萬海，結論長榮取代萬海成股王，有根本的背景。

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