大佬進軍股權籌：草根平台玩不起 領投人匱乏

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互聯網金融的重量級選手開始佈局“股權籌”了，繼京東正式上線股權籌平台“東家”之后，中國平安宣佈已斥資1億元成立股權籌平台——前海籌，重點定位於創新股權籌、房地籌及其他籌。

同時，有消息稱阿里也將上線股權籌，對此，螞蟻金服內部人士對《第一財經日報》記者回應稱，目前正密切關注該領域，但尚無具體時間表。

自2011年進入中國以來，股權籌一直是“草根”的天下：草根的平台、小白式的投資人、參差不齊的籌項目……而隨大佬們的入場，整個行業格局或將發生改變。

而與此同時，領投人匱乏、優質籌項目寥寥、股權框架設計難題等，也伴隨股權籌風生水起的過程逐漸浮現。

領投人匱乏

“在未來，小平台肯定要謀求錯位發展。”大家投聯席CEO祝佳嘉對《第一財經日報》記者，大的電商平台和金融機構進入股權籌領域，一方面也會帶動整個市場的容量，但由於股權籌整個鏈條非常長，所以對於類似於像中國平安這種既有投行業務又有平台的金融機構而言，更具有優勢。

愛合投CEO羅賢有也對本報記者表示，如果大佬們都看上了這塊領域，可能會對草根平台造成一定的衝擊，“但我認為，這也是行業的正常發展趨勢。”他。

羅賢有認為，整個股權籌領域將會朝三個方向去發展，一是專業化、垂直化，聚焦於某一領域或某一行業，這也是中小股權籌平台的落腳點；二是互聯網平台化，正如京東、阿里和平安這類基於平台現有的巨大流量而生的業務，其具有中小平台不可比擬的先天優勢；三是社交化，區別於純粹交易，旨在培養一批籌投資人，提高對項目的評判和鑒別能力。

如今，經過兩三年的探路，草根平台開始遇到不少發展瓶頸。

最突出的就是領投人匱乏。目前國內的股權籌平台大多采取“領投+跟投”的模式，也就是在籌過程中由一位經驗豐富的專業投資人作為“領投人”，多跟投人選擇跟投。

但問題是，作為專業投資人，如果看好某項目，往往一筆資金下去就可以投完整個項目，何必后面拖一堆這個5000元那個1萬元的小投資人。

在“東家”裏，因為劉強東的面子大，所以，可以聚集包括沈南鵬、薛蠻子、徐小平、李豐等一批明星級的專業投資人，而中國平安的面子更大，所以，前海籌不愁沒有領投人。

但問題是，草根平台能請到這些人嗎？而如果沒有可以信賴的專業投資人作為領投人，小白們敢跟進嗎？

“可以，領投人匱乏是行業的普遍問題，中國也缺乏專業天使投資人。”祝佳嘉。

4月13日，大家投推出領投基金，正是旨在解決領投人匱乏的問題，而愛合投今年推出籌投資人社交平台，也旨在培養出一批領投人。

除了領投人，籌項目也是一大問題，當然不是沒有項目，而是沒有優質的項目。“股權籌從本質來是投資，所以，我們不是幫助所有的創業者拿到錢，而是幫助優秀的創業者拿到錢，幫助投資人拿到投資回報。”祝佳嘉。

工商登記也是目前股權籌行業面臨的頭痛問題，這裏面還涉及到籌公司不同退出方式下的股權框架設計。

根據公司法的規定，有限責任公司的股東不超過50人，非上市的股份有限公司股東不超過200人。但在實際的股權籌項目中，往往股東人數超過這個限制，即便是不超過這個限制，百來號的股東也不可能都體現在工商登記中。

“有兩種模式可以解決，一是委託持股，二是成立持股平台，比如有限合伙等，兩者的宗旨是一樣的，即將大部分股東隱藏在工商登記之外，工商登記上只體現一兩個股東或一個持股平台，其中，以有限合伙形式居多。”七八點首席股權架構師何德文對本報記者。

“盡管公司法對股東人數有所要求，但並未明確是直接股東還是間接股東，所以，以有限合伙的形式作為直接股東，普通投資人作為LP（有限合伙人）享受收益，領投人作為GP（普通合伙人），負責項目盡職調查、估值、定價、風控，與公司法不違背，但如果籌投資人旨在通過資本市場實現退出，那麼這種模式就要變更，因為相關規定明確指出計算方式是直接股東+間接股東，我們叫數人頭，勢必有一部分小股東要通過股權轉讓的形式先行退出。”何德文。

與此同時，無論是委託持股還是持股平台，盡管均認可匿名籌投資人的收益權，但其參與籌公司經營管理的權利將被削弱，“這就涉及到大量的籌股東與籌公司創業者之間的利益關係，從企業角度講，如果大量股東直接參與公司的經營管理，企業的管理成本勢必增加，效率低下，但從股東角度講，有些很有意願參與公司經營管理，有些只看重收益，訴求又不一樣。”何德文。

最近，羅賢有做了一個針對500位投資人的調研，其中一個題目就是“對於籌項目你更加關注的是什麼”，選項包括“收益分紅、項目經營規劃和財務規劃、項目信息透明度”，羅賢有驚訝地發現，這三個選項的最終選擇結果几乎是持平的。也就是，並不是所有或大部分投資者只看重最終拿了多少收益，而是更願意參與到籌的公司中。

當一個籌項目完成后，就要進行工商資料變更，即便是以有限合伙的形式作為直接股東，有限合伙也需要進行工商登記，“這就涉及到區域多人次登記的問題，在深圳工商局，尚可以通過網上申報，但很多地方的工商局沒有實現網上申報和辦理手續，必須本人拿身份證去辦理，非常麻煩。”羅賢有。