【富蘭克林】激進升息預期與地緣政治不安 資金轉入債券型資產

彭博資訊 ETF 統計：控制通膨腳步優先於美國 新興股市吸引資金流入

多位聯準會官員支持積極升息，所幸美國三月採購經理人指數初值優於預期、近週初領失業金人數降至 1969 年來新低，支撐美股連兩週收紅，但高物價和利率持續打壓消費者信心，而除俄烏戰爭之外，中東局勢亦動盪不安，沙烏地阿拉伯港口石油設施遭葉門胡塞叛軍襲擊，加劇全球石油供應中斷擔憂。根據彭博資訊統計，整體股票型 ETF 近一週資金淨流出 160 億美元，為今年來首次單週淨流出，主要流出美國股市 171 億美元，中國、亞太、日本、歐洲及東歐股市亦分別有 20 億、5.8 億、4.2 億、2 億及 0.05 億美元資金淨流出，全球、新興市場及拉美股市則為淨流入 21 億、16 億及 0.3 億美元。(附表一)

富蘭克林證券投顧分析，俄烏戰事持續及部分國家疫情升溫，預期將壓抑全球經濟成長動能、通膨也將維持更高更久時間，聯準會政策立場更加鷹派，美債殖利率彈升至近三年高點，將牽動各類資產評價重新校準，投資人也將從接下來的經濟數據和四月中旬之後登場的企業財報尋找未來前景的蛛絲馬跡，值此景氣、通膨、利率和資產評價調整之際，建議投資人採取多元分散配置掌握輪動機會，核心部位首選美國價值平衡型基金，股市部位首選科技和基礎建設產業型基金，積極者可搭配操作天然資源和黃金產業型基金。另外，相較於過去的聯準會升息循環，目前新興市場具備較低的通膨水準和較佳的經常帳狀況，再加上許多新興國家已積極升息來對抗通膨，預期新興市場這次將能經受住美國緊縮政策的影響，而面臨中國疫情再起的挑戰，市場預期中國政府有望採取寬鬆政策來提振經濟，建議投資人亦可留意新興亞洲股票型基金的投資機會。

富蘭克林坦伯頓穩定月收益基金 (本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金) 經理人愛德華．波克表示，俄烏衝突持續使總體經濟展望不確定性升高，供給面驅動的通膨壓力增溫，則將抑制家計單位與企業需求。高通膨與低需求對已充滿挑戰的政策環境增添難度，政策錯誤的風險也更為提高。面對高通膨、需求下滑與不穩定的政策前景下，更突顯靈活多元資產佈局的重要性。

美盛凱利基礎建設價值基金 (本基金之配息來源可能為本金) 經理人尼克．蘭利認為，俄烏戰爭將加速歐美能源轉型，基礎建設和公用事業是最大受惠者：除了全球朝淨零碳排放目標邁進之外，俄烏戰爭突顯出仰賴俄羅斯的能源供應已經不再是長期可行的政策，美歐國家需要尋求能源獨立，要開始降低對天然氣和傳統能源的依賴，未來將大量投資於氫能、再生能源資產，也可能包含核能。

富蘭克林坦伯頓亞洲小型企業基金經理人伽坦．賽加爾表示，目前美國與新興市場經濟基本面的主要差距在於通膨，過去 20 年新興市場通膨水準較美國平均高出 2.4 個百分點，然而依據 2021 年底數據，新興市場通膨水準相較美國低 3.4 個百分點，這是由於前所未見的財政刺激、商品價格飆升以及新冠疫情後供應鏈問題所推動，此外截至 2021 年底新興市場經常帳盈餘佔 GDP 比重 0.3%，較低的通膨水準與較佳的經常帳狀況顯示利率高點可能會低於前幾次週期水準，新興市場相較過往更能經受住美國緊縮政策的影響。

亞洲股市外資動向與陸股北上 / 南下資金

投資人消化美國聯準會鷹派政策意向，同時關注俄烏情勢發展、北約會議與歐盟領導人峰會、美國對俄羅斯 400 多個個人與實體實施進一步制裁等訊息，新興股市呈現漲跌互見格局。統計近週外資於亞洲股市買多賣少，主要買超台灣、印尼與南韓股市，分別買超 5.7 億、2.8 億及 2.1 億美元，於泰國、越南及馬來西亞股市亦買超 1.5 億、1 億及 1 億美元，在印度及菲律賓股市則分別賣超 3.4 億及 0.6 億美元。陸股通北上資金連續第三週淨流出，近週淨流出 128 億人民幣，港股通南下資金則淨流入 22 億人民幣。(附表三、四)

過去一週整體固定收益型 ETF 獲資金淨流入 55 億美元，各主要區域皆為資金淨流入，其中美國固定收益型 ETF 淨流入 45 億美元，全球、新興市場、歐洲與新興市場當地貨幣固定收益型 ETF 則分別有 4.7 億、3.4 億、2.7 億及 1.3 億美元資金淨流入，其中新興市場當地貨幣固定收益 ETF 為連續三週近淨流出後首次呈現資金淨流入；以投資信評類別觀察，投資級及高收益固定收益 ETF 近週分別為資金淨流入 71 億及淨流出 28 億美元。(附表五)。此外就美國投資公司協會 (ICI) 資料顯示，截至 3/23 美國貨幣基金規模為 4.56 兆美元，較前週略增 0.04%。(附表六)

富蘭克林坦伯頓波灣富裕債券基金 (本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金) 經理人莫海迪．柯弗表示，波灣債市因可受惠於石油價格上漲，形成高通膨下的自然防護，估算油價每上漲 10 美元 / 桶，波灣國家的收入就約可增加 750 億美元，可強化其債信品質，也可讓政府有能力提出刺激經濟成長的政策，繼而有助利差的縮減(債券價格上揚)，相較於廣泛的新興市場債利差大幅擴大，波灣債表現明顯勝出。

註: 以上提及之基金配置根據富蘭克林坦伯頓基金集團，截至 2022 年 2 月底。

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