鏈新聞翻譯｜探究暴漲暴跌的根本原因，加密交易市場唯一的稀缺資源：注意力

加密貨幣交易員 Cobie 在最新文章中以「注意力」來解釋加密資產的波動，他認為這是加密領域最稀缺的資源，而代幣的漲幅往往與注意力的多寡息息相關，以下為翻譯。

原文：《Tokens in the attention economy》

稀缺性

大家常常談論加密貨幣的稀缺性，無論是透過 NFT 實現強制性的數位稀缺性，或是「全球只有 5,500 萬百萬富翁，但比特幣只有 2,100 萬顆」等說法。

實際上，加密貨幣中唯一稀缺的資源就是注意力。

尋求風險投資的資本並不稀缺。今年夏天加入加密領域的正籌集數十億美元資金，以探索元宇宙及去中心化版本的 Uber，10 億美元已不再是很大一筆錢了。

加密資產也並非真正稀缺。當然，這說法有點不理性，畢竟 BTC、ETH 都是由於固定總量或通貨緊縮的設計而稀缺。沒錯，可能永遠只有 5,200 個 Crypto Dickbutts， 但在加密領域中你能投機的專案不斷增加，且理論上是永無止盡的。

更確切的說，那些尋求風險投資的數十億美元資本，並不需要完全投注在那些加密大佬 (OG) 所持有的資產上。

這些新流入的資金 ，標的非常分散，這點在牛市中更為明顯，特別是在進入市場高點階段的時候，長線價值理論，開始從那些最近發現自己是天才的基金經理的認知中退卻之時。

沒錯，只有 1 萬個 CryptoPunks，但還有 1 萬個無聊猿、突變猿、基努狗、ArtBlocks、CoolCats、Meebits 及 Hashmasks，你懂的。當然以太坊實施了 EIP1559，他們正銷毀數十億美元的 ETH，隨著時間推移，它的稀缺性正在增加，但假設大家覺得他們太晚發現 ETH 了，也還有 AVAX、SOL、LUNA、ONE、NEAR，甚至 ADA 等選擇。

隨著時間過去，真正有價值的加密資產已被證明非常稀缺，在超過一次的牛熊週期中表現超越比特幣的加密貨幣是很少的，大部分已經死透了，但想像類似事件在中期時間上再次發生並非不切實際。

當狂歡離去，我們將赤裸裸地清醒、從狂熱中恢復，伴隨著現實及恥辱的感受，反思我們在這次靈魂出竅的經歷中做出的決策。資本會回歸價值專案，但對於飽受狂歡宿醉的投資者來說，「價值」可能要比以前想像的要小得多。

就目前而言，這個由前花旗銀行「新創分部經理」轉變為「wagmi-punk-2383」的 10 億美元基金在標的分散、不斷擴張的投資機會中被寵壞了。每天有源源不絕的新資金擺在他們桌上，每天有 100 位創辦人建立跨鏈 DeFi 元宇宙遊戲獎學金

唯一真正稀缺的是注意力。

注意力

注意力是當代網路的貨幣，Web2 公司很早就發現了這點，用戶付出注意力以換取服務，公司們抓住這些注意力，並在特定時間點向用戶銷售某些東西，通常這些公司不專營銷售，他們只是充當用戶注意力以及商家之間的經紀人。

而注意力作為代幣經濟中的貨幣，上述情況更加明顯而直接。每天有超過 50 個 IDO，所有專案方爭相奪取你的美元並爭取你加入社群，過去一年中空投從不間斷，為其用戶、支持者提供獎勵。

傳統公司會付你 5-10 美元來使用他們的產品，註冊後在首次搭乘 Uber 時能有 10 美元優惠。而在 Web3 領域中，注意力爭奪戰大到 9 位數美元的生態獎勵計畫已成常態，5 位數的空投獎勵也不少見，加密 Youtuber 的廣告費有 5 到 6 位數，注意力相當稀缺而需求超高。

基於注意力的資產估值

上一篇文章中，我提到加密牛市更像是打遊戲而非投資，如果加密貨幣是一種以美元計分的大型多人線上遊戲，那麼注意力決定了很多短期熱點 (原文為：attention dictates a lot of that shorter-term metagame，意指注意力決定很多更短期後設遊戲的玩法)。

大多加密玩家本身無法評估專案的技術優勢，相反，散戶在決策上十分依賴於喊盤以及社群共識。

假設將代幣價格簡化為「供應/賣家」與「需求/買家」且隨時間變化的公式，你就能從中探索注意力稀缺對價格的影響。

很明顯，假設需求增加或賣家減少，價格將上漲，但影響供需的潛在因素並沒有在加密玩家的牛市遊戲中迅速變化。

具體而言，協議開發者所創造的價值往往發生在多年的時間軸上，而加密牛市玩家只會參與數週時間，且往往更短。

「注意力」是影響供需變化的唯一因素，它與玩家的節奏變化相同，因為它正是由玩家指揮、操控的。

受關注的資產

在牛市狂熱期間，頂級玩家不會去買「最棒的」資產，相反，他們試圖買入即將獲得大量注意力、或即將實現其估值潛力的資產。

頂級交易員知道他們想要買的是「贏家」以獲得最大收益，他們想買入從「利基」轉變為「贏家」的專案。他們甚至更願意買入有機會從「完了」轉變為「散戶陷阱」的專案。

雖然他們知道「完了」風險更大，因為它轉變為高人氣專案的可能性較低，但專案能透過關鍵轉型 (pivot)、技術更新、主導者變革，而從「完了」轉為「利基」。

交易者知道，圖中任何能向上、向左移動的專案都存在獲利機會。

贏家

「贏家」是長期投資者和散戶的最佳資產，因為專案可辨度高，但對重度加密玩家而言，這些專案可能相對機會 (相對的上漲機率) 較低，因為收益可能會更趨近市場平均水平。

優秀的交易者希望能遠遠超過市場的平均收益，「贏家」明顯的例子是以太坊，當然「贏家」也有下跌風險，隨著時間推移、加密宏觀格局的改變，「贏家」會慢慢轉變為「利基」，甚至是「完了」。

散戶陷阱

與市場平均水平相比，「散戶陷阱」可能相對也缺少機會，同時因為糟糕的技術、團隊、長期前景，其風險比「贏家」更高。

可能成為好專案但也不太可能，這需要很長時間。最好的情況是專案表現持續往平均水平逼近，更糟的情況是從「散戶陷阱」轉為「完了」，市場意識到這是個糟糕的專案而失去人氣。

注意力變化

隨著專案人氣及社群意識高升， 它們逐漸受到交易者青睞，而這個「矚目期」(period of “becoming favoured”) 是資產估值變化最的的時期。

一旦專案受到青睞，持有該資產的市場參與者人數逐漸飽和，一旦飽和，它需要

這就是為何在牛市狂熱階段時，最硬核的加密玩家並不太嚮往持有「贏家」或「散戶陷阱」，1、2 點對這些遊戲上癮者來說跑太慢了，加密市場存在巨大機會，持有兩者的機會成本也同樣巨大。

優秀的加密玩家試圖找到遠低於潛在估值的專案，在估值接近時再拋售，而當他們在尋找更好的交易時，他們持有著「贏家」。

長期投資者則不太關心加密遊戲，他們樂於購買「贏家」，打賭「贏家」將隨著整體市場增值，或隨著時間推移而變成越來越優秀的專案。

$SOS / Loot / BAYC

突然獲得市場注意力的例子有很多。

最近的 $SOS 空投值得探討。SOS 由第三方依據 Opensea 先前的 NFT 交易紀錄進行空投，這很有趣，因為對幾乎所有認真的加密玩家空投一定數量的資金，是快速提升所有加密玩家對專案注意力的好方式。

請注意，這時 SOS 並沒有產品、沒有基本面，純粹是一個由競爭對手、或大眾對於 OpenSea 發幣的渴望而催生的投機性市場。

當玩家的注意力開始轉向 SOS 時，他們有三個選擇：

當注意力瞄準這個新市場時，加密玩家會自問「我如何從中賺錢？」當然，這是遊戲的終極意義。假設夠多人決定採取 2、3 策略，導致 3 的資金量大於 1，SOS 的價格將上漲，它的圖表看起來會相當不錯。

若走勢圖看起來不錯，更多人會討論 SOS ，向更多人及另一群新人展示他們的選擇。現在，從未使用過 OpenSea 而未獲得空投的市場參與者必須選擇：

部分人會選擇 1，這又進一步導致價格上漲，當價格持續上升，大家對賺錢感到快樂，因此持續討論這個潮流新專案。

「擁有權」是會引起大家的注意的，很快 SOS 從「利基/完了」轉變為「贏家/散戶陷阱」級別。

隨著價格上漲，更多人樂意於拋售他們的空投，隨著走勢停滯、注意力下降，決定買入 SOS 的新進場者越來越少，至此 SOS 不再耀眼、新潮，突然間就只是個沒有產品的代幣，討論度低、病毒擴散率 (K Factor) 下降，最初的注意力無法持續，僅剩下現有持有者的關注。

一個專案一旦獲得「許多」玩家的注意力，讓「所有」玩家重新思考 (是否進場) 非常容易，但要在沒有產品、用戶的情況下持續獲得關注就困難多了。

我想你會說 Loot 的經歷也與上述類似，這或許也能用來解釋為何今年表現最好的 NFT PFP 系列 BAYC，在同期上線的競爭對手至今幾乎消逝的情況下能翻轉 CryptoPunks 的地板價。BAYC 透過專注為社群創造價值來打造社群，一個凝聚的社群成為了永久的 BAYC 推廣者，持續創新並不斷獲得更多關注。

狗狗幣

狗狗幣是今年另一個獲得注意力的有趣例子。

縱觀歷史走勢，狗狗幣相對於 BTC 上漲地非常規律，從 2014 年到 2020 年底，價格 (DOGE/BTC) 在七年間持續震盪，幾乎保持在相同範圍內。

當人們知道狗狗幣之後，他們有兩種選擇：

可以發現七年來，選擇 1 或 2 的人數比例基本上沒有變動，我們假設每 100 人有 90 人選擇忽略，其中 10 人買了狗狗幣。

接著，2021 年一種全新的注意力催化劑注入了市場，Elon Musk 成為了狗狗幣的啦啦隊隊長，這改變了兩件事：

• 更多加密用戶被說服買入狗狗幣。
• 加密新手被說服首次買入加密貨幣，從狗狗幣開始。

所以說當馬斯克開始奶 (shill) 狗狗幣時，這實際上是加密市場一個非常有趣的時刻，你能問自己 :「如果馬斯克持續引起人們關注，最大能涵蓋多少受眾？上方的 1、2 策略佔比會有怎麼樣的變動？」

用這種思維會讓押注狗狗幣的交易變得蠻容易的，如果馬斯克一直奶，所吸引的注意力將在一段時間內大大改變供需關係，並有利於狗狗幣持有者。也許你能估計有 5 到 10 倍的上漲空間 ，假設他沒有繼續奶，可能會是 -33% 的損失，非常不錯的風險/回報比。

然而，感覺世界上所有潛在買入狗狗幣的人都知道發生了什麼事，就是週六夜現場 (SNL) 上該死的片段。至此注意力可以說是持平，因為知道狗狗幣的人已經達到飽和，被說服買入的也買了， 當前的注意力集中在困惑的市場觀察者，與那些已竭盡所能買入的持有者身上。

注意力佔比有所變動，導致新進場者大幅下降，最後的注意力僅來自於狗狗幣持有者，而隨著所有權和專案估值 (過高) 引起大眾關注，聰明的交易者開始拋售。

ADA

Cardano 是另一個有趣的例子。儘管專案背後的核心論點相同，但它在 2021 年的表現與 Avalanche、Solana 和 Luna 截然不同。

隨著牛市的開始，Cardano 引起廣泛注意力。它成了加密 YouTuber 最愛的代幣，所有那些鼎鼎有名、熟悉的臉孔，都將它列入個人的前 3 名專案之一。當然 Cardano 創辦人本身也是加密 YouTuber，他的流量經常達到 5 萬觀眾。

然而自 2021 年以來，ADA 對比 SOL (ADA/SOL) 下跌了 93%。 

或許這個我們也能用描述 SOS、BAYC 的方式來解釋。

當專案獲得超過所有權的大量注意力時，通常價格將上漲並重新定價。2020 年底至 2021 年初，Cardano 是散戶關注「以太坊殺手」中的頂尖專案，有鑒於牛市初期，許多新手加入市場，關注度進一步提升。

但綜觀全年，其它 L1 公鏈如 Avalanche 和 Solana，都創造了富有活力與參與度的生態系，這與 BAYC 的做法類似，他們不斷從用戶、開發者和投機者當中獲得更多的市占率及注意力，新專案與商機也在這些 L1 上迅速啟動。

這些社群成為永遠的推廣者，且因為頂級加密玩家閒不下來，這些 L1 上的 DeFi、遊戲、任何專案都成為了持續獲得注意力的正向循環。

且因為注意力稀缺， 當所有 L1 都在爭奪市占率時，Solana 和 Avalanche 贏得了用戶的注意力，就意味著其他 L1 的損失。

Cardano 非常受歡迎，但因為用戶目前在鏈上無法做太多事情，且沒有一個能讓加密玩家種在 Cardano 上、不斷贏得遊戲積分的生態系統，感覺它更像是轉變為「散戶陷阱」而非「贏家」。

總結

注意力是加密貨幣中唯一的稀缺資源。

在對加密資產估值或是玩大型多人加密交易遊戲時，注意力比率的變化以及持有者的飽和度，是觀察或是估值的有效指標。

最好的交易者會一直尋找相對較冷門的資產，如果這些專案能跨越「沒名氣」到「高人氣」的鴻溝，其估值將有相當大的成長空間，而當擁有權引起大眾的注意時，他們即刻拋售。

持有「贏家」並渡過牛市狂熱階段的策略僅適用於心智穩定、過著均衡生活的人們，也許有一天我會成為他們其中一員。

哦，不要聽從大多數加密 youtuber 的話，他們正將你的注意力轉化為他們的廣告業配收入。

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