任澤平：市場活力將在四大領域

2015年已至收官階段，即將來臨的2016年市場又將如何演繹？近日，國泰君安(行情601211,買入)首席宏觀分析師任澤平在“2015浙商集團金融投資年會”上表示，中國的經濟將迎“L”型增長，依靠房地產拉動的高增長已永遠結束。

任澤平認為，明后兩年將是中國供給側改革之年，明年一級股權市場將迎來播種的黃金時期，而二級市場將會出現將會出現結構性行情，主要的投資機會來自於改革以及新舊產業的轉型。

中國的經濟將迎“L”型增長

任澤平：如果追蹤中國宏觀經濟主要的動力指標，從2010年到現在，中國處於快速下滑期開始，到現在開始進入緩慢的探索期，未來相當長的時間，中國的經濟可能是“L”型的。未來3到5年，不要想象中國會復甦的事情，因為中國還沒有經歷一輪徹底的巨浪，還不具備再出發的能力，舊的要退潮，新的要崛起。

未來三五年，中國經濟大致可能是“L”型的走勢，但是經濟的“L”型一點都不平靜，因為經濟結構內部將會發生巨變。未來展現在諸位面前的圖景，將會超乎很多人的想象。

明后兩年將是中國供給側改革之年

任澤平：我非常贊同新經濟熊市的說法，舊的要退潮，新的要崛起。我們看到中國人口紅利的退潮，中國房地產拐點的出現，支撐過去中國高增長的支柱一個一個坍塌了。怎么走出困境？我認為要依賴供給側的改革。2016年到2017年將是中國供給側改革之年。

所以，我們處在一個偉大的時代。未來幾年中國的資本市場將迎來黃金的發展時期，將是在座的諸位在一級股權市場播種的黃金時期。我們應該做什么樣的選擇呢？答案非常簡單，與未來同行。

明年是結構性組合投資黃金期

任澤平：指數點位不重要。明年什么重要？明年就是結構性組合投資的黃金時期，投資機會來自於兩點：首先是來自於各種各樣的改革的落地和試點。第二，從下到上的新興行業的崛起和萌芽以及傳統行業的轉型。

明年的特點是什么樣？如果繼續存量博弈，明年繼續是結構性行情；如果明年企業看不到系統性的改善，看不到經濟的復甦，那么明年利率下降的空間是有限的。所以，期望通過利率提升整個估值的中樞，空間也是有限的。

從估值模型來看，核心是風險偏好。所以目前來看，明年是結構性行情主導的主題投資，主要是從上到下的企業自發的創新行業，傳統行業轉型的主體，這是對明年股票市場的看法。

明年債權市場投資機會相對不大

任澤平：對於明年債權市場我看平，2014年和2015年是債權的牛市，2016年債權市場很有可能提供的投資機會和空間不是很大。

從利率債的角度，明年美聯儲有4次左右的加息，中美的利差已經在逐漸的縮短，對於明年，我相信在傳統行業領域，不良壓力會越來越大，目前顯然很多信用債領域的保護是不夠的。

而對於美元，我繼續看強勢周期，對於大宗商品，我繼續看底部盤整。

依靠房地產拉動的高增長已永遠結束

任澤平：人口紅利的結束，廉價勞動力時代的結束，加工貿易時代的結束，房地產的落幕，重化工業的退場。支援中國高增長的主要的支柱一個一個坍塌了，中國的未來在哪里？中國的未來是繼續依靠鋼鐵、煤炭和房地產嗎？這些東西都靠不住。

中國轉型成功可能需要大量的時間，但中國不會掉入拉美中等陷入陷阱，為什么？因為拉美就是靠賣資源，它沒有建立龐大的產業基礎，企業家精神和產業工人的基礎，而中國具備，中國做了30多年市場經濟和改革開放，我深信市場經濟在960平方公里的土地上已經扎根，我們不會出現改革開放的倒退。所以只要大的戰略不要犯錯，中國轉型成功是大概率事件。

對於明年房價，我還是維持去年的看法，總量放緩，結構分化，未來房地產投資零增長，想依靠房地產重新回到高增長的時代已經永遠結束了。

未來市場活力在四大領域

任澤平：中國的未來，就在那些市場最具活力的地方，包括高階的制造業，現代的服務業以及“互聯網+”，和居民消費有關的健康和快樂的領域。我看到中國的新經濟，中國今年網上消費繼續保持50%左右的增長，中國今年的票房收入增長60%，很多新興產業創業板年均200%的增長，這不就是希望所在嗎？

中國未來要發展高階制造業和現代服務業，這些行業都是輕資產，沒有抵押物，高風險高技術的行業，和鋼鐵水泥重資本的行業不一樣。這些行業需要依靠多層的資本市場。所以，現在是多層次資本市場大發展的黃金時期，也是在座的諸位播種股權投資的黃金時期。

我們處在一個30年經濟周期的拐點上，舊的經濟已經永遠地落幕了，新經濟正在萌芽，正在蓬勃地興起.

明年需留意四方面風險

任澤平：明年需要留意四個風險：第一，資金流出的風險。第二，新興經濟體的脆弱環節和脆弱鏈的風險。第三，明年傳統行業熬不過去的風險。第四，廣義的政策的不確定性的風險。