章俊：預計央行將在4月份降準或降息一次

和訊銀行訊息 4月10日，摩根士丹利華鑫證券宏觀經濟研究主管章俊發表觀點稱，通脹企穩無礙貨幣寬鬆加碼。

他指出，雖然3月份的新漲價因素從上個月的1.4百分點下降至0.9百分點，但由於翹尾因素從0跳升至0.5個百分點，3月份cpi和2月份持平維持在1.4%，符合市場預期。受到春節后各類消費品價格回調的影響，cpi環比增速從2月的1.2%大幅回落至3月的-0.5%。節后居民對鮮活食品需求下降導致食品價格環比下降1.6百分點，其中蛋、水產品和肉禽價格環比下降明顯。同時節后氣溫回升較快有利於鮮菜的生產和運輸，從而導致鮮菜價格明顯回落。而且務工人員陸續返城以及長假之后出行人數減少，部分服務價格和交通運輸價格出現顯著的環比增速回調。雖然豬肉價格在3月份下降3.8%，但我們觀察到2月母豬存欄創下04年以來新低，因此預計未來豬肉價格會出現反彈，帶動食品價格隨之反彈。而且從4月份開始cpi的翹尾因素都將維持在0.6-0.7百分點的高位，因此預計cpi將在食品價格的帶動下持續溫和反彈。

他表示，3月ppi小幅反彈，從2月的-4.8%回升至-4.6%，但環比增速降幅繼續顯著收窄，從2月份的-0.7%改善至3月份的-0.1%。ppi的環比改善符合最近pmi指數中的“購進價格指數”的走勢，后者在連續6個月下跌並在1月份降至21個月新低的41.9之后在2月/3月出現連續反彈。這和最近包括原油在內的大宗商品價格在急跌之后出現一定程度的反彈有關，從而導致相關石化產品的出廠價格環比增速有負轉正。目前國內經濟增長疲弱，特別是房地產投資下滑對經濟的拖累尤為顯著，3月份pmi指數整體季節性反彈的力度和歷史均值相比顯得尤為疲軟，因此相關工業品例如鋼鐵，煤炭等價格依舊小幅下跌。預計未來隨著項目開工的提速，ppi將持續改善。

他認為，部分投資者擔心通脹企穩回升並不會對央行在進一步降息降準等貨幣寬鬆政策方面趨於謹慎。從3月份匯豐pmi的大幅回落以及統計局pmi季節性反彈力度弱於歷史平均水平來看，實體經濟下行動能依舊很強，而且部分高頻工業數據也支援經濟持續疲軟的判斷。此外，今年政府工作報報告中制定的3%的通脹目標，而市場普遍預測值僅為2%左右，因此他認為政府已經為政策寬鬆，特別是貨幣政策寬鬆預留了很大的空間。只要全球大宗商品價格不出現大幅反彈，進而形成輸入性通脹，那么2015年通脹的溫和反彈應該不會成為政策寬鬆的顧慮。

“雖然央行在3月份沒有降準降息，但在公開市場操作中持續下調逆回購利率，7天逆回購利率已經從年初的3.85%下調至3.45%，體現出央行在降準降息后希望傳統的貨幣政策傳導機制能夠發揮更積極的作用。但我們認為鑒於目前整體經濟復甦乏力的現狀，采用傳統的降息降準的貨幣政策工具的必要性依舊很高，預計央行會在4月份會再次降準或降息一次，並維持我們預測：全年內下調基準利率2-3次，並根據包括外匯占款在內的市場流動性指標來適時下調存款準備金率，同時也會容忍人民幣匯率適度貶值來應對美元在加息預期下的大幅升值和其他主要貨幣（歐元，日元等）由於推行或加大量化寬鬆所而貶值的壓力。”章俊說。