寒冬裏的P2P估值幾何？

王瑩

寒冬對於當前的P2P行業來似乎恰如其分，行業創業者面臨諸多障礙要“跨欄”，例如，近期風險事件頻出讓行業口碑急劇下降；經濟形勢下滑令優質資“狼多肉少”；新入者不斷增加，讓平台獲客成本高企不下，從而圈養了大量的“吸血鬼”；傳統金融蠢蠢欲動，強勢擠占市場空間……

在重重障礙中，影響終將歸至一個落腳點，即平台融資的進度及平台的估值，而最終這些影響將劍指上市。

深陷“資本寒冬”時期，P2P平台估值幾何？未來是否還要繼續融資？融資的下一步直指上市嗎?《第一財經日報》為你一一揭開。

估值幾何？

無論是在創業火爆期還是在創業冷靜期，創始人都想將自己的公司做大做強，在市場上賣出一個好價格。在監管細則尚未落地，P2P行業發展呈現市場自然淘汰規律的階段，P2P究竟如何估值，那些被市場傳得玄之又玄的高估值平台是否符合客觀規律?

一位多年觀察互聯網金融行業的風投人士對《第一財經日報》記者表示，根據他的觀察，目前針對P2P網貸行業的市場估值共有三種。

第一種，是按照網貸平台的貸款余額進行估值，貸款余額的體量同P2P網貸平台的估值水平旗鼓相當；第二種，是按照交易量來估值，對於風險投資者來，一般網貸平台的估值體量相當於該平台月交易量的1.3倍至1.5倍；第三種，則是按照投資人數量估值，該投資人數量並非指該平台的注冊人數，而是特指活躍投資人，以月度活躍投資人數量或年度有投資歷史的人數乘以人均投資額度，得到的體量即平台的估值。

由此可見，風投人士對於平台估值有一些核心要素考量，例如整體交易規模、投資人數量等。但是除此，影響平台估值的因素還有許多。

“傳統審計維度方面的因素，我認為還不是最主要的方面。”一名海外投資人士對《第一財經日報》記者表示，如現金流量、資負債等量化數字並非是其看重的核心因素，平台未來能夠帶來的資回報才是最重要的考量。在中國，針對P2P網貸的監管細則“靴子”尚未落地，在他看來，這是審視P2P平台所有風險因素中最大的風險，平台估值也受此影響。

積木盒子聯合創始人、首席運營官魏偉對《第一財經日報》記者表示，互聯網金融平台高估值的根本應該在於公司的科技含量，是否引入銀行做不到或者暫時沒做到的手段去做銀行的工作、未來銀行“醒悟”后卻無法跟上你的腳步，“互聯網金融中的金融並非互聯網締造的，而是幾百年前就有的。”魏偉表示，如果P2P平台公司利用傳統銀行的資銷售方式，用下理財公司來獲取資，即便資良好、銷路良好也不應獲得過高的估值。

“利用現代元素，如大數據、互聯網技術、精妙的算法去解決古老行業中的問題才是高估值的根本因素。”魏偉。

融資，還要繼續嗎？

據零壹研究院數據中心不完全統計，截至2015年11月30日，國內P2P網貸行業共發生139例投融資事件，涉及106家平台。從整體數量來看，2014年有44例，2015年1~11月發生了85例融資事件，環比增長93%。融資金額方面，據公開信息保守估計，2014年總融資額至少有47億元，而2015年更是突破100億元，環比增長157%。

但是，2015年的融資走勢卻發生了震蕩態勢。全年融資額度最高的月份為3月份，總融資額達到34.5億元，4月雖有所下滑，但總融資額排到全年第二，達到20.7億元。但是在4月之后出現急劇下滑的態勢，8月份經歷一次小幅回升后，年底的融資熱情又開始降溫，今年11月的融資額已低於去年同期，投資者表現得愈加謹慎。

然而，無論資本市場的環境最終是趨冷還是趨暖，創業者對於融資的需求和渴望卻一直處於烈火之中。

已經融資三輪的有利網CEO吳逸然對於創業過程中充足的資本運作持肯定態度，“一個平台發展到最后，即便是一種互聯網形態的金融機構，最終也一定要走向盈利。”吳逸然表示，貸款金額和資之間存在一個比例，即擁有槓桿倍數，如果公司能夠盈利，那麼槓桿就會逐步降低，最終是一個有限的比例。但是如果公司不融資，最后業務量越來越大，平台的余額也不斷擴大，嚴重的虧損將可能導致旁氏騙局。

融資的下一步是否上市？

“不想上市的創業公司都不是好創業公司。”一名互聯網公司創始人曾經這樣表述所有創業公司的雄心。

未來是否上市，何時上市，在當前“互聯網金融第一股”的爭奪戰中討論尤為激烈。

“我認為走向資本市場是一個必然的選擇。”紅嶺創投董事長周世平表示，一個企業走向成熟需要一個周期，大概需要七到八年的時間，前期肯定是不斷投入，用未來的前景來換取資本市場的投入，“我覺得應該是一個理性的選擇。”他。

紅嶺創投於2015年上半年提出上市計劃，周世平稱，已經收購了一家上市公司，將在未來兩到三年內對現有的紅嶺創投進行梳理，符合上市規範后再申請上市。“上市的市場已經選定了主板，我們現在收購的是中小板公司。”周世平透露。

復旦大學國家示範性軟件學院副院長劉鋼則對《第一財經日報》記者表示，企業如果認為上市僅僅是為了融資，那麼對資本市場的理解就太窄了。“資本的進入是為獲取更大的流動性從而使資本的配置效益能夠提高。”劉鋼。

雖然所有包含互聯網金融公司在內的創業公司都有走向資本市場的內在需求，但是中國目前並沒有特別好的直接上市方式，以解決各類互聯網金融平台登陸資本市場的需求。

對此，一方面，監管細則的落地對於未來上市形式有決定性的影響；另一方面，未來大量的平台要對自身業務做技術拆分，以滿足金融監管的多種需求。