央行該快速升息嗎？債券市場殖利率曲線正發出警告

隨著世界各國央行正一步步將利率從接近歷史低點的水準提高，債券市場一個衡量經濟成長的古老指標，正在發出不祥信號。

據《彭博》報導，在生活成本和商品價格飆升的情況下，交易員押注英國、紐西蘭和南韓等國明年升息最多 158 個基點。然而，歷來被市場用來評估經濟體質的殖利率曲線，正趨向平緩，表明人們擔心，如此快速的撤出支持，將損害新興的經濟復甦。

這種觀點並非沒有批評者。十多年來，央行購買債券已經扭曲了殖利率曲線信號。但隨著這些指標與其他增長指標一致，以及華爾街陷入停滯性通膨的討論，投資者正在思考，如此快速的緊縮，最終可能成為一個代價高昂的錯誤。

花旗集團 G-10 外匯策略全球主管 Ebrahim Rahbari 表示，經濟成長意外向下的可能性，可能會蓋過通膨意外向上的可能性。這將使得一個奇怪的情況出現，即央行先是在一段期間轉為鷹派，接著沒過多久，可能要經 1 年左右就再次放鬆政策。

貨幣仍貶值

這種擔憂在英國尤為嚴重。交易員預計英國央行在 2022 年底之前緊縮 100 多個基點，這將是本世紀以來最激進的緊縮周期。這還是在他們考慮了脫歐的不良影響，以及冬季疫情可能復發後，所做的決定。

對經濟成長的擔憂打擊了英鎊，英鎊在 9 月底跌至今年以來的最低。雖然隨後有所回升，但交易員仍在思索，快速升息對經濟成長和英鎊的可能衝擊。

對韓元及紐西蘭元來說，升息也未能提振匯率。

道明證券駐新加坡策略師 Prashant Newnaha 表示，大多數其他已開發市場央行，尚未開始正常化進程，有鑑於其他央行可能會在升息方面追趕，紐西蘭元的上漲空間應該會受到限制。

可靠性受質疑

不過，世界並沒有完全處於新一輪衰退的邊緣。據 10 月 12 日發布的數據，經合組織的領先指標顯示美國、歐元區和英國經濟成長放緩，部分受到「近幾個月來能源價格飆升推動的消費者價格持續上漲」的拖累。

殖利率曲線作為一項經濟健康指標的可靠性也受到了質疑，因為央行大規模購買債券，以及因應疫情的龐大刺激政策，顛覆了傳統模型。

銀集團首席經濟學家表示 Arend Kapteyn 說：「我會謹慎解讀這些曲線試圖告訴我們的內容，因為正在發生的事情太多了。」

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