【富蘭克林】審慎看待景氣 淨加碼股市仍高 循環與防禦配置並重

變種病毒威脅經濟復甦、通膨、中國政策監管，加上景氣及政策轉折預期，衝擊第三季金融市場波動加大，全球股市自高檔震盪回落，綜合彭博資訊等外電新聞援引九月份美銀美林經理人調查報告顯示，看好經濟成長的經理人降至 13%，連續六個月下滑且為 2020 年 4 月以來最低，高峰則為今年三月份的 91%，但儘管對經濟前景抱持審慎看法，淨加碼股市比重仍達 50%，遠高於過去二十年平均的 29%，此外，84% 經理人預期聯準會將於年底前逐步收回刺激政策，Delta 病毒及就業市場復甦變化則最可能影響縮減購債的時間表，而著眼於經濟成長前景的不確定性，經理人認為聯準會將維持鴿派態度，預期第一次升息的時間點自先前預估的 2022 年 11 月延後至 2023 年 2 月。

雖然大多數經理人仍然預期未來經濟成長與通膨水準將高於平均趨勢，但受到疫情反覆對供應鏈及投入成本所造成的影響，越來越多企業提出獲利預警，經理人對企業獲利上調的預期降至 2020 年 5 月來最低的 12%，且 22% 經理人預期未來幾個月仍會持續下滑，所幸受惠全球寬鬆貨幣政策，多數經理人認為目前全球流動性環境處於 2007 年 7 月金融海嘯前的最佳狀態，而著眼於中國經濟降溫的風險，82% 經理人預期中國政策將轉趨寬鬆，自七月份的 44% 大幅攀升。

在資產配置方面，現金配置升至 4.3% 較上月微幅增加 0.1 個百分點，此外，經理人採取槓鈴式策略，較上月同步增加配置循環性的工業、原物料及能源產業與防禦型的健康醫療與民生消費類股。在最擁擠交易及最大尾端風險方面，經理人認為做多科技為最擁擠交易，其次分別為做多 ESG 及放空中國股市，而雖然有高達 69% 經理人認為通膨僅為暫時，通膨風險仍名列本次調查的最大尾端風險，其次則為聯準會縮減購債、Delta 病毒擴散、資產泡沫及中國政策。

依據彭博資訊，九月份美銀美林經理人調查調查於 9/3~9/9 進行，針對管理 8,390 億美元資產的 258 位基金經理人進行調查。

富蘭克林證券投顧表示，根據彭博最新調查 (9/10)，鑒於變種病毒擴散影響消費支出，經濟學家將美國第三、四季經濟成長率下調至 5% 及 5.3%(原估為 6.8% 及 5.6%)，但上調 2022 年第一、二季經濟成長率至 4.1% 及 3.3%，顯示儘管變種病毒影響美國經濟復甦步調，但實質影響程度應屬可控。此外，聯準會主席鮑爾已勾勒出今年內縮減購債但不急於升息的政策基本路徑，顯示因應經濟發展彈性調整退場節奏，可望降低對市場影響，因應短期股市波動環境，建議投資人可增持債券及美國平衡型基金，其中債券投資較看好具備美元計價、投資級債信、資金較不擁擠的波灣債，後者透過靈活動態資產配置及多元產業布局掌握輪動機會。另一方面，從歷史經驗來看，全球經濟成長放緩實為景氣從復甦初期進入擴張中期的必經過程，並不代表全球經濟將重陷衰退，短線股市震盪可視為分批加碼或定期定額機會，建議靠攏趨勢財及機會財，依照投資人風險偏好選擇創新成長的科技與生技產業、透過基礎建設及公用事業產業型基金掌握綠色商機，或是股票修正後評價吸引力浮現的新興亞洲股票型基金，多路並進卡位旺季行情。

富蘭克林坦伯頓亞洲小型企業基金經理人伽坦．賽加爾表示，就 MSCI 新興市場指數的類股組成觀察，以科技通訊、健康醫療、消費為主的新經濟產業類股，過去十年由約 35% 的權重大幅攀升至逾 55%，受惠新經濟產業的獲利動能較佳所挹注，新興市場企業不論就股東權益報酬率或自由現金流量等指標評估，皆明顯優於成熟市場企業，但評價水準卻更具優勢，而其中亞洲小型股多屬於具有內生成長動能的產業，營收來源多倚賴本地需求且通常屬於利基型市場，較不容易受到總體經濟景氣循環週期或國際情勢影響，因此能發揮多元分散效果，適合作為長期投資的核心標的。

富蘭克林坦伯頓科技基金經理人強納森．柯堤斯表示，科技股經調整後評價已更為合理，儘管利率上升，隨著經濟前景的改善，企業可能增加對科技的投資，展望未來十年，在國家安全及經濟考量的推動下，預估所有經濟領域，包括私部門及公部門，均將對創新進行大量投資，包括 5G、自動化、機器學習，機器人技術的整合可望提高生產力。數位化需求增加，可望帶動新一波科技投資的浪潮，看好數位轉型仍處於早期階段，未來數年將強勁增長，現階段透過人工智慧、雲端運算、電子商務、數位支付、5G 等股票來參與數位轉型趨勢下的成長機會。

以上提及之基金配置根據富蘭克林坦伯頓基金集團，截至 2021 年 7 月底。
由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。本基金較適合投資屬性中風險承受度較高之投資人，投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重，投資人應審慎評估。
新興市場基金警語：新興市場股票型基金之主要投資風險除包含一般股票型基金之投資組合跌價與匯率風險外，與成熟市場相比須承受較高之政治與金融管理風險，而因市值及制度性因素，流動性風險也相對較高，新興市場投資組合波動性普遍高於成熟市場。基金投資均涉及風險且不負任何抵抗投資虧損之擔保。投資風險之詳細資料請參閱基金公開說明書。
中國警語：指掛牌於大陸及香港等地區中國企業之投資比重，現階段法令規定境外基金投資大陸地區證券市場之有價證券以掛牌上市有價證券為限，且投資前述有價證券總金額不得超過該基金淨資產價值 20%，另投資香港地區紅籌股及 H 股並無限制。本基金並非完全投資於大陸地區之有價證券，投資人仍須留意中國市場特定政治、經濟與市場之投資風險。
基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。由本金支付配息之相關資料已揭露於本公司網站，投資人可至本公司網站 (http://www.Franklin.com.tw) 查閱。本基金進行配息前未先扣除行政管理相關費用。
增益配息型類股：股票型基金之配息來源為基金投資標的所配發之股票股利，因投資標的股利發放頻率及日期不一，造成基金每月收到之股票股利收入將不平均。若當期收到投資標的之股利收入大於預計配息率，則基金僅由股利收入發放配息。若當期收到投資標的之股利收入低於預計配息率，則投資經理人得利用前期保留之股利收入，於必要時，亦得自本金配息，使配息率穩定。投資經理人將定期審視投資標的股利率水準及基金績效而調整配息率，使基金配息率貼近股利率，避免配息過度侵蝕本金之情形。增益配息類股的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。由本金支付配息之相關資料已揭露於本公司網站，投資人可至本公司網站 (http://www.Franklin.com.tw) 查閱。境外基金機構針對本基金配息政策設有相關控管機制，視實際收到股息收益及評估未來市場狀況以決定當期配息水準，惟配息發放並非保證，配息金額並非不變，亦不保證配息率水準。
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