蔡明彰觀點:BDI衝上4,000點展開主升段 散裝輪毛利率大噴發

蔡明彰觀點:BDI衝上4,000點展開主升段  散裝輪毛利率大噴發 (圖:shutterstock)
蔡明彰觀點:BDI衝上4,000點展開主升段 散裝輪毛利率大噴發 (圖:shutterstock)

今天報告的主題是「BDI 衝上 4,000 點展開主升段  散裝輪毛利率大噴發」。 

萬寶投顧蔡明彰強調,當前台股兩大變數,Delta 病毒及聯準會縮減 QE,使大盤失守半年線,力守 16,000 點,本週聚焦一年一度的傑克森霍爾全球央行年會於 8 月 26 日舉行,傑克森霍爾年會一向被視為全球央行,尤其是聯準會政策風向球。

聯準會若有重大政策,通常會選擇這個場合宣佈,近來全球股市大幅回檔,有很大原因是提前反映聯準會可能在傑克森霍爾年會透露縮減 QE 的細節。

上週台股重挫 640 點或跌幅 3.8%,創近三個月來單週最大跌幅,外資倒貨賣超 700 億元是最大元兇。不過,Delta 病毒增加疫情的變數,聯準會縮減 QE,需要與市場提前溝通,循序漸進,避免引發金融動盪。這次傑克森霍爾年會相當低調,從種種跡象研判,聯準會應不會在 8 月 26 日宣佈縮減 QE。

觀察 8 月非農就業報告後,最快將在下次 FOMC 的 9 月 21 日有所動作,那個時點正好是中秋變盤。如果 8 月 26 日聯準會平靜無波,等於台股爭取到一個月的空窗期,在中秋前反彈一波,滿足點至少指向季線反壓 17,400 點。

週一台股大漲 399 點,創高點 18,034 點修正以來單日最大漲幅,就是反映 8 月 16 日或許聯準會不會宣佈縮減 QE,然而不是 100%的有把握。週二起,大盤接近半年線 17,000 點,必然有很強大解套賣壓,激烈震盪難以避免。

回顧歷史經驗,聯準會縮減 QE,分成討論、宣佈、實施三個階段。從討論到宣佈,對股市衝擊最大,反而宣佈後,利空出盡,實施往往股市創新高,目前聯準會每月購債 1,200 億美元,其中,800 億美元公債、400 億美元抵押貸款證券。聯準會可能會先減少 400 億美元抵押貸款證券,對市場立即造成資金動能收縮的作用。

萬寶投顧蔡明彰強調,上次美國因應金融海嘯,於 2009 年實施三輪 QE,聯準會於 2013 年 5 月宣佈縮減 QE,2014 年元月開始縮減 QE,最後 2015 年年底升息。當年聯準會主席伯南克 (Ben Bernanke) 輕忽市場對縮減 QE 的恐慌,沒有充分與市場溝通,就突然宣佈,引發全球股災。

台股從宣佈縮減 QE 的 2013 年 5 月 8,439 點,跌到 6 月 7,663 點,一個月大跌 9%,但 2014 年元月開始縮減 QE,反而創 8,668 點高點,完全收復失土。不過,2015 年 12 月升息,又跌回 7,981 點,表示聯準會升息,對台股仍是負面效應。

不論聯準會縮減 QE 或升息,外資都會在台股大舉提款,今年來外資賣超台股 5,800 億元,已超過去年全年賣超的 5,400 億元,未來要逐漸讓投資人相信一件事,即便 2022 年美國升息一碼,台灣也只會跟進升息半碼,100 萬元存款,一年才增加利息 1,250 元,不會使台股資金動能減弱。

萬寶投顧蔡明彰強調,歷史經驗顯示,從聯準會宣佈縮減 QE 到實施,美國 10 年期公債收益率將跳升,這個階段打壓科技成長股。

研判 9 月 21 日 FOMC 可能宣佈縮減 QE,11 月或 12 月實施,因此目前 10 年期公債收益率 1.25%,將在年底大幅跳升至 2%,對台股科技成長股指標台積電 (2330-TW)、聯發科(2454-TW)、矽力 - KY(6415-TW) 不利,於是大盤或許爭取到中秋節前的利空空窗期,不見得是台股短線的多頭指標。

萬寶投顧蔡明彰強調,台股現階段選股邏輯,在未來有限的空窗期內,盡量介入股價爆發力大的個股,週一盤面給予了答案,航運股漲停家數 13 檔,居所有類股之冠。

尤其,散裝輪檔檔漲停,倒是有明顯內資介入的中小電子漲停不多,今年初就領先做頭的世芯 - KY(3661-TW) 攻上漲停,因為整理時間已長達半年,介入風險低,表示內資大戶採取最安全的操盤手法。

萬寶投顧蔡明彰強調,現在最佳選股方向是年底聯準會實施縮減 QE,哪些產業景氣仍看好?先前股價跌過,航運、鋼鐵都滿足這些條件。

全球景氣溫溫度計 BDI 指數衝上 4,000 點,創 13 年新高,使得散裝輪股價一飛沖天。全球上次景氣全面大好,使 BDI 在金融海嘯前創 11,000 點歷史天價,後來崩跌,但中國啓動 4 兆人民幣救經濟,推動基礎建設,拉動 BDI 2009 年反彈,重返 4,000 點,但 4,000 點就是過去 13 年散裝輪運價天花板。

這次 BDI 攻上 4,000 點意義重大,美國即將實施 1.2 兆美元基建是最大推手,不同於 3 月蘇伊士運河、5 月鹽田港塞港塞到貨櫃輪,這次寧波舟山港塞到散裝輪。中國各大碼頭嚴格檢疫,煤炭大漲,提前冬季補庫存,是 BDI 大漲主因。

BDI 大漲,散裝輪毛利率、EPS 快速增長。 第一季 BDI 平均 1,700 點、第二季 3,000 點,現在 4,000 點,又較第二季增加逾三成,BDI 展開去年以來的主升段。

裕民 (2606-TW) 現貨比重佔 7 成最多,第一季毛利率 14.56%,第二季 29.45%,季增一倍,大增 15%。四維航 (5608-TW) 第一季毛利率 16.57%,第二季 43.71%,季增 1.6 倍,大增 27%。台航 (2617-TW) 第一季毛利率 29.33%,第二季 41.9%,季增 0.4 倍,增加 13%。慧洋 - KY(2637-TW)尚未公佈完整財報,但估計將從第一季 29.05%,上升至 40%。

換言之,四維航、慧洋 - KY、台航等小型船舶為主的散裝輪,毛利率與聯發科的 46%相同水準,但股價未必給予高度關注。

講到毛利率,貨櫃三雄更驚人,第二季長榮 (2603-TW)54.78%、陽明 (2609-TW)60.17%、萬海 (2615-TW)51.4%,都高於台積電的 50.04%。根據長榮法說,貨櫃輪景氣旺到明年中,所以貨櫃三雄的毛利率持續成長。

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