中國政策持續作多 激勵陸股昂首起舞

4/8中國上證指數盤中漲破4,000點關卡，最後收漲0.8%，港股也因陸股上漲激勵上漲3.8%，香港上市的中國國企指數更一口氣上漲5.8%。合庫全球新興市場基金經理人陳信嘉表示，此上漲原因應為中國政策作多，鼓勵中國資金投資海外，且H股與A股存在相當大的價差所致。中國大陸股市從2014年4月底以來已經上漲99%，相對而言同時期中國國企指數僅上漲38.7%，過大的價差加上中國官方最近對港股的政策作多是造成4/8香港股市大漲的主因。合庫投信對中國股市前景依然樂觀，理由如下：

一、估值仍不算貴：

目前上證指數本益比約為19倍，但相對於中國大陸約7%的經濟成長率，這樣的估值還不算太貴。若與美股相比，美國標普500指數本益比約18倍，但美國經濟成長率不到中國一半，故陸股估值不算太貴。若跟香港國企指數相比，本益比更只有9.5倍，仍具有潛在投資價值，中國過去一年的上漲僅是回到合理價位，而不是泡沫的形成。

二、中國政策支持：

中國人民銀行從2014年11月起已經降息兩次，更有許多貨幣寬鬆措施。這是過去一年多以來政策的持續。對內，這是為因應打房及經濟轉型時投資等經濟活動減緩下，提供另一個投資管道的措施，引導資金由房市移轉到股市，維持經濟活動，避免資金外流。畢竟房市上漲已經造成許多社會問題，股市上漲副作用相對小的多。同時也希望如同歐美一樣藉由股市上漲創造財富效應，維持內需的增長。對外，則是配合滬港通等開放政策，來增加人民幣的吸引力，促進人民幣的國際化，而且中國股市在全球股匯市波動的背景下，維持人民幣匯率穩定，股市穩健上漲，也增強投資人持有人民幣的意願，這都是中國政府為推動人民幣國際化所願意付出的代價。否則相對於匯率持續上漲且股債市仍在多頭的美元，人民幣作為未來世界儲備貨幣的候選人，將明顯失色。

三、實質經濟支撐投資：

最近中國兩大政策"一帶一路"及亞洲基礎設施投資銀行，提供中國發揮實質經濟影響力的出口，許多相關企業也在最近大漲。這些上漲反應的是實質獲利成長潛力，因此並不是"無基之彈"。雖然中國經濟近年有成長減緩的風險，加上轉型內需的陣痛。不過中國經濟已經有相當規模，資金充沛，加上政策明確，相關個股未來仍有上漲空間。

★合庫投信投資建議：

雖然中國近期大漲，但中國政府政策仍沒有改變的跡象，事實上也沒有改變的動機，因此政策仍然支持股市向上。雖然在近期大漲後可能有暫時性的拉回或沉澱，但中國股市上漲最符合中國政策利益，對中國股市仍是長期看多，建議投資人可以逢低拉回擇機進場，掌握長線投資獲利機會。

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