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要點
*中國央行暗示放松人民幣兌美元釘住制度，因美中之間宏觀前景分化
*引導市場從關注人民幣對美元雙邊匯率轉向參考一籃子貨幣計算的有效匯率
中國外匯交易中心（CFETS）——中國人民央行的分支部門，於上周五發布了CFETS人民幣匯率指數，並同時刊登了特約評論文章《觀察人民幣匯率要看一籃子貨幣》。該文解釋了CFETS人民幣匯率指數的重要性和新的匯率形成機制。
主要觀點有如下。參考一籃子貨幣計算並不等同於盯住一籃子貨幣，也意味著未來僅根據CFETS人民幣匯率指數的波動來調整匯率。市場的供給與需求是另外一個重要考慮因素。建立浮動和靈活的匯率制度是上述兩個因素的綜合考量結果。
其實這並不是中國央行首次決定采取基於市場供需的人民幣匯率機制，並參考一籃子貨幣的有管理浮動匯率制度。早在2005年7月21日，中國央行正式推出上訴類似匯率制度。隨後，在岸人民幣兌美元開始快速升值，此前人民幣中間價維持在8.28約有十年之久。到了2009年年初，受全球金融危機影響，中國監管機構決定下調人民幣對美元匯率並直到今年。
美元/在岸人民幣
中國央行在此刻作出上述決定，其中一個短期目標應該是為了應對美聯儲即將而來的加息行動。人民幣匯率參考一籃子貨幣計算，等同於移除了和美元同步波動的制約，人民幣可以更靈活地與美元做相反運動；更重要的是，靈活的匯率機制將更適應中國的經濟發展；同時還可以降低中國對美國政策的敏感度。如果美聯儲決定讓美元貶值，新的人民幣匯率形成機制將有效防止中國持有的美元計價資產大幅貶值。
2009年中國央行決定讓人民幣匯率跟隨美元下降，是為了在金融危機期間穩定經濟。而六年之後的今天，中國和美國已然不是在同一個節奏之上。美國經濟已經逐步恢復，就業增長穩定，通脹水平有所上升；但中國卻面臨一場艱難的戰斗。出口與外匯儲備下滑，中國央行被迫削弱人民幣以幫助恢復經濟增長；另一方面，央行還需要保持人民幣的穩定性，以實現人民幣國際化這一既定目標。因此，美聯儲開始轉向常規貨幣政策而中國仍困在寬鬆之際，人民幣匯率不應當只盯住美元的匯率。歐元區就是一個最好的例子。長久以來，歐央行主要基於德國來制定貨幣政策，但這並不適用於歐洲其余發展較慢的國家。因此就貨幣政策的獨立性而言，中國改進匯率參考目標是明智的。
在《觀察人民幣匯率要看一籃子貨幣》一文中也提到，中國央行也承認市場需要時間來調整和適應新的匯率形成機制。此外，綜合考慮所有可用人民幣衡量指標來看，今年年初以來人民幣雖然兌美元下跌了3%，但兌歐元匯率有所上漲，兌一籃子貨幣匯率只有小幅下跌。
同時，中國央行還重新對“穩定”做出新定義。人民幣對一籃子貨幣相對穩定——不再限於對美元，現在包含了對所有貿易伙伴國貨幣。兩大領先指標——CFETS 指數和中國銀行的OBOR指數，均是貿易加權指數。這意味著中國央行在慢慢引導市場從貿易角度去衡量人民幣。這也意味著人民幣長期將繼續偏離美元。
那么，人民幣與美元脫鉤是不是”百利而無一弊”？答案必然是否定的。有機構分析師擔心，由於在進行有關中國市場的投資決策時，大多數投資者仍會考慮美元兌人民幣的匯率；如果人民幣與美元偏離太大將可能加劇投資者對人民幣穩定性的擔憂。
（Renee Mu撰，吳雅琳 譯）
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